企业国际筹资面临的主要问题及对策

　　国际筹资是企业拓宽融资渠道，完善财务管理的重要内容。梳理企业国际筹资现状，解析其中存在的主要问题，分别从宏观与微观层次提出应对策略，有助于促进企业财务筹资渠道的拓宽和管理机制的可持续发展。
　　筹集资金是企业财务管理的重要内容，为保证生产经营活动的正常进行和提高资金利用效率，我国企业必须加强资金筹集的管理、特别是对国际筹资的管理。这就要求我们必须认清我国企业国际筹资面临的主要问题，并从中找到应对策略。
　　
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　　企业国际筹资现状梳理
　　
　　跨国公司的巨大成功与其庞大的筹资系统的有效运行密切相关。国际筹资的成功与否，对跨国公司投资决策、对外投资的成本和日常的财务管理都有影响。我国企业的国际筹资方式可分为一般筹资方式(股票、债券)和专门筹资方式(欧洲票据融资、国际银团贷款等)。
　　
　　1.1国际一般筹资方式
　　国际一般筹资方式包括国际股权筹资与债券筹资。前者具有不还本付息，不增加债务负担，灵活控制海外经营，增加国际市场知名度等优点。国际股票的发行上市要求企业具备足够的实力，财务状况良好，资本结构稳定，并按照上市发行地点的法律规定做好上市前的准备工作，准确披露公司的财务信息。后者在减少企业筹资成本、控制股权、调整资产负债率等方面具有优势。跨国公司在进入国际债券市场融资之前，要根据投资项目的未来现金流量测算所需借款数额，确定债券类型、面值货币、发行方式、发行条件、发行时机和发行费用。
　　
　　1.2国际专门筹资方式
　　欧洲票据融资主要有欧洲短期票据、中期票据、商业票据3种，它们融合了银团贷款和债券的优点，具有成本低、灵活性强等特点。跨国公司应在金融产品、融资便利和分销组织结构等方面作出恰当选择。国际银团贷款，又称辛迪加贷款，它超越了各国国内法规对国际银行活动的限制，从而给跨国公司带来了很大的便利，不仅能够满足跨国公司巨大的资金需要量，同时也比从多个来源筹款效率更高，成本更低。进出口融资与国际贸易结算方式紧密相连，目前国际上已逐步发展起来一些较为完善的收付方式，特别是信用证与汇票、提单、保险单配套的收付方式，既防范了交易中断风险，又提供了短期资金融通手段。卖方信贷、买方信贷、信用限额安排、补偿贸易等也为跨国公司提供了较好的长期资金融通手段。
　　
　　2　企业国际筹资面临的主要问题
　　
　　2.1筹资所在国家的政治及法律状况
　　国际企业筹资要涉及不同国家，各个国家的政治、经济状况不同，对企业筹资也会有不同影响。在市场机制比较健全的国家，竞争机制决定了参与者的行动方向，政府干预的影响较小。在这种情况下，筹资决策的许多方法是可行的，利用财务模型进行分析也是可行的。但目前世界上许多国家的市场机制还不健全，企业的行为并不完全取决于市场竞争，政府的干预仍起较大作用。因此，某些方法就不完全适用或需要进行修正。由此可见，国际企业进行筹资时，面临各个国家的政治、文化条件的影响，有时对这方面的分析甚至比经济方面的分析更加重要。基于以上情况，我国企业在进行国际筹资时必须注意资金所在国的政策和法令、金融市场的健全程度以及外汇市场的完善程度。
　　
　　2.2影响筹资的经济因素
　　2.2.1资金成本、资金结构及财务风险
　　企业使用资金是要付出代价的，这种代价就是资金成本。对国际企业来说，不仅不同来源的资金及其成本不相同，而且涉及到的币种不一样，外汇风险也不相同。因此，资金成本是影响我国企业筹资的重要因素。企业各种资金的比重，尤其是长期资金中负债和所有者权益的比重，对企业的筹资影响较大。产权比率越大，企业的财务风险就越大；产权比率越小，企业的财务风险就越小。而企业的财务风险又直接影响到企业的资金成本，因此企业在进行国际筹资时要考虑资金结构。另外，企业筹集不同币种的资金有可能产生外汇风险。
　　2.2.2利率与汇率
　　利率是影响企业筹资的重要因素，是政府进行宏观调控经济的有效杠杆。不仅利率的高低直接影响负债的资金成本，而且也可以影响资金的供应量，这也对企业筹资产生很大影响。企业进行国际筹资的资金是由各种货币表示的，而各种货币之间是依靠汇率来相互兑换的，外汇汇率是影响国际企业筹资的一个重要因素。而国际货币制度从原来的固定汇率转变为浮动汇率，汇率的变化对企业影响更大。有时一个很好的筹资方案由于汇率变化而成为最差方案，一个很差的筹资方案由于汇率变化而成为最佳方案。
