经济增加值(EVA)在央企业绩评价中的计算以及改进策略

杨扬 陈富永

【摘 要】 2010年央企的业绩考核办法推行EVA评价方法，EVA可以对客观评价央企业绩起到重大作用，EVA经济增加值考核将是央企的保健品，对央企自身的发展和经营将起到重要作用。文章针对目前EVA在央企业绩评价中推行的必要性以及计算过程进行分析，并对在EVA计算与评价当中存在的问题提出了改进办法，以使EVA的计算更为合理，评价更为客观。这对促进EVA在央企的顺利实施具有重要的现实与理论意义。

【关键词】 EVA； 央企； 重要性； 计算； 改进策略

一、EVA在央企业绩评价中推行的必要性分析

长期以来，我国央企的业绩评价系统都是以根据会计准则和制度计算的净利润指标为主，包含净资产收益率、总资产报酬率等构成指标体系，忽视对权益成本的弥补，导致企业的决策行为只考虑短期效益，不重视长期利益，投资失误、重复投资、低效益投资情况严重。这与企业没有形成有效的以长期经营业绩为基础的激励系统有关，难以提高管理者追求长期利益的主观能动性，不能解决短期行为。同时会计收益只是短期指标，易被短期行为操纵。

EVA（经济增加值）作为一种新的财务指标，在一定程度上可以克服传统财务指标的不足和局限。EVA是指税后净营业利润与加权平均资本成本的差额，是“真正的利润”。EVA不仅考虑了债务成本的资本成本，还包含了股权成本的资本成本，从而股东资本不再是免费的。即对企业来说，即便会计报表利润为正，EVA为负数，则股东仍处于亏损状态。

根据国资委修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定，2010年起，国资委在中央企业第三任期经营业绩考核中全面推行经济增加值（EVA）考核，引导中央企业提升价值创造能力，提高发展质量，实现可持续发展，意味着央企从战略管理进入价值管理的新阶段，利润不再是央企考核的唯一标准。办法中规定，利润总额指标考核保持不变，经济增加值代替净资产收益率成为央企负责人年度经营业绩考核的核心指标，考核权重达到40%。价值管理模式的引入，对于中央企业来说，将在战略选择、战略规划、经营决策、兼并收购、资产处置、业绩考核和薪酬激励等领域，引起一系列的颠覆式变革。所以研究EVA在央企绩效评价中的应用具有重要的现实意义。

二、EVA在央企业绩评价中的计算

目前，央企实施EVA计算的主要依据是国资委经济增加值考核细则，细则中对EVA的计算公式、会计项目调整内容、资本成本率的确定以及其他重大事项调整作出明确规定。EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用*加权平均资本成本率，资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（无息负债）。股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。加权平均资本成本率=（股权资本成本率*股权占总资本比率）+（债权资本成本率*债务占总资本比例）*（1-所得税率）。

（一）央企现行EVA计算公式

EVA等于税后净营业利润与资本成本的差值。首先，税后净营业利润的确定：细则中规定，税后净营业利润是净利润总额+利息支出×（1-25%）+（研发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）。其中净利润总额的确定根据会计准则要求进行，利息支出以最新利息变动为准，研发费用和非经常性收益的调整项目在之后的分析中详细说明。其次，调整后资本的确定是在资产-负债基础上的相关调整，细则中规定，调整后资本=（平均所有者权益+平均负债合计）-（平均无息流动负债+平均在建工程），也就是说，调整后资产计算的主要因素是“平均”二字，即资产成本率，也将在其后详细分析。这样，目前我国央企EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。

（二）会计调整项目说明

现行EVA计算中的会计调整项目包括利息支出、研发费用、非经常性收益、无息流动负债和在建工程。其调整说明如下：

第一，利息支出就是央企会计报表中的“财务费用”一项中的“利息支出”明细。

第二，研发费用调整项是指央企会计报表中“管理费用”项下的明细内容，包括研发费用和当期确认为无形资产的研发支出。并且，其中规定以获取国家战略资源为目的，额外加大勘探费用的企业，经国资委审核认定后，将其成本费用项目表中的“勘探费用”视同研发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。

