耐心等待第二个买点

孙宏廷

大盘从2132点开始的上涨，刚开始的时候，我们只能看到少数几位分析师看多，大盘走的犹犹豫豫，直到这两周，看多的投资者突然多了起来，现在问投资者，几乎都认为2132点是铁底，类似于998,1664点那样的重要点位。

我们在对市场走势的预测上偏向于稳健，或者说是保守，而且经常会用逆向思维，喜欢分析市场情绪，持仓账户的高低等。对于2132点的定义，更倾向于是一个波段低点，是不是一个大的技术低位，还需要技术上的确认。那么怎么样才算是技术确认呢？

我们知道，2005点6月6日的998点后，在7月12日、19日分别有一个1004点的低点在等待着，而2008年10月28日的1664点出现后，在12月31日有一个1814点的低点确认。有一个技术回档确定第二低点。一个上升趋势，无论规模的大小，最低的要求是低点的抬高，依次抬高的低点形成上升趋势线。1 月6 日的低点2132 点是第一个低点，还差第二个低点，目前等待的技术回档就是在等这个点，这个过程是必须的。时间跨度，即周线图上要看到两个低点，这两个点最快也要1-2 个月的时间间隔才能够形成，2005年的大底用了1个多月，2008年的大底用了2个月时间。从目前的运行情况看，第二个低点最快出现也要到三月份了。

自从上证指数2月8日放量突破了3067点以来的下降趋势线后，市场情绪一片亢奋，每天都有大量的个股涨停，2月16日上市的新股朗玛信息更是收盘涨幅超过80%，可谓一片生机勃勃的气象。大盘自2132点上升以来，走出了一个极为标准的上升楔形形态，每一个上升小波段的空间都在缩小。众所周知，上升楔形较多的是一种看跌形态，后市向下突破的可能偏大。过去两周，中小板和创业板的整体表现均显著强于主板。笔者在春节后的文章中就提醒过，目前市场存量资金发动的行情看，不支持大指数的持续性走强，一旦大盘股上攻乏力，将更多的是小盘股表现的机会。而近期很多个股在均线逐渐走好的前提下，纷纷拉出了连续的长阳线，不少个股已经反弹到半年线，甚至年线的上方。

这次反弹，市场主要是在乐观的预期下产生的。首先，乐观来自估值。沪深300指数对应的11倍市盈率，是低风险区域，连郭主席都说了，目前蓝筹股具有很好的长期投资价值。我们赞同这种认识，2012年大概率来看，流动性趋势向好。这是我们自从去年12月份以来一直对市场持中性偏看多的态度的重要依据。但货币政策制定者，显然希望将国内流动性维护在一个中性环境。外汇占款重新上升（估计）和1月CPI超预期，都限制了信贷增长和存款准备金率下降。其次，乐观來自博弈。通常情况下，A股市场都会在年初展开一波吃饭行情，风俗使然。尤其是对全年不乐观的投资者觉得要把握住1季度机会。但我们认为，从博弈角度出发的反弹，幅度可能有限。大批前期跌幅巨大的小盘股，近期反弹，就是典型的超跌反弹，并不是本身基本面得到改善的结果。既然乐观的情绪随时可能出现180度的转变，我们也没必要将反弹行情看的过高。

我们既然要等待第二个买点的到来，那么，大盘会采取什么样的方式来进行调整呢？从历史的行情观察看，可能有两种方式。一种是快速下跌一步到位式的回调，回档的点位，参照1月17 日的2196 点，基本上在其附近，时间跨度可能在2-3周左右。还有一种可能，如果市场比预期强，回档不是以回落方式体现，而是以横盘整理的方式，即在2300 点附近横向延伸，时间上可能还需要1 个月的时间才能拉开间隔，要看市场有没有这个能力维持在当前的位置，这个难度要比回落大的多。近期市场对利空数据的漠视不得不引起我们的担忧。最新公布的M1创出新低，此外其他的经济数据也低于预期，这些负面因素应该在盘中给予体现，不应该被忽略，因为与市场的运行不匹配，牛市高位对利空忽略，熊市低位对利好忽略，当前市场刚刚经过2011 年全年的下跌，阴影还未散去，不会忽略利空的。一种较为合理的解释是：可能是某种因素干扰造成反应滞后，耐心等待第二个买点的到来是现在的最佳策略。