乾照光电:行业复苏是未来的关键等

乾照光电：行业复苏是未来的关键

2011年，公司实现营业收入37691万元，同比增长26.85%；归属母公司所有者净利润17784万元，同比增长29.70%；对应EPS为0.60元。公司推出“10派4”的分红方案。

（1）受LED行业景气度下滑的影响，下游市场需求不振，同时2011年公司扬州超募项目的MOCVD设备陆续到货，产能提升，产品供过于求，库存也大幅上升，致使公司业绩未能持续实现高增长。

（2）公司去年综合毛利率为59.98%，同比下降1.26个百分点。从单季度看，2011年第四季度，公司综合毛利率仅为52.20%，同比下降6.50个百分点，原因是公司产能利用率下滑以及销量减少导致单位产品固定成本增加，另外，公司四季度芯片产品价格也有所下滑。

目前LED行业景气度不振已是既定事实，并且在可预见的期间内，行业增速仍将持续放缓，在此背景之下，公司2011年业绩增速较2010年大幅下滑。不过从行业层面上看，国产四元系LED芯片仍有30%进口替代的空间，大功率芯片空间更大。目前公司的优势在于技术相对领先，未来的关键则在于下游需求是否能够消化现有库存和新增产能。

二级市场上，公司股票持续遭受高管减持，加上行业不够乐观，因此股价表现消极，尚未走出下降通道，操作时保持谨慎。

恒逸石化：毛利率有待进一步提高

2011年公司实现营业收入315.13亿元，同比增长69.48%；归属上市公司股东净利润19.20亿元，同比增长11.21%；对应EPS为3.71元。公司2011年分红方案为“10送3转7派10”

（1）公司收入和利润的增长主要来自于逸盛三期项目，控股子公司浙江逸盛石化有限公司完成了年产200万吨PTA项目的建设，产销量的增加使得公司PTA业务收入增长。另外，公司控股子公司上海恒逸聚酯纤维有限公司完成年产60万吨聚酯生产线建设，公司的聚酯业务收入也增长了27.25%。

（2）2011年公司PTA产品毛利率16%，同比减少5%，而公司PTA的上游原料PX采购的对外依存度为60%，切片的上游原料MEG采购的进口依存度90%，不过公司的采购采取长约签约的形式，规避了一定的风险。

由于2010年业绩基数较大，因此公司2011年净利同比增速急剧下降，经过2010-2011年的增长，公司基本摆脱了此前的亏损局面。公司未来的看点在于己内酰胺项目，该项目系与中石化合作项目，由于己内酰胺产品质量相对较高，下游需求较为旺盛，因此己内酰胺在锦纶行业中利润率较高。

二级市场上，公司股价一度受到炒作，高送转概念已被提前透支，目前呈现“见光死”的状态，短期内应规避风险。