增持潮中的黑马股

李冬洁

这一轮的增持潮袭来，让紧绷的市场多少有了久违的暖意。按月度数据计算，在2011年12月到2012年1月，共计316家上市公司发布增持公告，大股东增持市值近70亿元，单月增持股份数及市值均超过减持数量。这是自2010年5月以来增持力量的首次“翻盘”。

在空方与产业资本较量下，无疑后者暂时占据了上风，从而便有了市场对大盘底部的翘首以待，因为在每一次增持潮后，都伴随着阶段性底部的出现。但问题迎面而来，当这条定律已是耳熟能详时，股市赚钱的“二八定律”还会让底部如期而至吗？在当前产业资本已初现端倪的市场结构下，会对底部形成怎样的影响？而寻找此轮增持潮中的“黑马”又需要判断哪些因素？

新牛市起点？

大股东增持潮后，阶段性底部就会翩翩而至，这已被市场多次验证。

典型案例是2008年9月，大盘一路下跌至1800点，此时汇金公司在9月18日宣布增持工中建三大银行。9月22日，中国石油（610857.SH）大股东也宣布增持6000万股，随后5天左右时间，两市涌出了50多笔增持，再配合当时印花税改为单边征收等利好，大盘迅速做出反应，短短6个交易日便从1802点急拉到了2333点，最大涨幅超过29%。

其后的1个月尽管大盘再度下探至1664点，但也正是这个1664点，成为A股历史性的大底之一，随即A股走出一段波澜壮阔的上涨行情，前期增持的产业资本虽然短期被套，但最终都赚得盆满钵满。

2010年5月，当时市场因受到股指期货推出影响，市场自3000点的高台跳水至2500点一线，产业资本迅即出手。共有近60家上市公司密集披露股东增持情况，合计增持总金额达到100亿元的水平，之后的7月5日便迎来了2319点的阶段性底部。

“增持潮出现后大盘不一定立竿见影就见到底部，但可以算是底部区域的信号之一。”招商证券投资顾问徐传豹向《英才》记者表示，从目前的增持潮来看，应该可以看做是底部的信号了。

但一个疑问在于，产业资本增持确实出现在底部区域附近，却并不意味着大底马上就会来临，指数仍可能会在底部区域震荡一段时间，甚至再度下跌。在2008年，市场在增持不久就开始反弹，但有观点认为现在的政策面远不如2008年明朗。

不过，从估值水平来看，经历了去年的“挤泡沫”之旅，整个市场的估值结构矛盾得到相当程度的缓解。截至2011年末，沪市股票平均市盈率13倍，深市的平均市盈率为23倍。这其中，银行股的市盈率已跌至8—10倍区间，资源类股票的市盈率也只有20倍左右。

此外，通胀压力初步开始缓解，中央对于通胀的关注，逐渐转移到控制通胀与增长并重，去年11月央行先下调央票利率，继而降低准备金率。

结合一些外围因素，包括股市已经历了4年熊市周期、近期不断出台的监管新政、新股发行问题的推进和全流通时代的到来，“节日前后的行情不是反弹，而是一轮牛市的起点。”英大证券研究所所长李大霄强调，2132点就是去年调整以来的“钻石底”。

然而和过去相比，这些年市场格局正在发生微妙变化，一些变量逐渐加入进来，成为研判市场趋势的干扰因素。

产业资本PK基金

市场结构的改变，是自2005年以来，A股市场一个最大的变化。据邦德证券统计，目前，产业资本占流通市值比例已从当初的5%逐年上升至超过50%，而二级市场机构投资者目前占比不足10%。

由此看出，与机构投资者相比，产业资本在A股市场所占的分量越来越重。

一位私募基金经理告诉《英才》记者，产业资本增持数量都超过了减持数量，说明产业资本看好实体经济，认为股价已经处于历史低位。而从目前产业资本的投资渠道上看，房地产仍然不够明朗，能够容纳大规模资金且安全边际较高的就只有A股了，因此在A股估值足够便宜的情况下，产业资本进场正好说明了对公司价值低估的认可。

然而，也有业内人士认为上述观点有失偏颇。一位券商研究人员明确表示：“大股东增持更多的是产业资本对于公司或者对于市场的看法。但目前，市场估值结构分化严重，经济总体也处于转型过程中。市场到底是不是底部，还是要看各路资金的博弈结果。”

在徐传豹看来，现在产业资本占上风，其左右市场的能力也越来越大。不过，今年与产业资本释放的底部信号明确度相反，公募基金的仓位信号却黯淡了下来。

基金的资产配置一直被看作是股票市场的风向标，很多投资者将基金的股票投资仓位作为下一阶段投资策略的重要参考指标。发现基金重仓，便看好下一阶段的走势；发现基金轻仓，便看淡下一阶段的走势。

也就是说，当基金仓位达到高点的时候，往往意味着股市可能出现顶部；而当基金仓位达到低点的时候，往往意味着股市可能出现底部。

德圣基金最新的仓位测算数据显示，节后基金平均仓位相比年前变化不大，主动股票基金加权平均仓位为82.89%，较节前略增0.51个百分点，偏股混合型为76.81%，增0.12个百分点，配置混合型为69.78%，增加0.78个百分点。扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主动增持。

“一般以前的底部都是基金杀出来的，顶部也是基金买出来的，现在从仓位看不符合特征，但现在和以前不一样的是，现在有股指期货，基金有对冲工具了。”徐传豹并不认为公墓基金现在的仓位会影响对底部区域的判断。

看好周期股

从历史上看，在大股东增持潮中，有不少牛股涌现出来。以三一重工（600031.SH）为例，该公司曾在2010年6月29日通过上交所交易系统增持公司股份，增持价格大约在18元左右。信息披露后，三一重工二级市场股价开始上行，后来一度达到了每股42.9元的近三年高点。

此次增持潮中，最典型的莫过于小天鹅A（000418.SZ）。该股去年一度摸高21.77元，但随大盘一年之内就暴跌了56%，实际就基本面来看，公司并没有出现大的风险，去年前三季度实现净利润4.22亿元，同比增长9.49%。

在此背景下，1月16日，小天鹅A的大股东美的电器(000527.SZ)动用了5245.23万元大笔增持小天鹅A634.96万股，占总股本的1%。自大股东增持过后，截至2月15日，小天鹅A的股价已经累计上涨22.9%。

“依照增持路线，是熊市中选择股票的一个重要依据。”上述私募基金经理表示，近期他正在密切跟踪获大股东增持力度较大的股票。

从股东此次增减持的特征来看，中小板为增持主力，增持数51家，占比43%。其次为主板，增持数为34家。从增持金额来看，增持市值排名前五位的分别是宝钢股份(600019.SH)、天山股份(000877.SZ)、中国神华(601088.SH)、苏宁电器(002024.SZ)和广汇股份(600256.SH)。其中，宝钢股份和天山股份的增持金额超过7亿元。从行业分布上看，医药、化工、机械设备、电子元器件等行业较受产业资本的青睐。

而从净增持额的角度来看，低估值周期股更受产业资本追捧。其中，公用事业、黑色金属、化工的增持金额远大于减持金额。“从这个角度来看，增持大于减持的周期股可以作为投资的重要参考。”李大霄表示。