分级基金：带刺的玫瑰怎么摘

张祎

在9月7日到11日这3个交易日中，嘉实多利二级市场涨幅达到约33%，国泰估值进取的二级市场涨幅高达27.53%，申万进取为20.24%。

如果用花来比喻不同类型的基金，那么，与分级基金对应的当是玫瑰。玫瑰，又被称为刺玫花、徘徊花、刺客。花虽娇艳，却暗中藏刺。正如分级基金的双面性——既有可能在上涨的行情中成为引人瞩目的“黑马”，也有可能在下跌的行情中跌成“半身不遂”。如无高超的技巧，断难驾驭这匹“市场黑马”。

分级基金“黑马”频现

对于近期分级基金在市场中的表现，有业内人士用“击鼓传花”来形容。自9月7日开始的反弹过程中，带有杠杆的分级基金B类份额成为上涨的领头羊。从申万进取、国泰进取到银华鑫瑞，包括趁机而起的分级债基多利进取，分级基金相继“疯涨”，你方唱罢我登场，“黑马”频现。

在9月7日的大涨行情中，申万进取、银华锐进、双禧B、瑞福进取等10只分级股基进取份额涨停。两天后的9月10日，涨停的主角变为国泰进取及多利进取。9月11日，国泰进取、多利进取和申万进取的炒作依然延续了前两个交易日的热度。

在9月7日到11日这3个交易日中，嘉实多利二级市场涨幅达到约33%，国泰估值进取的二级市场涨幅高达27.53%，申万进取为20.24%，国投瑞银瑞福进取达14.56%。从净值涨幅来看，嘉实多利成为无可争议的“领涨大户”。

有分析人士认为，这主要是因为嘉实多利进取杠杆倍数比较高，杠杆倍数目前约为5倍，而多数杠杆基金的杠杆率在3倍左右。另一方面，嘉实多利进取基金的流通盘比较小，目前仅有几百万份，其中由机构持有的比例超过70%，很易于被资金拉抬。

此外，和高杠杆基金市价一同疯狂的，还有分级基金自身的单位净值。

根据证监会相关规定，分级基金的初始杠杆都不超过2倍。然而，由于前期市场大幅下跌，分级基金净值一路下挫，使得目前市场上部分分级基金B类份额的实际杠杆普遍较高。当市场反弹时，这类基金的杠杆特性凸显，成为有效博取市场反弹的利器。在这次反弹中，最为明显的就是跟踪深成指的申万深成指分级基金。

9月7日，深证成指的涨幅为5.08%，申万进取在深成指涨幅达2.58%时即触涨停，领先于市场指数表现。由于目前申万进取的杠杆超过9倍，濒临“生死线”的申万进取将获得“重生”，而周五当日净值涨幅更是高达39.55%，创出基金业有史以来单日涨幅的最高纪录。

即便只有10%的涨幅，也足以让投资者的神经兴奋。分级基金如此疯狂的涨势，恰如盛放的玫瑰，撩拨着路人跃跃欲试的心。但是，市场淘金的投资者需要的从来不仅仅是简单的勇气，更需要能够预测市场的浅滩与暗礁的智慧。

带刺的玫瑰怎么摘

银河证券基金研究中心胡立峰认为，相比其他类型的基金，分级基金的确比较复杂。目前投资者参与分级基金存在很大的盲目性，不少投资者对分级基金不了解。

那么，投资者应该从哪些方面入手呢？易方达基金研究员认为，投资者投资分级基金需要关注三个方面，包括杠杆比例、选择A级利率产品和看清触发折算阀值。

这里所说的杠杆，主要是指分级基金的B类份额。我们知道，分级基金的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（又被称为优先份额或A类份额）子基金和高风险收益端（又被称为进取份额或B类份额）子基金两类份额。其中，子基金中的B类份额又称为杠杆基金。

一般来说，高杠杆B类份额的上涨和下跌也是对等的，在上涨中幅度较高、杠杆较大的B类份额，其在下跌过程中也呈现一泻千里的走势。如何利用杠杆这把双刃剑，投资者更需谨慎和理性的辨别，来寻求投资机会。

所谓选择A级利率产品，指的是如何选择分级基金的稳健份额。目前市场上绝大多数稳健份额均为浮息产品，年收益多为一年期银行同期利息+3%或+3.5%。

看清触发折算阀值，是指到点份额折算。目前市面上的分级基金，通常设计为当母基金净值到达2元或者进取净值低于0.25元（略有差异）时，进行份额不定期折算。折算可实现高风险份额杠杆维持在一定的范围内，防止高风险份额的风险收益水平严重偏离起始运行情况。不定期折算保证低风险分额的收益分配。

和其他类型的基金相比，分级基金形式多样，能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的需求。不管是低风险投资者，还是高风险投资者，只要弄明白这三点，便等于了解了分级基金的游戏规则。

链接：何为分级基金？

分级基金又被称为“结构型基金”，是指在一个投资组合中，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。

从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端子基金和高风险收益端子基金两类份额。其中，低风险子基金又被称为约定收益份额、A份额或者优先份额，高风险子基金又被称为杠杆份额、B份额或者进取份额。一般又将分级基金的B份额称为“杠杆基金”。

虽然分级基金的A份额又被称为约定收益份额，但并不像银行储蓄一样，保本保息。分级基金以B份额的资产为A份额基准收益的实现及本金安全提供了保护，但是由于市场面临诸多风险，当B份额资产净值大幅下跌时，A份额的投资者仍可能面临投资受损的风险。相比起B份额，A份额适合风险承受能力较低的投资者参与。

此外，投资分级基金，投资者听到最多的词就是“杠杆”。那么，什么是杠杆呢？以某分级基金产品D为例，当其母基金D净值下跌时，B份额净值下跌的幅度高于母基金D净值的下跌幅度；上涨也是同样的道理。由于分级基金杠杆的存在，B份额的变动幅度将大于母基金和A份额的净值变动幅度，我们将B份额的这种特征称为分级基金的杠杆机制。由于B份额面临着更大的净值波动风险，因而只适合风险承受能力较高的投资者参与。