武汉中商:门店停业装修影响净利两成

张婷

6月13日，大盘走势强劲反弹，但武汉中商（000785）全天大多时间股价在红盘之下运行，并且最终以平盘收盘，整个走势好像与大盘的反弹没有丝毫的关系。

事实上，武汉中商二级市场表现不佳与公司主力门店日前停业装修改造，此举将对今年经营带来不利影响有着直接的关系。经公司测算，预计2012年净利润同比下降10%—20%。受此事件影响，光大证券已将公司投资评级下调至“中性”，并认为公司短期估值有一定压力。

主力门店暂停营业

6月12日，武汉中商发布公告称，公司全资子公司武汉中商百货连锁有限责任公司下属中商广场店（中商百货—中商广场店系原中南商业大楼和原中商广场购物中心的合称）内外部装饰装修已使用多年，物业设施设备已经老化。公司在认真做好市场调研分析、商场定位、装修设计、报批等前期工作,于2012年6月11日暂停营业，按照新的经营定位进行经营布局的调整和装修改造工程,包括外立面、门前广场、经营区装修改造，停车场及理货区改造，内部消防及报警系统改造、品牌结构提升调整等。升级改造分两个阶段实施：第一阶段对原中南商业大楼进行调整和装修改造，预计2012年11月份重新开门营业；第二阶段对原中商广场购物中心进行调整和装修改造。由于该店在公司经营结构中占有重要地位，此次调整和装修改造会给当期经营带来不利影响，营业收入和利润同比可能出现下滑。公司同时表示，经测算，预计2012年公司净利润同比下降10%—20%。并提醒投资者要注意风险。

据了解，中商百货－中商广场店是公司的经营核心主体，其营业面积达7.3万平方米，年销售近10亿元。但是由于该店内外部装饰装修已使用多年，物业设施设备已经老化，导致门店在面临经济不景气时，经营调整能力较弱，业绩下滑明显，相关数据显示，2011年4季度和2012年1季度整体净利润分别下滑61%和15%。公司此次主要改造内容包括外立面及商场门前广场的装修改造；1-7F经营区进行全面顶地装修，停车场及理货区等处改造；进行品牌结构提升调整，引进8－10个国际一二线品牌。

项目总投资15571万元，其中装饰工程及设备投资14171万元，招商费用1180万元，配套流动资金220万元。经测算，项目改造完毕后，销售收入2—3年按20%增长，2014年销售收入将超过12亿元，4—5年内销售收入将达20—30亿元。该项目投资回报率17.22%，内部报酬率29%。

下调至“中性”评级

虽然该项目建成之后的利润可观，但对公司当期经营带来的不利影响也应当值得投资者高度重视。

“公司此次提升改造，顺应了城市化进程和消费升级这一潮流，将有效提升其门店档次、提高市场份额以及门店经营质效。同时，公司选择在行业景气度不高的阶段，利用淡季装修改造，也将经营影响降低到了最小程度。”光大证券分析师唐佳睿表示，“但目前公司负债率高达70.19%，本次装修改造总投资约1.56亿元，公司未来对于资金或有一定融资诉求。”

他同时表示，目前公司在展店方面有两个百货项目，分别为十堰“文贸”项目、咸宁温泉购物中心。公司积极推进百货业态二三线城市布局，有利于发挥“中商”品牌在湖北地区的影响力和市场占有率，但短期较为积极的外延扩张将导致业绩较难有爆发性机会。公司短期进行门店大修改造将影响2012年的全年业绩；同时公司未来积极的外埠扩张也将影响2013-2014年业绩释放。公司短期估值有一定压力，下调至“中性”评级。