第三，非经常性收益调整项包括变卖主业优质资产的收益、主业优质资产外非流动资产转让收益和其他非经常性收益。

首先，变卖主业优质资产收益是指减持有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（除二级市场变动的收益）和企业（投资类除外）转让所属主业范围内的资产，所取得的收入或者利润占企业总额10%以上的非上市公司资产取得的收益。

其次，非流动资产转让（主业优质资产外）收益主要是企业（投资类除外）转让股权或产权或者资产（含土地）转让所得的收益。

最后，其他非经常性收益也就是上述两点以外非经常性的收益，一般包括与主业经营管理无关的资产置换和与经常活动无关的收益、补贴收入等。

第四，无息流动负债主要包括企业会计报表中如下项目：应付类：票据、账款、利息和其他应付；预收款项和其他流动负债。并规定，因承担国家任务等导致的专项应付款和特种储备基金所剩余额较大时，可将之视作无息流动负债进行扣除。

（三）资本成本率的计算

原则上规定央企资本成本率为5.5%，但是对于承担国家任务较重且资产通用程度较差的企业，其资本成本率定为4.1%。另外，资产负债率达到75%以上（含75%）的工业企业和达到80%以上（含80%）的非工业企业，其资本成本率为6.0%，上浮0.5个百分点。并且，细则中补充说明，央企的资本成本率在确定后的三年内保持不变。

（四）其他重大调整事项的计算

当发生对央企经济EVA计算产生重大影响的因素时，国资委将酌情针对这类重大事项予以调整，当四种情形发生时可以进行调整：国家的重大政策发生改变；严重自然灾害等不可抗力因素；企业重组、上市（企业发生重大变化）及会计准则调整（如新会计准则的实施）等不可比因素；国资委认可的企业结构可调整的其他事项。

三、现行EVA评价方法在计算中存在的问题与改进方法

（一）央企EVA计算中存在的问题

由于目前我国央企适用的EVA计算是从国外引入的核算方式，在很大程度上不适应我国央企的实际情况，使得 EVA这种较新的经营者业绩评价方法在我国的实施中出现了一些问题。

1.计算加权资本成本的问题

EVA指标是在计算资本成本的同时结合债务、权益和其他成本所占权重得出的，其有效性需要建立在资本市场的有效性基础上。而目前我国央企存在很多上市公司，但却都是上市公司的最大股东，其股份是在远低于市场价格基础上得到的。出于公平性考虑，国家规定原有央企法人股不可流向资本市场，这就形成了央企股本的流通和非流通两类。央企非流通股份不能自由流动，其所得的回报率必然与流通中的股份有所差别。但是目前央企EVA中的加权平均成本并没有区别流通和非流通股份，以同样的回报率进行计算，显然是不合理的，并不能真实地反映客观业绩。

2.计算利息费用的问题

在营业利润的计算口径上，我国和外国的会计制度存在很大差异。EVA根据西方会计和经济学理论，计算税后利润采取营业利润与所得税差额的口径，而我国的税后利润则是利润总额与所得税差额。EVA中的营业利润是税前利润，其中包括利息费用，但是我国的营业利润却是已经扣除了相关的利息费用。这必然导致EVA计算中数据缺失，使其评价结果存在缺陷。

（二）央企EVA计算改进的办法

由于EVA实施在央企的重要意义和其在我国存在的一些缺陷，笔者主要根据我国实际情况对进一步改进EVA计算提出一些办法。

1.调整加权平均资本成本

根据目前我国央企股份分为流通股和非流通股的情况，从机会成本的角度而言非流通股的成本较低和其不同的市场投资回报率。要真实地估计EVA值，需要对占据央企更大比重的非流通股本进行单独计算，避免高估资本成本总额缩减EVA结果的情况。

其中，Dm是企业负债市值；Em1和Em2分别是可流通和非流通股对应的股本权益，T是所得税率，Kd是税前负债成本，Ke1和Ke2分别是可流通和非流通股的权益成本（Ke1>Ke2）。

调整后的公式分别对流通股和非流通股进行了机会成本计算，可以更准确地表明央企的加权平均资本成本，那些没有非流通股的企业同样可以使用这一公式。而对于非流通股比重大的央企，可以更好更准确地计算出加权平均资本成本的数值，并客观地评价央企业绩。

