股指期货套保的左右手

王炜

现货配置得好能赚钱，就像人的左手。股指期货低点不开空仓，高点不开多仓，也是非常高的技术活，就像人的右手。

现在市场中对股指期货套保的定义分歧很大，争论的层次主要集中在套保是风险价格管理还是对冲。而笔者把股指期货的套保引申到期指套保等于现货配置加投机的境界，这是一个新的层次。这种套保方式一手是现货，一手是期货，股票现货上配置的好坏和套保开仓时机决定盈利曲线。商品期货只有一个品种，标准的套保对冲不需要技术。但股票现货不同，不可能按沪深300数量和权重配置现货，股票现货买卖的好坏，就决定了现货仓位的盈利或者亏损。

现货对冲期指就像艺术流

如果是一比一套保，纯属对冲。商品期货是可以做到的，因为左手商品右手期货按数量能完全拟合。单一的股指期货对冲风险的套保行为是一种简单的行为，因为仅仅是对冲而已，针对现货随时可以做一个卖出，这叫对冲谁都能做。如果做套保还想盈利就很难了，因为股票的市值难用股指期货和现货对冲。

例如现货市值1000万，期指空仓1000万表面上是能对冲。实际上它们两个的曲线的拟合度有可能出现重大分歧，沪深300现货是300只股票综合曲线，和持仓现货几个品种不是一个概念，很难拟合。但拟合几只股票和沪深300走势的关系絕对是系统性课题，非一般的难度。这要计算现货的配置系数、还要分析持股相对沪深300的风险系数、计算敞口风险的程度。不同曲线的不同行业的股票，用做空沪深300指数锁定风险，就像是抽象派艺术流的技术，没有公式，几乎没有人能做出过一个完全匹配的公式。

期指套保等于投机加现货配置能力，现货配置能力决定套保的效果。假设知道某些个股两年内会上涨，现货配置能力几乎达到最高境界。配置逆势上涨的个股能力和准确预测大盘的能力没有区别，如果能知道个股怎么涨、怎么跌，就能把个股综合起来，算出大盘怎么涨怎么跌，能准确预测个股上涨，就可以预测到大盘的涨跌，这是同一个层次的问题。所以，套保=现货配置+投机实际是一个层次的问题，水平到就能领会。

寻找高低点达到套保最高境界

实战派说套保是风险价格管理是相当有道理的。所谓风险价格管理，就是现货上涨中，不做套保。因为股票在涨，不需要做空。股票涨到相对高价格才做卖出套保，这就需要找出高价格的卖点了。这实际上就是风险价格管理。所以说套保这两个字，英文翻译为中文含义是价格风险管理。这是对套保现阶段最高的定义，而且是最准确的定义之一。

套保的风险价格管理就是寻找高低点，是套保的最高境界，实际和投机买卖高低点毫无区别。推而论之，股指期货实战投机就是套保的最高境界，所以做套保实际上最后必然走上投机这条路，差价性的行为是一个投机、投资的最高境界。投机就是投资，做得好投机=投资。

股指期货和商品期货重大的不同就是股指期货是由300只股票组成，而商品期货只有1个。所以商品期货用套保能锁定价格风险，但是不可能按沪深300权重的比例来匹配股票现货。不是常年研究现货市场，基本上很难理解个股和沪深300之间的关系。