低估值蓝筹股:舞动早春行情

薛原

春节后，股市虽然一路泥拧曲折，但在流动性改善、养老金入市预期和经济数据好转等有力因素推动下，总算站上了2300点。早春行情若隐若现，震荡频繁。对于稳腱的投资者来说，要避免在市场的震荡中迷失方向，低估值的蓝筹股依然是个不错的选择。

银行股一马当先

去年11月底，本刊“潜伏股市”系列文章中，强调处于历史估值底部区域的蓝筹板块——上证SO，上证180，其自身的中长期投资价值彰显。

从其后两个月市场表现看，上证50、上证180指数分别实现了5.9％和3.6％的正收益；而同期的深综指、创业板等小盘股跌幅达到14％和22％。其中，银行股作为低估值蓝筹股的代表，整体走势独立，技术上呈现震荡扬升的特点。

这表明，银行股是近3个月来唯一有资金持续流入的板块。龙头股民生银行(600016)、华夏银行(600015)和南京银行(601009)等甚至创出去年6月以来的股价新高。

银行板块的一枝独秀，主要得益于经济回落和通胀受控背景下的紧缩政策转向。去年12月以来，银行资金投放大幅增加、表明信贷松闸，外汇占款的三连跌，更引发了存准率二次下调的预期。行业中短期基本面的改善，为银行股的估值修复注入强心剂。

从2009年以来的历史看，业绩靓丽的银行股在披露期往往有所表现。目前的2011年业绩预告显示，浦发银行、民生银行、华夏银行、南京银行和宁波银行等2011年业绩普遍增长30－50％。另一方面，截至2月初，银行动态PE为7.16倍，这样的估值水平不仅处于历史低点，更位列全球银行股倒数第一。以浦发银行为例，公司去年全年业绩增长超过4成，目前市盈率还不到7倍。

对此，国海证券认为，2011年上市银行利润同比增长约31％，2012年则为1996左右。即使保持目前估值水平不变，2012年19％的业绩增长，也为股价上升提供了两位数的空间。银行的业绩增长和估值修复具备坚实的基本面基础。

“蓝尊”获机构青睐

银行股率先进入阶段性反弹，为其他低估值蓝筹股的价值回归拓展了空间。如果后市行情继续得到政策和资金面的支持，同样受惠于宏观调控政策回暖的煤炭、有色金属、机械、汽车、水泥甚至地产等蓝筹股，也将演绎出精彩的乐章。这类股票与银行相似，多具有超跌、低估值、周期性和高业绩的特征，往往是后续入市资金的首选。

作为主力调动人气和调控指数运行节奏的板块，低估值蓝筹股联袂启动，有利于早春行情向纵深拓展。

据统计，1月份月度涨幅最大的行业依次为有色金属(15.55％)、非银行金融(9.90％)、煤炭(8.87％)、银行(6.71％)。这些低估值蓝筹股的集体走强，凸显出存量资金配置的大方向。

从节后各券商的策略报告看，尽管股市走势较为反复，但机构对低估的周期类蓝筹股较为看好。

连续两年准确判断A股波动空间的德邦证券，在2月份策略报告中，除重点推荐银行股、水利板块外，对行业景气度触底反弹、估值处于历史低位的汽车板块和受益美国QE3预期加大的有色金属，建议积极配置。

银河证券认为年报业绩披露，将对大盘股形成支撑。基于对市场震荡回升的判断，2月份的投资以业绩和估值作为重要的参考标准，品种以绩优、蓝筹、周期为主要配置方向。在风格选择上，以大盘蓝筹股为主，中小盘股为辅。

上海证券则表示，经济增速“见底”，将成为一季度市场最重要的“投资主题”，建议重点关注库存已经调整到低位的早周期行业，谨慎加仓银行、地产、券商、汽车、钢铁、有色等行业。

小盘股中期风险尚存

相比蓝筹股的稳定表现，中小板，创业板在去年12月和今年1月经历了一次惨烈调整，小盘股泡沫过高的情况得到了一定程度的缓解。然而，与估值创出历史新低的蓝筹股板块不同，无论相对整个市场，还是历史绝对估值，小盘股都没有回落到一个充分合理、安全的水平。短期的技术性反弹后，小盘股中期走势或存在不确定性。

其风险来自于几个方面，如新股发行制度改革，将拉低小盘股尤其是创业板的估值。其次，新三板推出时间日益临近，对中小板和创业板的资金分流压力不容忽视。此外，小盘股盈利下滑，也将制约整个板块的表现空间。截至2月上旬，285家创业板公司全部完成了业绩预披露工作。根据统计，创业板公司2011年预告净利润平均增长率仅为13.56％，较2010年36.7％、2009年的49.3％的净利润增幅严重下滑。