谁将是TMT下一笔大单

孙瑜

TMT（Technology，Media，Telecom），一直是各路资本大举杀入的产业，高估值、高投入的融资案不断更迭出现。

2012年初，《英才》记者通过采访投资人和专家发现，近一两年，在TMT领域中，关键的资本流向主要集中在3个方面：电子商务、移动互联网、SNS。其中，电子商务（含B2C、团购）的投资总量最大；移动互联网中小米科技一枝独秀，移动游戏、社区、商务和广告上的投资呈现出单笔金额较小、但数量多、总量大的态势；在SNS领域，由于坊间传言腾讯入股开心网的1亿美元未经证实，使得豆瓣网的4000万美元融资、以及点点网获得的1000万美元融资，显得不如电子商务和移动互联声势浩大。

盘点2011年，上亿美元的融资案不在少数。不过，去年上半年的高估值，到下半年难以为继。从美债危机到欧债危机，整个大环境让资本市场笼罩在阴霾之中，加上一些中国公司被做空阻击，使得中国概念股腹背受敌。

正如北极光创始合伙人邓锋对《英才》记者所言，从去年下半年开始，中国概念股海外上市的大门一直关闭着。2012年，TMT领域中国公司海外上市的总数会比2011年少很多，在估值上也会更趋理性。

以2011年上亿美元融资案为坐标，发现B2C、团购、移动互联网领域中，各代表型企业遭遇到不同的“成长烦恼”，在2012年，大手笔TMT融资，要如何穿越火线？

B2C京东能长多大

京东商城的融资案，可谓一骑绝尘。2011年4月1日，愚人节，刘强东在微博上的一句话让整个产业震撼。俄罗斯投资集团DST、老虎等6家基金和一些社会知名人士的15亿美元C轮融资完成、11亿美元到账，这无论对京东商城，还是对投资人而言，都是豪迈的赌注。

与让人艳羡的高融资对应的，却是刘强东在微博上不断地吐槽与“牢骚”，被多次谈到的就是物流成本负荷过高。互联网资深评论人洪波对《英才》记者称，“全世界一多半的收费公路都在中国，且过路费非常高，国外公司的主要成本就不在这。”

对京东商城而言，虽获如此之高的融资，但如今上市之门又关闭，后继资金何以为继？

启明创投合伙人童世豪对《英才》记者表示，这不过是媒体的猜测，事实上，有实力的基金和PE资金储备可达十亿、百亿，甚至更多，如果真看好一个行业，投资前两名，风险反而比较低。

在行业竞争中，对京东商城最大质疑来自于其烧钱式的扩张，不过以低价、规模化干掉对手，再把价格拉升的策略，投资人已经见怪不怪。如此打法，被认为是必经之路。

最大的缺失，可能来自企业文化。洪波指出，一家成功的互联网企业，公司文化都非常清晰，但京东是什么文化？恐怕没有人能说清楚。

尽管，京东商城是最希望模仿亚马逊的公司，但是亚马逊从最早的在线书店、云计算、到电子书、再到取代出版社，一直在引领潮流，而京东商城的初衷更像是建一个“在线中关村”。如今，京东商城在百货业、甚至旅游业不断开疆辟土，可如何更清晰的描摹愿景、引领互联网技术创新，却值得观望。

团购 拉手巨损警示

团购作为去年一个飞速增长的新兴领域，国内公司呈现了蜂拥模仿“Groupon”（美国知名团购网站）的景象，上演了“千团大战”的好戏。

拉手、窝窝团、F团、24券、大众点评、58同城、赶集网都在去年获得了相应融资。2011年4月，拉手网获得麦顿领投的1.1亿美元风险投资，成为同期最大一笔融资案，并被认为最有希望上市的公司。但是，去年11月，高原资本创业投资董事总经理涂鸿川的微博放出“华尔街投行说拉手不IPO了”的消息，才一下惊醒梦中人。

商标权问题、央视曝光的后台数据造假、以及CFO张检身份敏感等问题，都成为拉手上市的“拦路虎”，最触目惊心的，是累计4.74亿元的巨额亏损。

阿里巴巴集团秘书长邵晓锋对《英才》记者称，从排名前十的团购网站分析，最难的在于会员引入成本越来越高，导航位已上涨几倍，但团购网站必须拼流量，包括美团、拉手，可以说都是几十块钱拉一个会员，而转化率极低；另外，一般团购网站很难做实物团购，只能做本地化服务，需要跑上百个城市，一百个城市就要一百个团队，并且后面还要有一个延续的服务体系。

由于缺乏完善体系，目前商家与团购网站的合作关系都非常松散，多数是一票生意的往来，商家单次拿出的商品折扣很低，意味着折扣交易过程中的佣金比例也不会太高，相当于网站的毛利率有限。因此，要支撑高流量成本和商家服务团队，就让团购网站显得举步维艰。

“团购，作为获取客户的方式会长期存在，但靠低价获取客户，这个商业模式是有问题的。实际上最好的商业模式，是根据不同的人、不同的需求，给出不同价位。”邓锋对《英才》记者称。

2011年12月28日，阿里巴巴团购平台“聚划算”强势推出2012开放战略，被业内点评为“收编”垂直型团购网站的信号。借助淘宝8年来打下的电子商务生态链体系，团购网站似乎找到了一条缓解流量成本的路径。

移动互联 小米可否持续

在一片质疑声中，小米在2011年10月20日注入了来自启明创投、顺为基金、IDG投资、晨兴资本、高通投资和淡马锡共计9000万美元融资。在7月12日，雷军第一次携米聊、MIUI（基于Android系统开发的第三方手机操作系统）和外界见面时，即已融资4100万美元，当时估值2.5亿美元。

累积1.3亿美元融资、跨界游戏，以及“雷军出品”，让小米从诞生起就明星范儿十足。“我和雷军有一通12小时的电话，从晚上9点打到早上9点，这是真事”，晨兴创投刘勤认为：从中国制造到中国创造、从行业发展期到成熟期，对于互联网软硬件结合的呼唤，以及欧美老牌通讯公司的倒下，会为中国新公司提供机会。

IDG资本的袁兵比较看中MIUI。他指出：“大概2010年三季度左右，开始持续跟踪MIUI的成长，非常兴奋，当时内部也做了很多讨论，才决定跟投。”

“硬件、软件、应用三个都碰到，这事只有苹果做过”，童世豪对《英才》记者称，能物色到三种不同的人在麾下，这是雷军的厉害之处。不过，高举高打之后，能不能做成还看“造化”。

“我认为，从小米搭建团队、确立方向，到正式推出手机以及在线预订、与运营商合作，每一步都做的成功，未来在量产中可能会遇到波折，也并不是跨不过去的坎，应该不至于惨败”，洪波称确保走稳每一步，对小米非常重要，也决定了后续资金能否进入。

事实上，苹果已经证明软件、硬件加服务是未来手机必须走的一条路。国产厂商认为此路不通，才留下一片“蓝海”给了雷军，接下来，还看整个团队如何稳健运营。