　　
　　2.3我国现有融资工具的局限性
　　按照国际货币基金组织的划分标准，资本国际流动可分为直接投资和间接投资。直接投资主要有合资经营、合作经营、外商独资经营三种融通资金的主要形式。而间接投资又分为证券筹资、银行贷款两种融通资金的主要形式。另外，还有国际租赁、出口信贷以及其他新的金融工具产生的多种新融资形式。自20世纪80年代中期以来，融资日趋证券化、国际化。国际证券发行量首次超过国际信贷量，国际筹资者的资本来源由原来以银行信贷为主，转向以发行各类有价证券为主，直接向社会募集资金。而中国金融改革滞后，证券业尚欠发达，而且投资业务才刚起步，不但缺乏新的融资工具，而且传统的证券筹资工具又很少使用，到国外只允许去极少数大型企业进行发债筹资。在国际银行贷款方面，又仅局限于借用国际金融组织、地区金融组织或各国政府贷款，而外国商业贷款使用较少，特别是国外私人银行、投资银行、中小资本市场涉足更少。除此之外，我国企业在国际筹资时面临的问题还有缺乏社会化的国际融资中介机构、中小企业海外筹资受政策限制等。
　　
　　3　企业国际筹资的应对策略
　　
　　3.1宏观层次的对策
　　3.1.1加强筹资服务
　　一是允许注册准入外国融资服务中介机构，充分发挥执业者与国际金融界、国外私人银行、财团、投资公司间千丝万缕的联系作用；二是鼓励国内开办专业融资服务中介机构，改变现有的中介机构专业服务性不强的状况；三是要扩大境外借款的“窗口”范围，努力适应国家现代化建设对国际融资日益迫切的需要；四是增强外汇管制的弹性，促进国际资本向中国金融市场的流入；五是放宽境外融资条件的限制，全方位地开放国际融资市场。
　　3.1.2筹资后管理
　　国际筹资不仅要搞好前期、中期服务，同时还应注重做好筹资后的管理工作，如日常检查监测、督促指导及项目总结评价工作。只有做好这项工作，才能规避筹资风险，确保所筹资金的安全性、效益性和融通资金的按期偿还，以促进筹资工作的良性持续发展。
　　
　　3.2微观层次的对策
　　3.2.1努力寻求低成本资金
　　首先，选择适当的融资方式、融资地点和融资货币以减少纳税负担。跨国公司选用债务融资，利息可在税前收益中支付，从而少缴一部分所得税；若选用股权融资，股利以税后净利支付，则不能抵免税负。母公司以债务融资而非股本注入的形式向其国外子公司提供所需资金，就能使公司的总体税负得到某种程度的减轻。跨国公司对融资货币应作慎重选择。由于国际资本市场并非完全有效运行，利率平价理论很难实现，再加之各国对外汇损益课税规定与税收因素的差异，不同的融资货币将会给跨国公司的经营成本带来比较重大的影响。跨国公司还可以通过选择融资地点来降低融资的税后成本。其次，尽可能利用优惠补贴贷款。各国政府为了鼓励本国产品出口，改善国际收支，扩大劳动就业，都设置了专门金融机构，提供一些优惠补贴贷款。控股跨国公司可以利用其全球经营网络，做出适当的投资与购销安排，以充分利用这些优惠信贷。最后，绕过信贷管制，争取当地信贷配额。当前各国政府为了诱导投资方向，或稳定利率和汇率，都在一定程度上对本国的金融市场实施干预。当一国发现资金流出过度时，其政府便可能对外资企业在当地金融市场筹措资金实施信贷配额管理。跨国公司一方面要和有关当局协调好关系，争取尽可能多的信贷配额，另一方面，还可利用其筹资渠道多样化、内部资金调度灵活的筹资优势绕过信贷管制。
　　3.2.2避免或降低各种风险
　　一是降低外汇风险。最重要的是坚持平衡原则，即币种组合要合理，筹资货币与使用货币、偿还货币的币种应尽量一致；长期与短期负债搭配得当，筹资市场避免过于集中；总体利率结构要均衡，尽量以优惠利率为主，综合利用固定利率与浮动利率。另外，外汇风险管理要以保值而非盈利为目的，避免利用各种金融工具进行过度投机，要充分认识金融市场，科学预测各种风险因素，把握好实施保值的时机。
　　二是避免或降低国家风险。一般而言，跨国公司应优先选择政治稳定的国家进行投资。在政治风险较高的国家投资时，尽可能利用公司外部资金，对母公司必须提供的内部资金部分尽量以贷款形式进行融通。同时，坚持以子公司或外国投资项目的盈利作为偿还贷款的资金来源，将子公司或投资项目的利益与国际金融机构等各类债权人紧密联系在一起，使东道国处于各类利益关系人的监督之下。从这个角度讲，跨国公司还应使其子公司或项目的债务结构多元化，尤其要尽量利用当地资金，强化东道国政府与子公司、投资项目的经济利益联