财务式合并

丁磊

12月3日，国美电器（00493.HK）公布对旗下电商业务进行战略重组的方案。根据该方案，国美集团将整合旗下国美电器网上商城和库巴网两大电商平台，实现后台统一管理和资源共享。整合后，国美电器网上商城正式更名为“国美在线”。

在最新的国美在线平台之上，库巴网和国美网上商城的业务进行了区隔。原库巴网部分将着力电商平台经营，在该业务板块部分将涉及平台业务、团购业务、OEM业务、目录销售业务等。而原国美网上商城部分，将着力自主经营业务内容，包括家电业务、新品类业务销售等。

值得注意的是，该方案是在国美电器董事会的要求下得以实施的。而国美电器董事会的要求，具有现实的财务背景。

国美电器2012年半年报显示，处于转型蜕变时期的国美电器净亏损5.01亿元，而上年同期实现利润12.5亿元。在国美电器糟糕的业绩之中，两个平台的电商业务的投入导致的亏损占比很重。以2011年库巴和国美网上商城，使得国美电器当年由此产生3.9亿元的净亏损，而当年的净利润为18.4亿元。截至2012年9月底，电商总销售为31.0亿元，同比增长160%，毛利率从去年全年的负4.9%上升至截至今年9月底的3.4%，但依然保持较大数额亏损。

对于同处行业蜕变期的苏宁电器而言，情况比国美电器好一些。年报显示，2012年上半年，苏宁电器公司实现营业总收入471.91亿元，同比增长6.69%；归属于上市公司股东的净利润17.54亿元。

在实体零售业务状况堪忧的背景之下，同时培育两个电商品牌，成了国美电器需要扭转的局面。国美电器曾经考虑过多种重组模式，包括直接简单合并模式，以及从业务上做出区隔的重组模式等。最终，董事会选择了两个平台并入“国美在线”这一重组模式。

在国美在线之上，可以实现天猫商城的B2B2C经营模式，理论上也可以实现个体消费者开店的“天猫”模式。此外，国美在线还将延续买断自主经营的模式。两个平台基于后台资源和人力成本等方面的整合，据称将为国美电器在电商板块整体节省30%的费用支出。

国美在线仅是通向电商领域的第一步。诸多不利因素，会影响到国美在线实现盈利和规模做大。这其中包括价格战引起的竞争格局变化、电商新模式的产生、国美电器对国美在线的支持力度，以及品类和平台扩展的顺利程度等等。

国美在线截至三季度营收31亿元，同比增长160%。而近期，为了在发展的同时实现盈利，国美在线有意放缓速度，预计国美在线全年销售额约在50亿元。由此来看，国美电器制定的2015年实现国美在线千亿元的销售规模，比国美在线实现盈利，存在更大的挑战。