人民币期货启航

从9月17日开始，全球首只可交收的人民币期货品种正式在香港交易所上线交易。芝加哥商品交易所紧随其后，宣布今年四季度也将推出类似品种。

全球市值最大的两家衍生品交易所“不谋而合”地推出人民币期货，让因贬值预期而被冷落的离岸人民币业务，似乎又热闹起来。人民币离岸市场有了这一对冲汇率风险的工具，让人民币的持有者不必担心人民币单边升值或贬值而带来可能的损失。

在港交所这款被称为“首只离岸人民币期货”，其合约将以美元兑人民币汇价为参考；每张合约价值10万美元，只需支付1.24%的保证金，即每张合约保证金约为8000元人民币；合约的保证金、结算交易费用均会以人民币计价。只要8000元即可入场交易，而且投资者可以用近80倍的杠杆撬动资金——较低的门槛水平让散户也能参与其中。

目前，国际大部分货币都有期货对冲工具。鉴于企业和投资者对人民币的需求很大，而现在有了这公开透明的“利器”，海外的企业将更加愿意用人民币进行结算，投资者也将更愿意持有、使用人民币。

由于目前人民币尚未实现自由兑换，无论是港交所还是芝加哥商品交易所的人民币期货，都必须通过离岸人民币中心的香港进行交收。而且，经过几年的发展，香港的离岸人民币业务已经初具规模，以及东盟贸易结算使用的人民币多数回流到香港进行投资。因此，香港和芝加哥交易所的品种可以分别满足不同投资者对于管理人民币汇率风险的需要。

对于香港的离岸人民币市场地位，人民币期货让这一市场的投资品种变得丰富。继而可以吸引更多海外投资者，助推人民币国际化进程。从人民币国际化的步骤来看，必须经历成为贸易结算货币、投资货币、储备货币三个阶段。目前人民币国际化正处于第二个阶段，从最初的人民币债券到人民币保险、人民币计价的ETF，以及“新鲜出炉”的人民币期货。可以说，香港市场上以人民币计价的投资品种还不够丰富，但正在逐渐增加。而在这个过程中，提供更多投资品种选择，是人民币国际化一定要迈过的台阶。

人民币期货的成熟，有助于人民币在国际市场的定价权变得清晰。目前，离岸人民币定价大多由香港和新加坡等地的NDF（无本金交割远期外汇交易）决定。而人民币期货作为一种标准化的期货合约，具有门槛低、杠杆高、公开透明和交易对手风险低等多重优势。假以时日，人民币期货将很可能取代NDF，掌握离岸人民币市场的定价权，尤其很可能将这一定价权留在香港。

随着央行逐步扩大人民币兑美元汇率波动幅度，未来人民币汇率的双向波动风险加大，内地企业和投资机构管理汇兑风险的需求也明显加大。因此，香港和芝加哥的交易所推出的人民币期货，为内地将来推出这一品种提供了重要的参考。

当内地推出人民币期货后，将有可能化解人民币单边升值或贬值的汇率困局，成为币值的“定海神针”之一。而且，在内地推出人民币期货有助于分散外汇储备，藏汇于期、藏汇于民。因此，内地应把握好推出人民币期货的时机，以尽快满足内地市场的汇率避险需求。（文/邹莉）