基金观点荟萃:大成、博时、农银汇理、上投摩根

大成基金：市场步入震荡探底过程

连日杀跌后，市场有所修复，但力度较弱。大成基金判断，由于此前数据表明宏观经济的下滑有可能超出预期，市场对此反应较为强烈。出于对上市公司中报业绩的担忧，若无新的刺激性政策推出，短期内市场元气难以恢复，可能步入震荡探底的过程当中。

尽管经济仍处于下滑趋势中，但仍有对股市有利的因素。首先，5月份物价超预期回落，且随着大宗商品价格的下行以及国内需求的疲软，未来CPI可能会进一步下行，这就减轻了政策在抑制通胀方面的压力；第二，经济的持续低迷是积极政策出台的契机，一旦经济在宽松政策环境下得以底部企稳，近期强势行业的调整便成为对其长期投资的良机；第三，鉴于本周是上半年的最后一周，预计资金紧张的态势还将延续。但这种流动性紧张应该属于短期因素，在政策放松的基调下，资金面在未来不会持续停留在如此紧张的状况。

大成基金认为，季度末过后，在政策面更积极、海外市场有望进入一段平静期以及资金面逐渐好转的合力作用下，权益类资产可能会迎来一定的反弹。短期需要密切跟踪欧盟峰会效果，中期需要关注国内稳增长政策持续推出的累积效应，同时继续关注国内通胀波动风险、后续信贷投放进度、房地产销售数据以及制造业终端需求恢复程度等。

博时基金：经济增长才是动力之源

上周，全球资本市场波动较为剧烈，大宗商品价格也迎来了一轮调整。国内市场方面，不少投资者依然将流动性作为决定市场方向的核心力量，仍然在博弈政策的超预期放松。

我们始终坚持的此前的判断，下半年的市场决定因素不在政策，而在企业盈利自身。从已公布2012年中报预警的公司情况看，整体正面信息略占上风，但8%的上市公司首亏数量比率表明，企业盈利水平压力仍不乐观。企业盈利下滑速度稍显减缓的迹象，但真正触底还需要时间才能验证，系统性恢复乃至转而上行则更需时日。

政策本身不是推动增长根本原因，而是作为一个有效的对冲，维持金融系统的正常运转，避免经济断崖式着陆。当经济增长找到强劲而持续之源时，方是政策全面退出之际。中国的经济实际也是如此。

农银汇理基金：等待经济见底的确认

6月份以来，经济有点超预期下滑，目前政策面是较为宽松的，未来政策面实质性的东西主要看中长期贷款的释放，也就是国家托底经济的力度；目前经济自身动力不足；外部主要看美国经济和量化宽松情况；股指将在目前点位附近等待经济见底的确认；在中报期间，建议配置业绩高增长且确定性高的品种。

资金面紧张的趋势在本周还将延续，债市短期承压。受PMI数据创新低以及股市表现持续低迷的影响，中长期利率债有一定支撑，短债受资金利率上行推动仍将继续调整，但为未来提供更高确定性和投资安全边际。信用方面，利差持续收窄，已至历史低位，短期信用利差有反弹的空间，尤其是短期信用债。配置上建议控制久期，加强流动性。

上投摩根基金：适度回调有利中长期格局

上周在美国第三轮量化宽松政策预期落空及多经济数据不达预期等因素影响下，海外股市出现一定回调。本周欧盟峰会召开，欧债问题虽暂缓近期仍存变量，而在基金经理人现金仓位偏高而评价亦具吸引力下，市场也开始转向透支未来政策预期。

目前来看，我们需要重点关注欧盟高峰会可能的政策机会。从长期政策方向来看可能趋向财政同盟：因为德国主张各国政府必须放弃征税与预算的控制权，此事涉及修改各国宪法，两年内恐难达成；欧元债券则须待财政同盟巩固后，才可能推行。而中短期可能政策选项或为泛欧存款准备金制度。

此外，本月底前除了持续的政策讨论外，投资人的重心也会转而关注下半年经济景气。若经济数据持续恶化，料FED仍会进一步进行宽松政策来提供下档支撑。

综合判断，全球股市未来能否延续涨势或有赖于四方面：1.政策预期得以实现、2.景气预期不再恶化、3.企业获利好预期、4.筹码面配合。政策与经济数据未明朗前，对股市未来走向判断仍偏保守。