证券投资中财务指标应用探析

熊雷

摘要：在证券投资中，投资者往往先借助企业财务报表对其当前财务状况和经营效率进行分析，之后进行投资决策。在财务报表分析中，相关财务指标分析居于核心地位。但是财务指标分析可能会因为报表失真等原因误导投资者决策，具有一定的不足。通过分析证券投资中财务指标分析体系存在的问题，从而提出几点改进建议。

关键词：

证券投资；财务指标分析；建议

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2012）07-0110-01

1 证券投资与财务分析关系

证券投资是市场经济的产物，随着资本市场的形成和逐步完善，证券投资成为一项重要的经济活动。证券投资是指投资者在证券交易市场上买卖股票、债券和基金等有价证券及金融衍生品，以此获取投资收益。财务分析分为广义的财务分析和狭义的财务分析，广义的财务分析是指通过企业的会计核算信息并结合其他非会计信息对企业当前财务状况和经营成果及未来发展趋势进行的分析。狭义的财务分析仅指对企业财务报表进行分析，主要是分析投资决策中比较重要的一些指标。财务分析与证券投资是通过资本市场联系在一起的，由于现代公司治理结构所有权与经营权的分离产生了信息不对称的现象，投资者的投资决策所依赖的信息主要是通过公司提供的财务报表获得，包括季度和年度报表，进而运用专业技术对这些信息加以分析最终决定投资与否。本文所探讨的主要是证券投资中财务指标分析所存在的一些局限性，以便更好地进行证券投资决策。

2 财务指标分析体系

2.1 偿债能力指标

偿债能力指标反映的是企业偿还到期债务的能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力，衡量长期偿债能力主要是从企业资金结构是否合理稳定以及未来现金流量来分析，主要指标有资产负债率、产权比率、带息负债率和利息费用保障倍数。衡量短期偿债能力主要是分析企业经营现金流量及资产变现能力，主要指标有流动比率和速动比率。日常经营现金流稳定和容易变现的资产越多，短期偿债能力就越强。

2.2 营运能力指标

营运能力指标反映的是资产周转状况，它主要是周转率计算，反映企业经济资源的利用效率，也称为周转率指标，营运能力指标越高，表明公司经营资金周转的越快，公司管理能力越强。主要包括应收账款周转率和存货周转率。

2.3 盈利能力指标

盈利能力是指企业获取利润的能力，一般来说企业盈利能力是指正常的营业带来的收益，非正常的营业带來的收益应该排除在外，例如重大会计准则和制度的调整带来的收益。盈利能力指标反映的是企业经营业绩和效率，盈利能力指标越大，公司经营业绩和效率越好，主要包括销售净利率、销售毛利率、资产总额利润率、资本金利润率和股东权益利润率。

2.4 发展能力指标

发展能力指标是运用公司连续几年的财务数据来分析企业未来年度的发展前景，发展能力分析包含了盈利能力分析、营运能力分析和偿债能力分析，并分别赋予一定的权重，得出企业的综合经营情况。主要包括资本保值增值率、净资产增值率、总资产增值率和可持续增长率。

3 财务指标分析存在的问题

3.1 财务指标数据失真

在资本市场中，公司股票价格反映了公司的经营情况及投资者对公司的预期，而会计信息对股价的变动起着基础性的作用，一旦公司提供的报表显示公司业绩滑坡，直接会影响投资者对公司的继续投资意愿，因此很多公司为了吸引投资者刻意地粉饰财务报表，对投资决策重要的一些指标进行伪造，加之我国证券市场制度建设还不完善，这样就非常容易导致投资者依靠该报表而做出错误的投资决定。近年来国内外频频爆出上市公司造假丑闻，非常典型的有德隆集团，蓝田股份。会计信息失真还有以下原因：（1）我国会计基础工作人员业务素质存在缺陷，弄虚作假，账目混淆不清，违法违规操作，加之我国体制原因，会计工作受到诸多因素干扰，管理层凌驾于内部控制之上，为了粉饰自己的经营业绩下令工作人员虚构财务数据。企业为了逃税漏税也要求基层会计工作者伪造会计信息。（2）我国注册会计师行业环境较差，注册会计师自身素质存在缺陷。上市公司的年报审计以最低价竞标，这样审计的最终质量是难以得到合理保证的，加之我国注册会计师行业诚信建设不完善，一些审计人员协助被审计单位伪造报表为自己谋取利益，也会导致会计报表数据的失真。（3）很多会计信息以历史成本计量，在某些情况下会严重脱离实际，造成“隐性”失真，例如在通胀严重时期，各项资产历史成本与现值差距会越来越大。还有一些会计信息本身就是会计估计而来，例如无形资产的折旧年限等，本身可信赖程度就不高。

