股份回购是何信号？

贺宛男

在证监会“喊话”提振市场信心的背景下，终于有了响应。宝钢出手50亿回购自家股份点燃了整个钢铁板块。

“宝钢股份50亿元回购是具有里程碑意义的事件。”一市场人士认定。但在低迷的A股市场中，这一“里程碑事件”恐也无法扭转整个行业的趋。

8月31日，A股上市公司中期业绩报告全部披露完毕，钢铁板块不出意外地成了最悲催的板块之一。据统计，整个钢铁板块2012年上半年的净利润占比整体净利润的比重从去年的1.53%进一步下滑到0.37%，且中期净利润同比大幅下滑75.92%。

50亿元回购力挺股价

8月27日，宝钢股份宣布，拟以不超过5.00元/股的价格回购股份，回购金额最高不超过50亿元。次日一开盘，宝钢股份便直冲涨停，并带动钢铁板块一起走强。

宝钢股份发布公告《宝山钢铁股份有限公司回购报告书（预案）》，公司拟以不超过每股5.00元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过50亿元，预计回购股份约10亿股，占公司总股本约5.7%，占社会公众股约22.8%，期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

“以回购数量10亿股至12亿股测算，回购后公司总股本为165.12多亿股至163.12亿股，宝钢集团有限公司持股比例为79.51%至80.49%。”宝钢股份声称，回购不影响其公司的上市地位。中报数据显示，宝钢现金为186亿元，此次回购意味着将动用约1/3的现金。

回购是上市公司买入“自己”的股票，这种回购通常是注销的，回购一方面可以使得上市公司发行流通股本、总股本减少，另一方面注销后则可以提高每股净资产以及每股收益；而增持是股东或高管买入上市公司股份，增持是不能注销的。回购的公司一般要具备两个条件，一是跌破净资产，二是有充足的货币资金。

A股历史上只发生过30多次回购情况，其中2006年发生24次，从2008年之后A股虽然增持不断，仅去年就有300多家公司大股东增持，但很难看到回购出现，近4年只有健康元、宁波华翔实施回购。

宝钢50亿重磅回购计划一经抛出，就引来了市场各方人士的热议。有市场分析人士认为，这次回购主要是为了维护形象，钢铁龙头企业股价长期处于破净状态，且前段时间证监会鼓励破净股回购，宝钢正好借机表现一下。还有人士认为“拟回购不超过50亿”的诚意还需观察，还要看宝钢的后续动作。

对此，宝钢股份原董秘陈缨表示，“公司愿意拿出50亿元来做回购，且希望能够足额实施，并不是想走走形式。”

一石能否激起千重浪

在证券分析师看来，具有央企背景、现金流充沛、估值较低的公司很可能成为后市回购的“主力军”。

深圳挺浩投资董事长康浩平表示，钢铁目前是结构性过剩，宝钢出手回购股票主要反映了公司认为目前股价低估，其原因主要是市场过度悲观的预期，回购股份然后注销能够提高每股净资产，对股价也有支撑作用，更重要的是这次回购计划能够提振股市信心。

似乎在每一次估值超低时，宝钢股份都有大动作。2005年，上证指数跌破1000点的整数关口，市场信心跌至冰点，宝钢股份控股股东宝钢集团就启动了总额40亿元的增持计划。

但是，2005年的那一次增持计划并没能立即提振股价。从股价跌破4.53元、增持计划开始时刻计算，宝钢股份最低跌至3.76元，跌幅达到17%。产业资本出手被套，估值底没能成为市场底，一时间市场各方人士议论纷纷。虽然短期被套，但一年以后开启的大牛市让控股股东赚得盆满钵满。有了这一次产业资本出手增持的成功经历，宝钢股份似乎也更有信心。

康浩平表示，其实这次回购计划和2005年的增持计划的背景是相似的：一是市场信心严重不足；二是市场对钢铁行业的过度悲观；三是股价低估明显。对于这次回购计划，他认为会产生一个示范效应，不管是回购还是增持，都说明目前市场应该买入而不是卖出。

“回购和增持对股价短期有支撑作用，但钢铁行业下游汽车、家电、机械等需求依旧低迷，后期依旧没有什么起色，回购说明不了对钢铁业看好”，一位有色行业券商研究员表示。

此外，宝钢股份高管公司董事总经理马国强、董事诸骏生、副总经理李永祥、副总经理王静、副总经理周建峰于2012年5月至7月期间分别买入5万股、3万股、2.85万股、4万股和2.5万股公司股票。

而高管的增持并没有改变股票“跌跌不休”的现状。根据统计，宝钢股份以5月2日开盘价4.85元/股至7月31日收盘价4.2元计算，在高管增持期间依旧跌去13%。

回购好时机难觅响应者

有市场人士对此评价，“现在并非卖股票的好时机，而是回购股票的好时机”。

作为市值管理的一种手段，股票回购在境外市场上十分常见。1987年10月，美国股市发生股灾，10月19日的道琼斯指数重挫22.6%。美股崩盘的一周内，约有650家公司宣布回购本公司的股票。其中，花旗银行率先宣布回购2.5亿美元股票。即便不是拯救熊市的时期，境外上市公司的回购也很多。有统计称，美国市场每年的公司回购次数平均为580 次左右，每年平均发生回购的公司超过400 家。拿最新的例子来说，宝洁公司日前公布，受益于快餐部门销售强劲带动，截至6月底的纯利升近45%，计划回购总值40亿美元股票。

一个不能忽视的大背景是，证监会有关部门负责人8月初曾公开表示，“破净”的上市公司回购本公司股份没有政策和法律障碍，监管部门支持和鼓励有条件、有潜力的上市公司回购本公司股份，因为这种做法能够创造多赢的局面，提振投资者信心。

目前跌破每股净资产的蓝筹股有一大堆，这些公司的大股东增持或许还有指望，但期盼公司回购恐怕难有结果。管理层鼓励与提倡破净公司的回购，虽从股价上看正是好时机，但这一表态尚未迎来积极的响应者。

支持有增长潜力、有资金条件的上市公司回购股份，提升公司股票内在价值。管理层的这一表态没错，现在是倒逼上市公司关心股价的时候了。不过，扭转上市公司对股价“不管、不理、不问”的态度，激发回购意愿并非容易事。

国内上市公司普遍存在资金饥渴症，现金分红十分吝啬，更不要奢谈为了维护股价稳定而自掏腰包进行回购。与上市公司不愿拿出更多可分配利润用于现金分红一样，发展需要用钱被当作无意回购的挡箭牌。例如，破净的高速公路上市公司有近10家，其中不少公司的账面现金充裕，赣粤高速2012年中期的货币资金达35.18亿元，现代投资、中原高速、楚天高速等均超过20亿元。表面看，赣粤高速每股净资产4.48元，27日收盘跌至3.25元，公司维护股价稳定当仁不让。可在分析人士看来，这些高速公路公司面临新建高速公路的任务，有很多在建、扩建工程，进行回购的动力不足。