香雪制药:一个故事吹出13亿元

李妍

一种五六年后才有可能问世的抗癌新药，与一个美国小公司有关的合作协议，一个名不见经传的传统中药企业，这三个并不劲爆的元素勾勒出精彩的股市神话——10天吹出13个亿。

6月29日，香雪制药（300147.SZ）的股价在10.5元/股左右徘徊——这是连涨6个交易日之后的“看好余波”。而在20天前，它的股价还仅为7.61元/股。

蹊跷的是，暴涨之后第二大股东的疯狂减持引起了业内对其做局套现的怀疑，神话究竟是外部误解哄抬还是内部有意为之？

一个“意外”的故事

2010年12月15日，香雪制药在创业板上市。上市以来，香雪制药一直表现平平，对一个既没垄断优势又没高新产品、以主打抗病毒口服液和板蓝根颗粒为卖点的中成药企业，资本市场并没有对其表现出更多的兴趣。

上市之初，香雪制药发行价为33.99元/股。半年后，股价一路下行，若以复权价看，截至今年6月初，香雪制药股价已缩水半数以上。

6月9日，周六，一则关于香雪制药将成为A股“脑瘤药第一股”的报道散布于互联网。

据这则消息透露，香雪制药于2012年5月21日与美国药企Kinex公司签订协议，共同研制抗肿瘤药物KX02。根据协议条款，香雪制药可在中国和新加坡等国家，对所有肿瘤适应证有权开发KX02并使其商业化。

另外，Kinex公司官网还公布消息，正计划于7月向FDA（美国食品药品管理局）提起IND（临床研究）申请，以开展KX02的I期临床试验。

随后，6月11日，周一，股市开盘，香雪制药一路涨停。香雪制药这才发布澄清公告，“早在今年5月6日即已签订协议。”“将于2012年8月中旬上报FDA进行IND申请。这一项目在中国目前尚处在技术尽职调查阶段。”公告再次证实了这一消息中的关键内容。

6月12日，香雪制药继续涨停，直至6月19日，香雪制药以12.18元/股收盘，相较于消息传出前的6月8日，交易收盘价7.61元/股算起，短短6个交易日，香雪制药创下三个涨停，股价累计上涨60%，市值大增13亿元。

为何一个月前的消息现在才公布？香雪制药董秘办人士对《中国经济周刊》解释称，“涉及金额只有75万美元，根本不需要向投资者披露。”KX02项目中，香雪制药投资75万美元，根据两家公司协议，如研发不成，香雪制药还可以收回这笔钱。

那为何消息传开第三天才发布澄清公告？“消息是6月9日传出的，但9日、10日是周末，11日才是周一，股市开盘，当天很快涨停，所以停盘后发布了澄清公告。”香雪制药董秘办人士解释说。“我们对于涨停也很意外。”

中成药企做西药？

突如其来的追捧源自于“炒概念”的成功，美国、抗肿瘤药、FDA、IND……看似高科技含量十足的关键词为香雪制药股价的飙升加足了马力，但这个故事的含金量究竟有多高？

据香雪制药官网介绍，企业经营内容为中药材种植及加工，食品（凉茶）委托生产和经营，进料加工，仪器设备进出口，市场策划，企业管理咨询等。

“很低端，主要是中药加工，其他几项业务都是很零散的。”张志（化名）是一位Pre-IPO（上市前基金）投资者，两年前，他与其他合伙人一起考察了东南市场的中药加工企业，香雪制药是其中之一。

据张志介绍，香雪制药掌门人王永辉在1997年以前还是一个文具厂的老板，随后，香雪制药的前身萝岗制药厂转制，为投身更有发展前景的制药产业，王永辉夫妇出资成立了广州市昆仑投资有限公司（下称“昆仑投资”），通过昆仑投资持有香雪制药股份。

“香雪制药做代工出身，后来做中成药，抗病毒口服液，在2003年‘非典时大卖，获得了高额利润，之后成为华南有影响力的中成药企业。”张志介绍，“但香雪制药从没有做过西药，也没有能力做西药研发和生产，更别说做那么高端的抗肿瘤药了。”

“香雪制药确实是第一次涉足抗肿瘤药物领域，第一次跟Kinex这样的公司合作，所以我们也提示投资人注意投资风险了。”香雪制药董秘办人士表示，药品研发成功需要五六年以上时间，无法预估对公司业绩的影响。

有人做局套现？

在张志看来，利用外企吹出一个高科技的概念泡沫，然后抛售套现，成为一些小企业股东的牟利手段。

6月13日、14日、15日，香雪制药股价大涨，其第二大股东广州有达投资有限公司(下称“有达投资”)却通过大宗交易平台大幅减持。

6月13日，有达投资通过集中竞价交易方式以9.21元/股的均价减持280.44万股。14日，香雪制药最低价为9.35元/股，有达公司当日却通过大宗交易方式以均价8.29元/股的价格减持300万股。15日，香雪制药最低价为9.80元/股，有达公司当日减持的均价却为9.12元/股，减持620万股。

三天，有达投资以低价累计减持1200.44万股，共计套现约1.07亿元，减持股份占总股本的4.07%。“这是股东行为，减持符合有关规定，是正常的资本流通。”香雪制药董秘办人士认为，二股东在股价暴涨之时以低价疯狂减持，“很正常。”

有达投资成立于2001年1月，成立当月，就以1.5元/股的价格从香雪制药控股股东昆仑投资手中买入了香雪制药25%股份。此后经过分红送转，有达投资所持股份增至4050万股，持股比例16.46%。

张志计算，“算上分红送转，有达投资的持股成本已经摊薄到1元以下，根据抛售价格，获得的回报是8倍左右。”

更重要的是，“为什么会在股价暴涨时低价抛售？抛售量非常大，且时间节点那么精准，高位出仓。”张志质疑，“有达投资不仅是第二大股东，也是执行董事，它关心的不仅是资本，也有实业运作。它对这个抗肿瘤药有信心吗？如果有信心为什么要抛售呢？”

香雪制药，重庆啤酒第二？

2012年1月9日晚，重庆啤酒乙型肝炎疫苗研发的失败致使公司股价一路暴跌。13年前，重庆啤酒公布研发乙肝新药之初，股价也曾连续上涨并轻松翻倍，而13年后，重庆啤酒仅在10个交易日里便缩水近六成。重庆啤酒已经由每股80多元的高位暴跌至每股20多元，市值蒸发高达270多亿元。各大基金及重要持股人疯狂套现出逃。

用13年的时间来铺陈，用48次涨停来刺激，用276亿元的市值蒸发来散场，重庆啤酒乙肝疫苗案被称为A股历史上最刺激的谜案，重庆啤酒被列为2012年证监会内控审计试点。而香雪制药的“泡沫型”疯涨也使各大证券公司都质疑其是否会重蹈重庆啤酒的覆辙。