华夏基金王路:恒生指数投资价值显现

启明

经过5年的精心准备，华夏恒生ETF已于今日正式发行。作为境内第一只跨境ETF，恒生ETF的投资标的为香港市场唯一的旗舰指数—香港恒生指数。恒生ETF可通过场内现金认购，基金的二级市场交易与内地现有ETF相同，如买卖股票一样简单，使内地投资者即可轻松便捷地参与香港市场投资。

香港市场作为内地投资人最为了解的境外市场，一直备受关注。目前是投资港股好时点吗？如何看待恒指当前的投资价值？人民币汇率走势及其对产品的影响如何？就投资人最为关心的问题，记者采访了恒生ETF的拟任基金经理王路先生。

背靠内地 香港经济前景可期

2012年，纵观全球，美国经济复苏低于预期且有反复，历史高水位的政府债务和美联储债务限制了进一步宽松的财政政策和货币政策。欧洲方面，债务危机的阴影挥之不散，在较长一段时间，欧洲经济体将持续低迷，难以看到显著的复苏迹象。毫无疑问，新兴经济体未来还将是世界经济的重要引擎。尽管有人对中国经济持悲观态度，但是中国经济的亮点也不容忽视。2012年以来通胀问题进一步缓解，配合稳中求进的相关政策措施不断推出，短期经济形势虽然可能会历经波折，但长期经济结构转型将提高生产效率，带来经济的长期增长。世界银行预测中国长期经济增速仍将超过8%，全球机构投资者对中国内地和香港市场也比较看好，例如今年一季度，全球股票基金持有的中国内地和香港市场股票的平均比例比去年增加了10%。对于香港市场，近期中央为庆祝香港回归十五周年，送给香港政策“大礼包”，其中包括意义深远的支持香港进一步发展、深化内地和香港经贸、金融等方面的六大支持措施，预计将会对香港的经济发展起到明显的促进作用。

估值偏低 恒指投资价值显现

由于5月份的希腊危机使得市场降至阶段性低点，但随着6月间希腊大选的顺利落幕市场信心开始逐步恢复，而后欧盟峰会上释出的进一步救市行动的信号使得市场再月末再度出现大幅上涨。回顾6月，恒生指数全月上涨4.4%，收报19441点，市盈率为9.3倍，市净率约为1.4倍，与内地股票指数相比，估值水平仍处于较低水平，同时也显著低于MSCI新兴市场指数和MSCI发达市场国家指数的估值水平。恒生指数目前的市盈率和市净率都处在过去10年间的低位。过去10年间，恒生指数的市盈率多半都在10倍到20倍之间，很少低于10倍，一旦低于10倍就会迅速反弹。过去10年只出现过3次恒生指数市盈率低于10倍的情况，第一次是2008年的次贷危机期间，恒生指数市盈率跌到了6.7倍，但只用了两个月的时间，市盈率就反弹到13倍，指数点位也从11000点左右上涨到22000点左右，涨了近一倍。第二次是去年8月份左右，美国国债评级被标普降级之后，恒生指数的市盈率跌到了7.3倍，之后用了三个月的时间很快反弹到10倍以上。第三次就是现在的情形。过去两次恒生指数市盈率低于10倍的情况，都是由于危机的恐慌性因素导致市场遭到了抛售，之后伴随着全球性救市措施的推出，市场迅速反弹。由于欧洲问题的影响，目前恒生指数的市盈率再次跌破10倍，全球也正在酝酿着新一轮的经济刺激政策，当前市场环境应该是一个难得的投资机会。

趋于均衡 人民币汇率风险可控

恒生指数中香港、内地企业比重各占约50%。成分股中的内地企业收入、费用等都按人民币结算，可以基本对冲人民币汇率波动。一些香港企业也有较多业务收入是来源于内地，可对冲部分人民币汇率波动。同时，随着人民币国际化程度的加快，香港有望成为人民币的离岸中心。例如，首批RQFII产品在香港已经采取人民币结算，即将推出的RQFII ETF会通过人民币形式在香港交易所挂牌交易。我们相信，在不远的将来，人民币和港币的联系会日益紧密。此外，中国人民银行自4月16日起调高了人民币兑美元汇率的波动幅度，人民币汇率双向浮动弹性增强，打破了一直以来的人民币单边升值态势，促使人民币汇率向合理均衡水平。总的来说，在汇率风险越来越可控的情况下，将香港市场做为境外资产配置的重要部分是投资者的较好选择。

国际蓝筹 成分股盈利良好

恒生ETF的投资标的是香港唯一旗舰指数——香港恒生指数，它包含香港本地股票、红筹股、H股等，见证了过去40多年的香港经济的兴衰和变迁。恒生指数成分股均为业绩稳定且有不错的分红收益的蓝筹股，成分股中有近50%的权重来自汇丰控股、长江实业、和记黄埔、香港交易所等香港本地的龙头企业的股票，还有25%左右的权重来自腾讯控股、康师傅控股、中国移动、华润电力等内地市场买不到的优质中国企业的股票。由于恒生指数代表市值最大、成交最活跃的香港上市公司表现，一直被广泛引用，目前指数产品（含ETF）已在法国、意大利、德国、瑞士、新加坡、台湾等国家和地区挂牌交易。挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已经超过300只，指数基金资产规模已超过700亿港币，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是受境外投资者普遍认可的模式。

恒生指数成分股的加权销售净利率接近18%，与内地主要指数相比要高5-7个百分点，而ROE、ROA的水平与内地主要指数相当，体现出了良好的成长性和盈利水平。恒生指数成分股大多为蓝筹股，处于企业生命周期的成熟期，具有低风险、稳定收益的特点。综合来讲，恒生指数成分股盈利能力强，具有較好的投资前景。