风投被套TMT

孙瑜

不再是闪烁其辞，迅雷CEO邹胜龙对《英才》记者直接回应：资本回暖仍不乐观，市场不好不能上市，投资人也没办法。

似乎就差临门一脚，去年年中迅雷两次三番启动赴美IPO，却遭遇募集资金不断缩水。

如果说已经持续盈利的迅雷短期之内仍然“等得起”，“失血过多”的电子商务却已是“伤不起”。3月23日，奢侈品B2C网站唯品会似乎重新叩开了上市之门，可惜首日破发瞬间冲淡了敲钟时的喜悦，所谓中概股“破冰”，不过是嗷嗷待哺的套现之旅。

但是，作为中概股的一支关键力量，TMT从未缺乏看点，尤其是从2011年下半年赴海外上市窗口关闭以来，从盛大、阿里巴巴轮番宣布私有化、退市，到唯品会的上市折戟，再到优酷土豆的非典型性收购，似乎都让TMT中概股的复苏充满玄机。

“从历史角度看，整个资本市场还是处于极端状态，比最低点稍微好一点，但是波动非常大，在这种情况下没有人说美国市场已经复苏了。中概股复苏？我觉得可能谈不上”，软银赛富基金管理有限公司首席合伙人阎焱在2012年深圳IT峰会上称。

考验耐心

一种预言是：Facebook火爆上市能正式重启中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪却认为，中国与美国资本市场已经脱钩，今年以来美国股市涨幅超过30%，但是，中国概念股一直没动静。

“中国概念股是自身的问题，是VIE（可变利益实体）的问题，是财务造假的问题”，汪溪对《英才》记者称。

2011年以来影响中国公司上市和融资的两大事件，当属VIE监管风险和少数公司内部治理混乱。由于采用VIE模式的企业集中在互联网和新媒体，所以，TMT板块受累较深。可以预见的是，未来TMT在海外上市的门槛要求会更高，对内部治理和法律体系的要求也将更加完备。

“上市窗口并不是关闭，是在唱空中国概念”，深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛对《英才》记者预测，由于涉及到文化和诚信，以及遵照契约等问题，唱空过程将持续一年至一年半时间。

“上市窗口打开和关闭永远受到多个因素制约，有流动性过剩的正面因素，也有欧债危机，还有外界对一些高科技领域和消费者消费力的担忧所产生的负面因素，加上中国概念诚信问题的阴霾未能完全散去等一系列问题，都会使得新IPO充满未知与挑战”，金沙江创业投资董事总经理丁健对《英才》记者判断，在2012年4-6月将会开启短暂的上市窗口，如果抓住机会出现一两家能让投资人真正获利的优质公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否则，窗口将一直关闭到明年。

目前，除了迅雷、盛大文学，还有58同城、赶集网等一批互联网企业在排队等待上市。在唯品会“投石问路”失败之后，京东商城、凡客等电商对上市态度越发暧昧。TMT在复苏与低迷间不断徘徊，可谓极大的考验着投资人和创业者的耐心。

难言回报

近两年来，电子商务、云计算和移动互联几乎占尽TMT行业风头，但这三大热门投资领域何时释放回报仍是一个未解之谜。

据China Venture统计，2011年，电子商务披露案例116起、投资总额53.53亿美元，投资金额环比增长451.5%，占据当年互联网投资总规模的65.6%。但是，高融资并不等于高收益。

以唯品会为例，IPO文件显示，2011年公司运营现金流为130多万美元，账上资金储备4646万美元；相对的，却是唯品会运营开支达到7633.1万美元，可见B2C电商资金之吃紧程度。

“电子商务本质像做贸易，我不太喜欢那种先赔本建平台的模式，还有自建物流到底怎么建，也有很多争议。”靳海涛对《英才》记者直言。

似乎，更多的投资人并不相信，如京东商城一样平台化、多品类、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投资案例发生在茶叶、红酒、化妆品等垂直B2C领域。

同样，云计算，已从三年前的无人能懂，演变为当下的无人不晓，但究竟如何定义云计算商业模式，尤其在应用层面并不清晰。

“云计算，其实是新瓶装旧酒，这两年忽然火起来，是因为互联网信息量呈现爆炸性增长。”特艺中国总裁吴斌对《英才》记者称，当下最值得思考的是，如何让云计算走近每个人的生活并形成如“自来水”般的盈利模式。

由于移动互联与云计算密不可分，智能终端多样化和宽带普及化，让云计算和移动互联的钱景再次放大，投资案例也呈现不断上升。只不过，近两年来并未见清晰的盈利模式，也未能见到孵化出大体量公司。

“互联网在初期并不赚钱，百度和腾讯也一样，2004年，中国互联网用户达到1亿时，大规模盈利出现”，IDG资本创始合伙人熊晓鸽对《英才》记者预测，当智能手机用户数突破2亿时，也正是移动互联大规模盈利时。

勒紧腰带

如何渡过资本寒冬，最为现实也最为残酷。

去哪儿网CEO庄辰超对《英才》记者称，对先拼用户再思考盈利的方式其并不认同，“就好像买六合彩彩票，总有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎实做盈利模式的公司更容易存活。”

拥有创业者与天使投资人双重身份的A8音乐集团董事局主席兼CEO刘晓松对《英才》记者称，当下现金流最为珍贵，创业者应该更加清醒的盘点资源。

但是某些TMT的老人已经逐渐隐退。UT斯达康创始人之一的周韶宁，如今已转战物流行业。对《英才》记者谈及此，他说：除了刚性需求之外，还有一条，该行业没有真正的巨头。

“二级市场八九个月不解冻，所有电商企业都要勒紧裤腰带过冬，中国很可能有大批电商会死掉”，汪溪直言。

于是，不止一家TMT创业公司选择傍上一个互联网巨头，如好乐买与腾讯，开心网与腾讯，去哪儿与百度等等，毕竟背靠大树好乘凉。

3月中旬，优酷与土豆意外合并，以100%换股方式形成“优酷土豆”新公司，同时土豆退市。作为土豆网的早期投资机构之一，IDG显然乐于见到这一切。熊晓鸽对《英才》记者称：“现在股市行情不好，未来相对一段时间内退出方式应该是整合，尤其社交网站等。”

优酷与土豆的合并，与当年分众收购聚众如出一辙，绝大部分并不是企业家的主动选择，而更像是一场由资本决定的交易。