2.调整利息费用计算

根据国内外会计制度的差异，尤其是在总营业利润上的分歧，考虑国外总利润包括利息费用，而我国是已经对其扣除后的利润额，我国的EVA利息费用计算公式可以做出如下调整：

EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用*加权平均资本成本率，资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（无息负债）。股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。加权平均资本成本率=（股权资本成本率*股权占总资本比率）+（债权资本成本率*债务占总资本比例）*（1-所得税率）。

也就是说，将利息费用以资本的形式加以补偿，使业绩的最终平均不会因为利息费用这一必要的资本成本支出降低业绩，并且更客观地反映央企经营状况。对于投资多的央企，可以有效地减少因其承担较多利息费用而导致的EVA下降，更好地引导央企正确的投资行为和发展方向。

四、案例分析

（一）公司基本财务简介

A公司2009年的基本财务状况如表1（资产负债表）和表2（损益表）所示。

另外，A公司2009年经营活动中现金净流量是 126 108502.92元，三年前期末所有者权益为1 026220474.70元。

（二）现行计算方法

在上面数据基础上，采取现行EVA计算方法，其结果如下：

A央企EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

（1）税后净营业利润=税后净利润+各种准备的变化额度+利息支出+借方余额减少+本年经营费用+研发费用-贷方余额减少=123 445 946.72

（2）加权平均资本成本。负债资产成本率：现有负债加权平均的借款利率，由于A央企的主要负债是银行信贷，因此以银行当年贷款利率为负债资产的成本率。这里选取银行中长期信贷利率5.58%为税前A央企的负债资本成本，占总资本的57.87%。

企业所得税税率当期为33%。

权益资本成本率，根据风险溢价的顶级模型，估计我国市场风险溢价在3%—5%之间，选取4%这个中间值，则由于权益资本比重为42.13%，加权平均后的资本成本率就是6%。

（3）资本总额=权益成本+债务成本=2618 519 967.17

（4）EVA=（1）-（2）*（3）=-33 665 251.31

这一结果表明，虽然A央企的净利润大于0，但是并不能够补偿权益资本成本，企业的业绩呈现“亏损”。

（三）改进后的计算方法

根据调整后的EVA计算公式，A央企的EVA数值计算过程如下：

1.调整加权平均成本后的计算

这一调整主要影响现行计算的（2），由于：

调整后EVA=123 445 946.72-78 364 194.53

=45 081 752.19

也就是说，调整加权平均成本计算后的EVA值大于0，说明A央企的业绩成良好发展趋势。

2.调整利润计算后的EVA值

调整后EVA=（企业总利润+利息费用）-所得税

=101 432 391.64

也就是说，经过利润计算调整后的EVA值也是大于0的，表明A企业良好发展态势。

综合对比调整前后的EVA值，可以发现，调整前的EVA<0，而调整后的两个EVA值虽然并不相等，但是EVA同样大于0。经过仔细分析A企业当年综合情况，证明了调整后的EVA值代表的业绩状况更能客观真实地反映A企业的状况。所以说，根据我国企业实际，进行EVA调整是十分必要且重要的，它更能反映出真实的企业业绩，使EVA的作用更好地发挥。

结束语

虽然在我国企业中EVA考核还是评价企业业绩的新兴方法，但是，不可否认EVA可以更好地反映企业业绩水平，并为企业的经营管理提供更真实的会计信息和和谐关系。由于央企的特殊性质和地位，引入并不断发展适合我国实际的EVA系统，对于企业的发展十分重要。并且，随着国家和社会对于企业业绩的日益关注，EVA这种更能反映企业真实情况的指标将更多的被企业所引用，如此，探索适合我国企业实际的EVA计算将更加重要。本文只是在笔者有限的能力基础上的基本分析，并不能全面地说明EVA的重要内容和发展趋势，但是，它已经并且会继续在我国企业业绩考核中发挥重要作用是毋庸置疑的，并且也相信相关研究将不断发展和完善起来。●

【参考文献】

［1］ 薛大山.经济增加值信息披露问题研究［J］.会计之友，2010（9）：90-91.

［2］ 刘丽红.一种新兴的业绩评价方法——经济增加值［J］.科技信息，2010（27）：409.