创业板市场与主板市场之间的波动性关系研究

　　摘要：文章基于协整检验和EC-EGARCH模型，对创业板市场与主板市场之间的波动性关系进行了实证研究。实证结果表明：波动只由主板市场溢出到创业板市场，即创业板市场的推出并未加剧主板市场的波动性。文章基于波动性角度为我国刚刚推出的创业板市场，在运作模式的选择和相关制度的设计方面提出相应的建议。
　　关键词：创业板市场；波动溢出
　　
　　作为积极应对国际金融危机的重要举措之一，我国创业板市场于2009年10月30日在深交所正式启动。创业板市场是为无法登陆主板市场的众多中小企业和新兴公司提供成长空间的最佳融资场所。因此，我国创业板的推出是十分必要的，其赋予中小创新型企业更多的发展机会。目前，大家普遍认为创业板市场的推出对主板市场是利空，会与主板相互加剧对方市场的波动性。作为新兴创业板市场，我国主板市场与创业板市场之间的价格波动到底存在何种关系，以及两市场是否能形成良性互动等问题，目前不是十分清楚，而这些问题的解答对于我国创业板市场在运作模式的选择和相关制度的设计方面具有十分重要的参考价值。
　　一、实证模型
　　为了考察创业板市场和主板市场之间的波动溢出效应，本文将标准残差项相互引入对方市场的方差方程来考察这两个市场之间的波动性关系