电子：耐心静待行情再启动

申银万国

投资要点：1、终端需求渐有起色。2、苹果供应链企业仍处成长期。

电子行业10 月走势居中。十月新一代操作系统Win8 的推出以及Surface、iPad Mini、第四代iPad 等电子产品的推出刺激相关产业链股票走强，但同时，三季报逐渐披露，不少公司业绩不达预期。两方面的因素使得电子指数呈现先涨后跌。

终端需求渐有起色，市场风格趋向保守。近期产业链，包括苹果iPhone5、三星、华为、中兴近期纷纷进入上量时期，不少股价表现较弱的公司四季度业绩较为确定，但是由于市场情绪的波动，对明年消费电子产业前景的判断难以明朗，导致市场过于悲观的看待明年的成长前景。

产业移转不断深化，供应链企业成长或可超越苹果。姑且不论苹果未来趋势如何，仅从本土A 股电子企业来说，多数苹果供应链企业仍处于进入初期，份额较低，伴随着苹果未来对供应链的强化管理和成本控制，以及未来可能发布的中档次产品带来的战略机遇，我们认为多数企业仍存在份额提升，产品升级的巨大空间，有望赢了较为快速的成长机遇。

投资组合：长盈精密、欣旺达、安洁科技、歌尔声学、欧菲光、勤上光电。长盈精密（受益于移动电子产品外观金属化趋势与智能手机需求爆发增长，2012 年收益产品升级与客户结构升级两条路线，业绩高速增长）、欣旺达（受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放）、安洁科技（国内功能性器件龙头，受益新iPad、Ultrabook趋势显著，出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升，12 年业绩弹性大）、歌尔声学（受益国际大客户高品质耳机订单）、欧菲光（拥有充足小尺寸产能，大尺寸技术领先的膜触摸屏技术领先）、勤上光电（国内LED路灯龙头，受益LED 路灯行业需求快速启动，2013 年业务极具弹性）。