珠三角创业板上市公司盈利能力分析

广东技术师范学院 李 燕

创业板GEM（Growth Enterprises Market）在我国特指深圳创业板，其主要目的是扶持高成长性中小企业。创业板作为一个新生事物，在我国的发展前景引起更多的关注，应该以全面、发展的眼光看待，通过分析研究为我国创业板市场构建健全、良好的理论环境。作为改革开放先驱的珠三角，一直是中小企业及创新型企业的沃土，珠三角的创业板上市公司，究竟能不能给投资者带来回报，盈利能力如何，是否能给珠三角经济的持续发展带来新的动力，这些都是值得研究和思索的。本文选择珠三角创业板上市公司的行业特征及一些财务指标来进行盈利能力的统计分析，有助于珠三角未来准备通过创业板上市的公司提供有价值的借鉴和参考，对投资者是否可以参与珠三角创业板的投资也具有一定的现实意义。

一、珠三角创业板上市公司行业特征分析

从企业所属行业来看，在45家珠三角创业板上市公司中，属于信息技术业的有11家，其中计算机应用服务3家，通信设备制造几服务6家，计算机软件开发与咨询2家；属于电子行业的有11家，其中电子元器件制造业7家，电子机械及器材制造4家；属于机械、设备、仪表制造的有8家，其中专用设备制造业6家，交通运输设备1家，仪器仪表制造哦1家；属于医药制造的3家；属于食品制造的2家；属于非金属矿物制品的2家；属于科研服务业的1家；属于专用化学制品制造的1家；属于其他制造的1家；属于纸制品的1家；属于农业的1家；属于渔业的1家；属于建筑业的1家；属于旅游业的1家。

从珠三角已上市的创业板公司行业分布来看，主要集中在信息技术业（24.44%）及电子行业（24.44%），机械、设备、仪表制造（17.78%）居其次，然后是医药制造（6.67%），再之后是食品制造（2.22%）及非金属矿物制品（2.22%），最后是科研服务业、专用化学用品制造业、其他制造业、纸制品、农业、渔业、建筑业几旅游业。可见，珠三角创业板已上市公司中信息技术业及电子行业占比达到48.88%，这两类行业都属于“三高六新”行业，具有较高的科技含量及盈利能力。

二、珠三角创业板上市公司盈利指标分析

（一）每股收益 每股收益指企业净收益与股本总数的比率，每股收益是评价上市公司盈利综合能力最基本和核心的指标。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，决定了股东的平均收益水平。珠三角创业板上市公司2008年至2010年每股收益变动趋势如图1所示。从图1可知，2008年至2010年珠三角创业板上市公司每股收益无论从平均数还是中位数来看都呈现上升趋势，且平均数和中位数都超过0.5元，说明珠三角创业板上市公司给整体获利能力较高。从每股收益的最大值来看，2008年每股收益最大的是中海达（1.48元/股），2009年每股收益最大的是汤臣倍健（1.45元/股），2010年每股收益最大的是汇川技术（2.51元/股），都超过了1元/股。

（二）净资产收益率 净资产收益率（即股东权益收益率）是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，意味着投资带来的收益越高，因此净资产收益率反映股东资金投入的年度回报率，是衡量一个企业盈利水平的重要指标。珠三角创业板上市公司2008年至2010年净资产收益率变动趋势如图2所示。

从图2可知，珠三角创业板上市公司的净资产收益率在上市前三年呈现明显的下降趋势。在进一步对这些公司的数据分析发现导致该指标下降的主要原因是上市前规模扩大，也即上市前无论总资产还是净资产都有迅速增加，增加的原因应该是为了达到创业板上市条件中的相关规定（如最近一期末净资产不少于2000万元）。由于创业板公司自身的特点就是成立时间短、规模小，在上市前进行规模扩大，就导致尽管在收益水平增加的情况下，净资产收益率却呈现明显下降的趋势。

（三）销售毛利率 销售毛利率是指企业实现毛利与销售收入的对比关系，其计算公式为:销售毛利率=（销售收入-销售成本）／销售收入×100%。用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。从经济学的角度来讲，销售毛利率是市场对产品附加值的奖励，如果产品在市场上能获得需求者的奖励，说明产品在品牌、技术等方面有一定的优势。所以在评价盈利能力的诸多财务指标中，销售毛利率是使用频率较高的财务指标之一。珠三角创业板上市公司2008年至2010年销售毛利率变动趋势如图3所示。

从图3可知，2008年到2009年销售毛利率无论从平均数还是中位数来看，都有明显的增长，2009年到2010年中位数有明显增长，而平均数基本不变，说明在上市前一年珠三角创业板上市公司产品获得市场认可程度出现了一定的分化。如国联水产是一家渔业公司，该指标值在这3年中在所有珠三角创业板上市公司中都处于最低水平，2008年至2010年销售毛利率分别为16.08%、15.22%、14.69%，这些值都远远低于平均水平。

（四）主营业务收入增长率 主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值，是衡量上市公司主营业务盈利持续性的一个指标，可以判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明公司产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难。由于上市招股说明书中没有该指标值，只有上市前三年的主营业务收入这个指标，因此只能通过三年的主营业务收入来计算主营业务收入增长率，所以只能计算出2009年和2010年的主营业务收入增长率。珠三角创业板上市公司2009年至2010年主营业务收入增长率变动趋势如图4所示。

从图4可知，珠三角创业板上市公司在上市前两年里主营业务收入增长率有明显的增长趋势，说明从总体来看，珠三角创业板上市公司的产品具有较好的增长势头。

图4 主营业务收入增长率趋势图

三、结论

从行业分析来看，珠三角创业板上市公司中44.88%的是信息技术业及电子行业，属于高成长、高科技、附加值高的行业，预期的成长性及盈利能力值得期待。从上市前三年的盈利能力指标来看，分析的四个指标中，每股收益、销售毛利率和主营业务收入增长率三个指标都呈现明显的增长趋势，说明珠三角创业板上市公司总体盈利能力较好。净资产收益率在上市的前一年有明显的下降，经过分析在于公司规模的扩大引起净资产迅速增加所导致。公司规模的扩大，尽管可能是为了达到上市条件而快速扩大的，但规模扩大也能给处于成长中的创业板上市公司带来更好的发展空间和机遇，尤其是上市后能获得更加充裕的资金来推动公司的成长，带来更好的盈利前景。

［1］袁震:《“创业板企业”上市失败的财务分析》，《公司财务》2010年第10期。