浅议上市公司募股资金使用的控制

巴帅

一、前言

日前，我国股票市场不断地壮大，股票市场日臻活跃。但在股票市场不断发展的过程中，也涌现出了诸多问题，上市公司募股资金的使用就是其中一个突出的问题，出现了募股资金随意变更投向、资金闲置严重、募股资金使用效益低下等问题，本文将探索募股资金使用存在问题的成因及解决这些问题的对策。

二、我国上市公司募股资金使用存在问题的成因

（一）发行制度的缺陷。自2001年开始，核准制替代了审批制成为了我国新股发行的体制，但在这以前，发行对象还是偏向于国有大中型企业；其虽然有政府和大型国有银行的支持，但是其公司运行效率低下也使得在进行核准制实施的过程中存在诸多问题，使得核准制带着强烈的行政色彩。另外一个，目前国内也未形成健全的以业绩和公司的发展前景来进行股票的发行审核。

（二）筹资成本低廉，融资条件宽松。上市公司的再融资门槛很低，这给上市公司轻易再融资提供了便利。另外，由于我国上市公司的特殊性，其融资偏好也不同于其他国家。从“啄食顺序”理论角度出发，上市公司在融资的时候第一要考虑的是内源融资，第二是债务融资，最后才进行考虑的是股票融资。在资本主义发达国家，内源融资的比例占总需求资金的1/2以上，其次是向银行、保险等机构贷款，最后才进行股票融资。而在我国，这正好同国外相反：上市公司以内部融资方式获取的资金很少，融资比例占得最大的是股权融资，其相当于公司总融资的3/4以上。鉴于我国目前上市公司制度和金融市场的不完善，在股票融资相对于债权融资还没有支付利息的压力，这就造成了上市公司利用股票再融资进行套现，而在资金进入到上市公司内部的时候却又不按照股东利益最大化的财务目标进行财务活动，造成了当前上市公司存在的募股资金使用不当的局面。

（三）监管缺乏有效管理机制。中国股票市场的监管机构——中国证监会。其性质是国务院直属的正部级事业单位。但在实际的运行过程中我们可以发现，证监会不但在证券市场的规章制度方面拥有制定权，另外还行使着审核审批的权利、核准权利、甚至处罚的权利。一个机构居然拥有在一个股票市场几乎所有的权利，在股票市场中几乎是证监会操纵着“游戏规则”。这在国外是很难见到的，在中国市场却让我们见到了，证监会的权利过大，必然在运行的过程中会产生腐败、信息泄露、权利利用泛滥等不利于股票市场的现象发生。另外，也没有一个第三方的机构对证监会自身进行监督，这样使得当证监会在监管失灵时不能马上产生替代的监管机构，使得市场反应时滞。

（四）公司披露制度欠妥、会计信息质量有待提高。目前国内普遍存在上市公司信息披露不及时、不真实、不充分等现象，而对募股资金使用的披露更是在财务报表中少之又少，一些上市公司仅仅披露募股资金的一个余额、而对募股资金的具体使用用途、因募股资金而产生的相应费用、利润等详细信息在上市公司却很难见到，更不用说那么利用募股资金进行一些隐性的项目而无法衡量其带来的损益的使用情况。现在普遍存在披露不及时不充分和不真实的情况。

另外，国内也有学者研究发现，国内CPA对上市公司财务报表的监督力度非常有限，并且审计效果也很差、效率低、真实性也难以达到完全相信。可是，國家审计却很很有效地反映上市公司的财务情况，但国家审计因为其具有一定的时滞效应，信息来得不是很及时，对投资的利用效率也很低。

三、完善上市公司募股资金使用问题的对策

（一）建立合理的股票发行体制。当前，我国上市公司的新股发行体制已经由审批制改为了核准制，但还是存在一些不足之处，例如在衡量上市公司的发行条件上还难以建立完全依靠业绩好坏和发展前景为基础的审核制度。笔者建议在国内股票市场成熟之际，改变当前的增量发行方式，建立多条发行的制度，这样就可以防止国内上市公司利用单一的增量发行方式来进行圈钱，并达到上市公司的资源能更合理地利用起来，资源达到优化，提高资源的有效利用率。

（二）加强融资环节管理，提高公司融资成本。

证监会应该对上市公司制定的融资方案进行全面地审核，尤其是以股本扩张为目的的融资方案，一定要充分考虑上市公司募集资金规模与公司自身资产的规模、公司的主营方向和利润水平，以及会计核算水平的相对关系。对上市公司募股融资的可行性应有充分论证依据。

对上市公司募股的成本进行提高，加强对上市公司的融资成本进行核算，对需要进行融资的上市公司加大审核费用、审批费用和其他费用的支出力度，防止上市公司利用廉价的融资成本进行圈钱。

（三）加大对募股资金存放账户的监督。

对上市公司募股资金实行独立核算和专款专用的制度，定期对账户进行审核，落实每一笔支出与收入的来源与缘由。防止募股资金账户与上市公司自身账户的混合利用，加强对募股资金的使用情况进行监督和控制，对上市公司大额利用募股资金的需要董事会、股东大会的同意方能进行募股资金的使用，并定期对募股资金的使用情况进行汇报。

对利用募股资金进行投资或者产品研发等发生的直接或者间接之处应落实到具体的负责人，金额巨大的，需要召开股东大会，董事会对项目作出合理的风险评估报告，并有监事会和独立董事的签字方能进行审批利用，对资金的使用情况，资金使用的负债人需要定期进行资金的中期、后期、总结报告。

（四）完善财务信息披露与证券市场监督制度

只有上市公司披露的信息能真实客观地披露募股资金的使用情况，股票投资者才能放心地将资金投入到上市公司中去，中国的股票市场也只有这样才能更好地完善，不管是对于募股资金的使用情况监督或者是其他资金、上市公司的行为进行监督，完善财务信息的披露制度，已经成为当前中国股票市场的一个首要解决的问题。

另外，监督制度的完善对于股票市场的稳定与繁荣也有着重要的作用，证监会在自身保持良好的执法作风的同时，笔者建议应当引入第三方监督机制，使得政府监督、行业自律、社会监督三位一体，中国的股票市场方能体现得更为公正、廉洁、效率，中国的经济才能走向更加繁荣的美好明天。 （作者单位：华北电力大学经济与管理学院 北京 102206）

参考文献

[1]刘勤，陆满平，寻晓青，何才元.变更募集资金投向及其监管研究[J].证券市场导报，2002，1:35-40.

[2]何进日，江伟.我国上市公司募资投向变更的是与非[J].时代财会.2002，2:43-45.