银华鑫利折算归一? 恢复低杠杆提高资金安全

王奇

近期在基金市场，不少投资者关注国内首只分级指基——银华中证等权90分级基金的“到点折算”。

也许很多投资者还没弄明白这个游戏规则，我们举个简单的例子说明一下：假设折算基准日银华鑫利的份额净值为0.235元，银华金利的份额净值为1.046元。如果你持有10000份银华鑫利，那么你的份额就变为2350份；如果你持有10000分银华金利，你持有的银华金利折算后为2350份，同时增加8110（＝1.046*10000-2350）份银华90份额。

银华鑫利触及折算阀值

银华90的“到点折算”还要从年初说起。今年以来，银华鑫利一直以其高杠杆倍数领涨分级基金，其二级市场溢价一度接近40%，但进入8月以来，随着市场的持续下跌，跟踪90等权重指数的银华鑫利的净值也已呈现杠杆式的下跌。尽管公司方面多次发布风险提示，但这种高溢价率的状态一直持续着。

8月28日，银华鑫利跳空低开，再度放量跌停，收于0.32元，成交量为2000万手，是上市以来最大的。之前一日，银华鑫利亦是跌停，当日成交量1590万手，收于0.356元。

而银华金利与银华鑫利的走势，可谓是冰火两重天。8月28日，银华金利成交量较之前一日放大2.72倍，盘中更是一度触及上市以来新高0.983元。而之前一日，银华金利也逆市上涨2.54%。

8月30日，银华鑫利净值定格在0.25,元，触及到点折算阀值。

伴随银华鑫利触及到点折算阀值，银华中证等权90指数分级基金也成为国内首只启动不定期折算的分级基金。

“到点折算”更安全

按照银华基金的公告，8月30日银华鑫利份额净值达到基金合同规定的不定期份额折算阀值0.250元，于8月31日办理不定期折算业务。9月4日银华鑫利和金利完成折算，并复牌交易。折算后，银华90份额、稳健份额银华金利和杠杆份额银华鑫利净值均调整为1元，银华鑫利将恢复到初始的2倍杠杆水平。而恢复交易后，银华鑫利的溢价率将最终决定鑫利持有人最终盈亏。

有些激进的投资者有些不爽，他们认为杠杆越大，收益也会越大。理论上确实是这样，但杠杆越大，风险也会越大。

银华90基金经理王琦解释说：“在目前的情况下，未来股市会不会继续下跌还不得而知。单看这一规则，如果出现极限状态，银华鑫利可能会下跌到全部资产仅够或不足以保障银华金利的本金和约定收益率，即银华鑫利的资产为0，杠杆无限大，这会危及到风险偏好较低的银华金利持有人的资金安全。为此，银华基金公司在基金合同中，设置了不定期份额折算条款。”

同时，复牌后该基金的积极表现也引起投资者的关注。

9月4日，复牌后的银华鑫利强势涨停，收于1.119元，成交2.14亿元；银华金利则全天跌停，以跌停价0.901元报收，成交93万元。

虽然银华鑫利强势复活，但据该业内人士测算，有些资金仍然被套。假设有资金在8月30日以最低价0.281元买入1万份银华鑫利，其持仓成本价为2810元。经过折算，份额变为2435份，依照银华鑫利涨停价1.119元估算，持仓市值变为2725元，账面仍有85元的亏损。