南方基金:政策效果逐渐体现 经济有望见底企稳

启明

近日，南方基金发布了题为2012年下半年投资策略报告。报告指出，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。在投资策略上，继续看好以沪深300为代表的蓝筹股，重点配置行业为金融、地产、品牌消费、先进制造等。

全球经济：美国复苏主靠制造业欧洲危机现生机

南方基金在策略报告中指出，上半年美国经济维持温和复苏态势。一季度，随着节假日与暖冬效应的退去，经济增速短暂回落，但居民消费与企业生产仍能维持温和复苏，制造业复苏表现相对强劲。预计下半年美国经济增速将有小幅回升，居民与企业部门将成为拉动经济复苏的主要动力。当前，制造业回流正在成为带动美国经济与就业复苏的支柱性力量。

欧债危机目前的核心问题依然是希腊政治危机。希腊选择接受紧缩条款留在欧元区，虽然无法从根本上解决债务危机，但减少了欧债危机失控的风险，为欧洲经济乃至全球经济复苏带来一线生机。

国内经济：通胀回落房市回升政策调整空间大

南方基金指出，整体来看，上半年的通胀回落为央行实施宽松货币政策提供了较大操作空间，稳增长的政策目标更加明确，政策的持续放松有助于经济企稳回升。房地产企业已经连续五个月销售量高于当月的预售许可量，这意味着房地产企业在进行去库存，并且去库存在加速。此次降息及房贷利率最低7折政策出台，时间进度超出市场预期。针对合理的改善性需求仍有微调到逐步放松的预期。

对于目前国内需求仍然相对疲弱，实体经济的下行压力仍然较大。南方基金认为，如果下半年经济增速没有企稳回升，央行可以再次降息和下调存款准备金率，促使银行加大贷款力度；也可以在不威胁到政府偿付能力的前提下，增加基础设施开支和对消费者的补贴。短期内，通胀回落为央行实施宽松货币政策提供了较大操作空间，稳增长的政策目标更加明确。因而面对经济困境，国家有更多灵活的办法来应对。

投资策略：偏好大蓝筹重点配置金融、地产

对于下半年市场走势，南方基金认为A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的影响。目前，希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪，A股市场有望迎来一波小幅反弹。但中期来看，欧债危机的解决之路依然漫长，国内经济见底企稳后还将保持较低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。

南方基金认为，目前市场估值处于相对低位，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为12倍和10倍，依然处于历史的估值底部。A股市场当前整体PE水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。在经济冷、政策热的组合下，市场呈现震荡向上走势。

随着退市制度的推出，小盘股的投资风险开始逐渐显现。从结构上来看，偏好沪深300为代表的蓝筹股，而对于创业板和绩差股要尽量规避。下半年重点配置行业：金融、地产、品牌消费、先进制造等。