金改卷土重来 保险一马当先

陈斌

本周底部争夺仍在持续，指数步履蹒跚，围绕2300点来回做往返运动。其实当前关注点不在指数上，政策沐浴下二线蓝筹的持续走强，如电力、保险、券商、地产、酿酒，尤其是白酒等部分品种甚至让你觉得是在牛市里。所以，在筛选上，需以政策为主，政策红利多的领域才是捕捉机会的重点。换言之，不要过于在指数上纠结，要“选股不选市”，抛开指数、精选个股，尤其是精选有政策红利的个股。

上周推荐的电力板块在发改委关于阶梯电价7月实施表态下本周再度上涨，后期电力板块还有中报题材尚未兑现，板块还可以留意。

金融创新主线卷土重来。周三受投资渠道放开消息刺激保险股强势爆发，保险板块的指数涨幅就达到了6.93%，强势可见一斑。其中新华保险涨停，中国人寿、中国太保和中国平安分别上涨7.19%、6.73%和6.54%，尤其是中国平安，股价已创出自去年8月以来新高。

6月11至12日保险投资改革创新讨论会在大连召开，13项保险投资新政（征求意见稿）出台。预计投资新政主要分为：（1）原有投资渠道的规范和拓宽：（2）创新投资渠道，如融资融券等；（3）保险资金委托投资管理人的增加和保险资产管理业务的拓展。前两项将显著提升保险公司投资收益率水平。

此次监管政策放开其实是4月初开始的整体金融改革在保险行业的贯彻和实施，但速度和力度均超预期。保险产业股的未来产业腾挪空间已经打开，2012 年下半年尚可期待推出的保险新政包括：（1）税延型个人养老保险试点于年内推出，预计三年后全年推广；（2）股指期货、融资融券、无担保债、不动产等投资渠道的实质性拓展或放宽，提升保险投资收益率；（3）混和资本债、境外发行债务融资工具等融资渠道创新缓解资本约束。后续政策的推出将支撑保险股持续上涨，因此可以对下半年保险股的预期提高信心。

申银万国同样认为，保险行业创新与改革将显著改善公司盈利状况与保单利润，利好行业发展，并引发市场对于监管政策创新的持续预期；短期而言，中国平安、中国太保，保守估计仍有15-20%涨幅。

随着保险股起舞，券商股、小贷概念股等金融创新主线的主角们也随之获得了新的做多能量。尤其国海证券、西部证券等券商股更是活跃，毕竟券商的产业创新空间更为广阔不仅仅是经营杠杆的提升，而且还有资产管理领域的拓展。

今年的金改行情将贯穿全年，通过政策梳理可以看出金改不是一两个政策的预期和落定，而是一整套政策的渐进革新。近期，在券商、保险两大金融主线带动下，整个金改板块转趋活跃，后市仍可重点关注。

地产股继续慢牛之旅。央行时隔两年重提个贷利率下限为0.7倍基准利率，指导意义非常明确，行为和态度高于一切。政策支持首套房需求释放是确定的趋势，未来首套房利率将向85折甚至7折持续下浮，贷款利率优惠有全国铺开趋势。同时，面对经济增长压力，三次降准加上降息，房者心理预期正在改变，购房者对房价下降预期不断减弱。虽仍有限购，但进入6月，北京、深圳等地楼市成交继续回升。加上供应在逐步释放，全国新房成交基本已经恢复平稳，不少城市甚至已经超过去年同期销量。刚需及部分改善性需求以及降息及房贷优惠利率的增多，将进一步刺激购房者入市，楼市回升仍将持续。

从房地产整体估值水平来看，目前房地行业PE为16.5倍左右，处于历史较低水平。从房地产行业相对沪深300的市盈率和市净率溢价水平来看，均处于近两年的较高位置，行业当前估值优势并不明显。且目前机构已大幅超配，板块下半年防守性虽好，但整体相对收益将不如上半年。

综合来看，地产多重利好正在生效，政策面、基本面从矛盾转为一致，地产“双面”上行共同提升估值。若下半年政策和流动性进一步放“水”，板块有望“水”涨船高；若期望回报值不是太高的话，地产板块仍然是稳健投资之首选。个股方面，一二线地产公司的竞争优势会更加明确，继续看好一线及区域龙头企业，如保利地产、招商地产、中南建设、首开股份。