内外盘关系中的价值

曹洁

一直以来，我们常常在期货市场中一边操作着国内盘，一边还关注着国际市场大宗商品的走势，因为它们之间有着千丝万缕的联系。但很多时候我们只是看到了短暂的对应的关系，而很少去深层次思考它们之间的逻辑。

自从市场上开始有“中国因素”这个词汇后，我们发现不论是我们自身，还是国际大的投资银行都开始把大量的笔墨着重在中国这张图纸上，与此同时内外盘的比价关系也开始出现了一定的规律和变化，根据笔者观察，有一个确定的关系是这样的：那就是因为中国是很多商品的最重要的进口国之一，那么一旦价格上涨趋势出来，中国势必比国外要涨得快，因国外要卖给国内，相对低的价格才能促成大量采购，相反，如果价格呈现下跌走势，则国内价格跌起来也会比国际市场价格跌得慢。也就是说在下跌过程中，国际市场领先一步，在上涨过程中，国内市场则更早会看出端倪。

依据此，我们可以来看看目前市场走势的情况。

首先我们仍然来看看农作物市场，以豆类为例。我们看到，亚洲现货市场近期比较活跃，日本、中国、南韩买家本周已经订购了50万吨玉米和大豆，船期为明年年初。盘面上，国内率先停止跌势，开始了一轮反弹行情。

消息方面，本周巴西因干旱而导致大豆播种延迟，这也和现货市场的坚挺以及对中国需求的炒作遥相呼应。但美国大豆库存回升的趋势也使得目前的上涨仍存在变数，就短期而言，国内的提前止跌意味着反弹的开始，是否要继续下行还应根据下周五USDA公布最新的月度报告来判断，其中对美国的大豆产量是否会再做调整是个重点。

本周较出人意料的数据是美麦今年的第一个好苗率预估只有40%，为自1986年来的最低水平，也大幅低于5年平均55%的水平。这对小麦市场总体应该是有支撑作用，但目前美国玉米出口不太良好，因此需要改善后才可能突破盘整的局面。

11月，国内食糖产销会议如期召开，国家和地方都不愿意看到糖价下跌，发改委表态要落实好收储政策，但收储数量和价格还没有确切公布。大会总结称：11/12榨季累计销糖1067.6万吨，同比增加6.7%，结余84万吨，同比增加89.4%。9月20日国家临时收储50万食糖未计入9月销糖量。2011/12年制糖期食糖进口量超过420吨，同比增长1.06倍。整体感觉仍然是在吹暖风，但实际的供求情况却不愿过多谈及，实际上，本年度供应状况十分宽松，应该说是创了纪录水平，糖业“堰塞湖”最终将敌不过市场规律的作用，价格会反映真实的供求状况。从内外盘的关系也不难看出，外盘的价格快于国内下跌，未来一段时间，糖价想要摆脱弱势格局也非易事。

工业品方面，高产量、高库存、低需求状况短期很难发生改变，不过橡胶在云南产区即将进入停割期，国外产胶国刺激政策也有出台，整体而言，很可能进入横向震荡阶段，大幅波动的可能性在下降。

总体来说，期市投资有如上战场打仗，必须攻守有据，这就需要我们在判断市场行情中找出市场潜藏的规律，内外盘关系只是其中的一点，投资者要想在这个市场中做到稳健取胜，没有深入的思考是很难做到的。