中国海外并购逆市上扬

齐力

2012年上半年，中国的并购交易在数量上减少了33%，交易金额也下降了10%。这主要是由于全球经济低迷持续对欧洲的经济大国、美国以及中国本身提出挑战，并且影响了并购交易的市场情绪。

中国境内的并购交易在数量上相比去年同期下降了25%。境外投资者在中国境内的战略性并购交易也受到了影响，和2011年上半年相比，下降了42%。交易额超过一千万美元的私募基金交易数量也下滑了39%。

但令人欣慰的是，全球宏观经济的不景气并没有严重影响中国的海外并购交易。中国今年的海外并购交易数量基本与2011年处在同一水平（仅下降了6%），但值得注意的是，交易金额为交易活动不甚活跃的2011年上半年的三倍左右，并且全年交易金额有望超过2011年。

中国企业正抓住海外市场的买入机遇，大力并购海外能源类和工业技术密集型企业。中国在2012年上半年的海外并购交易中，资源和能源领域的交易居于首要位置，占总数量的44%，而2011年上半年，这一比例为36%。这一领域的交易在金额上也占了很高的比重，2012年上半年披露的资源和能源领域交易金额占该时期海外并购交易金额总数的69%，在上半年披露的9宗交易金额大于10亿美元的海外并购交易中，其中七宗为资源和能源领域交易。

我们观察到一个新兴趋势。中国民营公司和国有企业与中国本土的私募股权基金合作进行海外并购。例如，三一重工联合中信基金斥资4.08亿美元收购德国普茨迈斯特公司就是一个典型案例。中国大陆企业正抓住市场买入机遇，大力并购海外能源类和高科技类相关企业。此外，中国大陆企业不仅仍然持续关注从海外市场引进先进的工业技能、技术和知识产权，而且开始通过渗透海外市场以谋求企业的发展。

北美洲和欧洲是中国大陆企业寻求高科技、资源和能源领域并购机会的主要目标国。主要原因是：这些市场中的高科技企业通常成为并购目标；大量的资源和能源行业的并购目标对象位于美国和加拿大。

另外，中国大陆企业不断寻求其核心业务在海外扩张的机会。比如，万达斥资26亿美元收购了美国AMC院线（2012年上半年披露的金额最大的海外并购交易）以及海尔以1亿美元完成收购三洋电机在东南亚地区的白色家电事业部。与此同时，在南半球的20宗海外并购交易中，有17宗为资源和能源行业交易。

预计未来中国企业海外并购交易的数量和规模都将增大。这种现象由多个因素共同驱动，其中的一个因素就是中国企业已经累积了更多海外并购经验，增强了信心。随着来自中国境内金融机构及私募行业支持的增加，在海外卖方企业面临日益严峻的本国市场的情况下，中国企业的海外并购买入机会不断增加。

受二级市场不景气的影响，近年中国的私募股权（PE）退出渠道受阻，令其投资“胃口”大减。虽然今年PE总体交易数量难超2011年，但鉴於私募股权基金资金充足，同时中国民营企业需要成长资本，下半年有望回升。除传统的投资渠道外，中国本土私募股权基金寻求海外市场投资机会的趋势正在形成，尽管目前金额仍较小，但有望在近几年成为新的行业增长点，并且和中国企业联合投资日益增多。

从私募股权基金角度看，目前交易和退出都比以往困难，也在寻求新的投资增长点。同时，对成长中的民营企业而言。PE不仅能够提供并购资金支持，也可弥补其并购经验和管理上的不足，因此将受到欢迎，但二者合作模式有待摸索。

比如今年年初，三一重工以3.6亿欧元收购德国普茨迈斯特公司100%股权的大手笔交易中，中信基金亦参与其中，收购10%的股份。国内企业海外并购往往出于战略考虑，而私募股权基金要看（财务）回报，两者尚需磨合。