医药:预期明朗逐步回暖等

医药：预期明朗逐步回暖

长江证券

投资要点：1、上半年医药指数跑赢大盘，估值逐步修复；2、医改逐步深入，行业增长模式将发生变革。

2012上半年前段，医药板块的表现不尽如人意；随着行业数据持续好转，市场对于行业政策预期逐步乐观，医药板块从5月开始反弹，整个上半年医药指数跑赢大盘。

自2007年新医改开始，医药行业受益医保覆盖面的不断扩大，经历了一轮粗放式的增长，但医保的高支出使得政府开始对行业进行调控。在医保全覆盖的基础上，我们认为注重民生是下一阶段医改的主基调，改革将逐步细化，一系列改革措施的出台，如取消以药养医、流通环节加价率限制、医保付费方式等，必然将催生行业的增长模式的变革。

细分行业加速分化，相对优势凸显。近一年间，医药行业整体增速放缓，尤其是以抗生素类产品为主的化学原料药行业净利润持续出现负增长；但中成药、生物药还能维持正常的增速。我们认为未来随着政策的逐步完善，细分行业的分化将愈演愈烈，而长期处于严格管制下的子行业如麻醉药、血制品等相对优势将凸显。

我们看好下半年医药板块表现，业绩增长与估值切换是核心因素。依然遵循真实反映终端需求的行业投资逻辑，选取能够持续稳健增长的细分子行业。重点推荐血制品、麻醉药、特色原料药出口及高端专科用药等行业，对应标的为华兰生物、人福医药、海翔药业和华东医药、双鹭药业等。同时，我们还建议关注基本面反转预期明朗的羚锐制药、药用辅料龙头尔康制药；品牌普药公司华润三九、华润双鹤。

军工：紧张局势升级或带来机会

东方证券

投资要点：1、中国南海深海资源勘探、利用逐步进入实质阶段；2、南海紧张局势可能升级，中国需增强海空国防力量。

南海是世界油气资源富集地区之一，石油资源总量可能达280亿桶，已探明石油储量至少为75亿桶。南海周边国家都加紧对外招标进行勘探开发，面对这些国家在南海的“疯狂”开采行为，我国也将加大深海勘探的投入力度。“十一五”我国启动了围绕“海洋深水工程重大装备及配套工程技术”的一系列科技重大专项工程，以“海洋石油981”、“海洋石油201”和“海洋石油720”为交付标志，我国基本解决了深海资源开发的装备问题。

近期一系列举措表明，中国在南海问题上将采取更为主动的策略。6月21日，我国在南海设立三沙市，管辖西沙群岛、中沙群岛、南沙群岛岛礁及海域。三沙市的设立不仅有利于我国对南海诸岛的管辖，而且可作为军事装备加油、后勤补给站，将极大提升我国在南海的军事实力。目前，我国军队在管辖海域已建立了常态化的战备巡逻制度，主要任务是发现和制止外国在我国主张管辖海域的侵权行为。再加上此次中海油在南海9个区块的招标，表明中国在南海问题上的态度会更加坚决，战略上也从之前的被动转为更加积极主动。

考虑下半年北斗、大飞机、航母、发动机重大专项的推进、军工产业市场化改革的进一步突破，建议投资者关注军工行业中高景气细分子行业的龙头上市公司：哈飞股份、航空动力、钢研高纳、中国卫星、中航电子、中航动控、国腾电子、中航精机、中航光电。

家电：拐点渐显预期逐步兑现

长江证券

投资要点：1、基本面符合预期，股价表现抢眼；2、节能政策出台，加速行业出货增速拐点显现。

在政策对需求透支较为明显等因素影响下年初以来家电行业出货增速及终端销售增速均有所放缓，符合此前市场预期。“二月行情”的再度显现及新政出台背景下5 月板块走势较好是使得家电板块上半年跑赢大盘的主要原因。

针对高能效空、冰、洗、平板电视及热水器的节能补贴政策已经出台，一年内265 亿元的补贴金额超出市场此前预期。在目前行业需求亟需刺激背景下，新一轮政策有望加速行业增速拐点显现。

白电：看好政策刺激下销量及盈利双重改善。目前行业渠道库存已回归至正常水平，且随着政策透支效应的缓解及节能新政的推动，去年下半程基数较低背景下今年下半年行业增速有望迎来回升，而其中远未达到饱和销量的空调增速最为确定，我们预计空调行业全年销量增速为同比持平。

黑电：销量有望超预期，产品升级稳步推进。政策推动下城镇市场更新需求透支明显以及农村CRT 电视替换需求并未彻底释放使得1-4 月份国内彩电增速低于市场预期，而农村CRT 电视逐步进入替换高峰期仍有望使得今年彩电行业增速超预期。

节能新政出台背景下行业增速拐点或有望显现，建议关注基本面有较大改善预期的龙头上市公司，而其中具有较好产品结构及核心技术的企业或将带来惊喜；具有安全边际的低估值及确定业绩的个股依旧是我们今年下半年关注的重点；综合以上，推荐格力电器、老板电器、海信电器及三花股份。

旅游：背靠安全边际放眼长线

长江证券

投资要点：1、国内游、出境游持续景气，入境游期待突破；2、利好政策是行业发展的最大支持。

尽管行业相对估值偏高，但仍显著低于估值历史平均水平。我们认为，在即将来临的消费需求旺季，行业的整体盈利水平将大幅提高，盈利改善带来的安全边际效应将逐步释放。

三游市场中，国内游市场一直保持较为强劲的需求趋势，国内游人数与收入屡创新高；而出境游市场在国内居民收入提高、人民币已确立的升值趋势以及各国签证审批程序放宽的带动下，展现出高速增长态势；而入境游则由于受到国际不确定性因素影响，始终保持小幅增长。我们预计，2012 年国内游、出境游仍将持续高景气，而入境游发展则期待寻求新的突破。

近年来，国家相继出台了大批支持旅游行业发展的利好政策。如国家七部委在2012 年2 月出台的《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，以及近期上报国务院待批的《国民旅游休闲纲要》，均表明旅游业即将进入黄金发展期。我们认为，旅游业是经济呈现多元化发展的增长潜力点，中央与地方政府给予旅游产业空前的政策支持力度，将会推动旅游行业加速发展，同时使在各地投资旅游项目的上市公司成为最大受益者。

根据行业发展趋势，我们遵循两大投资逻辑。一是看好业绩成长确定，安全边际较高的个股，如中青旅、中国国旅、峨眉山A；二是扩张能力强，并伴随有事件催化效应的个股，如三特索道、宋城股份、华侨城A和中天科技。