3.2 指标体系不健全

现行的财务指标体系只有反映财务信息的指标，而企业的经营业绩和可持续经营能力不仅体现在财务报表之中，一方面财务报表反映的内容仅是企业经营的历史数据，是已经过去的表现，不能简单地由过去预测未来，而需要辅之与可能影响公司发展的其他信息，另一方面是公司的很多优势不仅体现在当期的财务表现，一些初期投资大，回收期长的企业在投资初期的盈利表现可能会很差，这时还应该结合公司所处行业是否是新兴行业，企业未来盈利能力等很多报表无法反应的因素进行投资分析。财务指标体系还应该包括反应市场占有率，产品品质。创新能力、顾客满意度这些指标，因为这些因素都会影响到公司的经营业绩，进而会影响到后期公司的财务表现。另外财务指标体系不健全还表现在非常注重相对指标，而忽视了绝对指标。在实践中财务分析往往将绝对指标与相对指标割裂开来，并过分重视相对指标而忽视绝对指标，实际上，绝对指标也是非常重要的，例如一个总资产数额巨大的企业与一个总资产很小的企业在考虑其偿债能力时偿债率就会显得乏力。

3.3 指标可比性存在缺陷

许多财务指标本身意义不是很大，比如一个行业的平均利润率为30%，而其中的一家企业该数值为10%，这不能看出什么问题，而应该通过与其他企业比较才能反映企业的财务状况，这也就要求财务指标具有可比性，而可比性的前提就是要求指标的定义必须统一。而实际运用中一些指标的统计口径难以一致。另外我国目前一些官方结构提供了部分行业的财务数据，但是往往行业划分粗糙，代表性不高，同时一些企业多元化经营明显，行业划分更加困难，这也使得一些财务指标对比困难。

3.4 指标假设前提存在缺陷

会计的四个假设之一就是企业可持续经营假设，脱离了可持续经营假设，资产的折旧便没有任何意义，一些财务指标比如资产负债率、速动比率和流动比率等的可靠性就值得商榷。偿债率指标只是通过企业资产与负债的比例得出，但是这样忽视了企业的融资能力和未来经营改善而增加的偿债能力，这些指标都是假设企业处于静止状态而不发展，这样的假设显然也是不合理的。另外如速动比例指标的计算首先假设了应收账款的变现能力高于存货，但是有时应收账款需要很久才能收回有时甚至变成坏账，而有的存货在遇上行情好的时候则很容易变现。总的来看，一些指标的假设前提是存在缺陷的，如果仅从表面分析未必能得出正确的结论。

4 改进财务指标分析的几点建议

4.1 对会计信息可靠性进行分析

投资者在进行财务分析时，应首先从整体上把握财务报表的真实性和可靠性，才能进行更细致的分析。识别财务信息的基本分析步骤如下：阅读外部的审计报告，对审计报告中提到的特定事项和调整事项进行分析；进行会计报表的趋势分析和同业比较，当整个行业不景气而该公司表现非常好时应该加以关注；对公司进行基本面的分析，从公司的各种变现来分析目前公司的整体情况。在分析时还应该考虑整个宏观经济环境，企业所处行业环境等因素。最后应该对数额较大的报表项目加以特别分析，可以从报表科目的相关关系着手分析。

4.2 与非财务指标分析结合应用

财务指标仅能反映企业过去的财务状况，不能反映企业的综合竞争力和未来趋势，非财务指标作为财务指标的补充，某种意义上具有更强的说服力，而且还能在一定程度上佐证财务分析得出的结论，当两者不符时还可以发现财务指标分析得出的错误结论。在投资决策时，应该将财务指标与非财务指标结合使用，构建一个综合评价体系，包括产品市场占有率，企业品牌影响力等。

4.3 对会计信息进行适当调整

由于一些原因导致的不同企业或同一企业不同时期的会计数据不能直接比较，投资者在使用数据时应该加以调整，尽量统一计算口径。另外一些会计科目是由于会计估计得出的，当估计的事实已经存在时，应该将这些信息加以调整。还有一些以历史成本计价的资产在严重通货膨胀时也应该进行调整，当然不是报表上的调整，而是在进行投资分析时调整。

4.4 运用财务报告信息组合分析方法

投资成功的关键在于分析企业利润的稳定性和增长性，在进行财务指标分析时更应该透过数据看到公司的发展趋势。应将公司利润的稳定性和风险性，公司真实的内在价值和资产重组的可能性等因素加以综合分析。

参考文献

［1］@（美）斯蒂芬A·罗斯.公司理财（原书第7版）［M］.北京:机械工业出版社，2007.

［2］@曹超晖.韦荷琳.证券投资中的财务分析运用研究［J］.现代商贸工业，2009，（3）.

［3］@刘姝威.上市公司虚假会计报表识别技术［M］.北京:经济科学出版社，2002.