并购与绑定

张述冠

中石化和新奥燃气联合要约收购中国燃气一案终于尘埃落定——这场持续近一年，被誉为燃气行业最大的并购案，终以前二者声明放弃收购而告终。

《经济学人》曾经说过，“企业并购失败的几率要比好莱坞明星结合的失败率更高”。确实，任何并购项目均具有自身诸多的不确定性，越是大型并购越是如此。此次收购如此收场并不让人觉得意外。相比于几方参与者各自的利害得失而言，从此次收购案中，我们可以获得什么样的对国内燃气行业的未来发展有价值的启示，这才是更值得讨论的话题。

目前，我国城市燃气运营商大约有1000家，跨区域的大型燃气公司则主要是五家：港华煤气、华润燃气、昆仑燃气、中国燃气和新奥燃气。其中，昆仑燃气隶属于中石油，目前昆仑燃气业务覆盖国内近100座城市，供气能力达50亿方。

基于完善产业链、寻找新的利润增长点的需要，另一能源巨头中石化急欲进入燃气下游市场。但是，中石化自身在城市燃气市场并无成熟的运营经验，于是，与新奥燃气联合并购中国燃气，便成为中石化的一个选择。

中国燃气在中国大陆拥有160个城市燃气专营项目，而新奥燃气作为有着20多年燃气运营管理经验的燃气分销企业，在运营经验、技术、服务等方面优势明显，如果收购成功，中石化就可以整合新奥和中国燃气两个渠道资源，顺利进入燃气市场并有足够的资本与最大的对手中石油分庭抗礼。而对于新奥来说，如果收购成功，它也会因此而成为国内最大的城市燃气供应商。

根据国家的规划，预计到2015年，天然气在我国能源消费结构中的比例将翻番至8%，城市燃气行业将呈现爆发式增长。国家发改委于去年启动了广东、广西天然气价格试点改革方案，这预示着未来中国天然气的定价机制将会倾向于市场导向。

对于燃气分销企业来说，在未来的一段时期，一方面固然要不断寻求优质项目，扩大项目数量，发挥“规模化”效应；另一方面，更应注重企业内部经营管理结构的优化升级，不断提升技术水平和综合服务能力。

在放弃收购之后，中石化“退而求其次”，与中国燃气签署了战略合作协议，两家公司的业务进行了一定程度的绑定，中石化进入下游的目的依然达到。

对此，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，没有新奥燃气的参与，中石化与中国燃气的“联姻”可能会进一步加强国资背景企业在燃气市场的份额，“两家企业的联合将提高国内燃气市场的垄断程度”。据统计，在全国31个省市自治区（不含港澳台）的近300个地级以上城市中，国有控股燃气公司占57%，民企占29%，外企占14%。有人担心，天然气巨头对市场的进一步垄断，有可能导致天然气价格未来被联合推高——这样的结果将会与我国燃气行业的市场化趋势背道而驰。