为什么金融危机不可避免

茅子轼

袁熙写的这本書讨论了政府债务导致的金融危机的前因后果。

政府就是国家，国家就是全国的百姓、土地和财产。它怎么会欠债?因欠债而引发危机更是不可想象。但是，现代社会中的政府是一个有人承担责任的机构，它的财务是有约束的。能源危机、粮食危机、水危机等诸多危机，只要市场还在运作，这些危机都能被市场化解，不过价格可能会上涨。如果东西缺，价格也必须涨，缺而不涨价，那才真是危机。下面试图分析一下为什么金融危机不可避免。

第一个原因是市场的基本规则有时候会逆转。正常的市场中，价格有平抑需求的功能。当供不应求时，商品会涨价，涨价后供给增加、需求减少，供需恢复平衡。但是，在投机需求占主导时，投机者多半买涨不买落。这种违反市场基本规律的现象是造成泡沫的主要原因。泡沫一旦破裂，金融危机往往接着发生。

第二个原因是由于交换延长到未来，于是引入了不确定性。一般的交换是一手交钱、一手交货，立刻就完成了。但是，有不少交换会延长到未来，只有双方遵守合同，按期如约实现，交换才算完成。一旦发生违约或情况变化，交换就变了样。受损的一方如果自己能够补偿损失，不再牵连他人，那么交换可以到此结束，也没有更多的不良后果。如果牵涉到第三方或更多的人，就有可能发展成为危机。

第三个原因是金融业中常用的杠杆放大作用，就是用一元钱做几元钱的生意。买一套住房不需要将房款一次付清，这就是杠杆的用场。杠杆放大，能够使资源发挥更大的作用，原本是一件好事，但同时也是一件冒险的事。尤其在某些金融机构中，操作者负盈不负亏，赚了钱，他和投资者分成；赔了钱，完全由投资者承担。这种赏罚关系鼓励操作者去冒险，这种盈亏不对称的规则也使得市场发生扭曲。

第四个原因是纸币的发行。纸币在许多方面都远优于贵金属货币，但它有一个最大的缺点，就是引诱有权发行货币的人或集团超发货币。这个引诱力太强了，很少有人能够抵挡住，其结果就是通货膨胀。激烈的通货膨胀会引发抢购和挤兑银行，造成金融危机。

第五个原因是监管不力，发生欺诈。像麦道夫案就是一例。小的欺诈经常发生，并不会引发金融危机，但大的欺诈牵涉人数众多，而且会发生连锁反应，就能够形成金融危机。欺诈的事情被揭发之前，好像一切都很正常，但是一旦被揭穿，许多上当受骗的人都会遭受损失。如果其他金融机构也因牵涉其中而跟着倒台，就可能发展成为金融危机。

以上这些原因都可能引发金融危机，但是，大多数情况下，单个的事端并不会造成危机。当许多事端由于某种宏观的原因同时发生时，危机就来了。所以，危机是和“基本面”有关的。整个的经济形势很健康，单个事端不会引发危机。但是，如果宏观经济中有许多扭曲，本来就不稳定，危机就会乘虚而入。我认为，金融危机不可能自发地避免，但是，只要宏观经济没有大的扭曲，顺乎自然，危机就不会发生。扭曲为什么会发生?因为过分贪婪，操作者想火中取栗，冒险从事，不计后果；也因为强势集团的外力干预，使得经济脱离正常轨道。金融危机既然不可避免，我们就应该更多地研究危机来临后的应急处理。这本書给了我们不少经验教训，值得我们深思。