通货膨胀对我国股票市场的影响

　　摘要：通货膨胀对股票市场具有显著的影响。分析了通货膨胀对股票市场影响的传导机制，结合我国的实际情况，通过定性与定量相结合的方法，就通货膨胀对我国股票市场以及各行业的影响进行了简要阐述。
　　关键词：通货膨胀 利率变动 股票市场
　　
　　一、通货膨胀影响股票市场的传导机制
　　通货膨胀既直接牵动着各国的宏观调控政策，还直接影响投资者预期和股价估值，它可以成为判断股市趋势的一个重要指标。一般而言，出现通货膨胀后，政府会通过紧缩货币政策来对经济进行调节，抑制价格水平的波动所产生的负面影响，紧缩的货币政策会影响股票市场的资金供求，进而会对股票价格产生影响。
　　（一）利率上升对股票市场的影响
　　一般来说，股票市场对利率的反应比较敏感，中央银行的每一次利率调整以及投资者对利率走势的预期都会造成股票市场的波动。利率变动对股票市场的影响通过两种传导机制实现，一种传导机制是利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终会影响到股票市场的资金供求和股票价格，即利率上升使存款收益率增加，投资者将更多的资金用于储蓄，股票市场资金供给减少，最终导致股票价格下降。另一种传导机制是，利率变动会影响企业的利息负担，进而影响到企业的盈利状况，最终会影响股票价格。中央银行调高贷款利率会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票价格必然会下降。此外，在通货膨胀时期，各种原材料的价格上涨，造成企业经营成本上升，而成本上涨的压力如果不能转嫁至企业的产品上，则会造成盈利水平的下降，使微观经济主体遭受损失，最终引起股票市场的下跌。
　　（二）投资者预期对股票市场的影响
　　股票市场的运行除了受政策环境与宏观经济的影响，还随着投资者的预期而波动。投资者一般都是根据目前经济的整体态势来预测未来的调控政策，进而预期未来的宏观经济。通胀所释放的宏观经济失衡信号，会加大投资者对经济前景的不确定性，使其对股市行情的预期可能发生逆转。通胀会直接降低投资者的实际收益。通胀实际上等同于向所有货币性收益征收了“通货膨胀税”，减少了股票投资的未来实际收益。在明显的通胀及其预期背景下，投资者预期未来收益的下降、估值折现率水平的提高，必然会导致股票重估价值的降低，使股价下跌。
　　二、通货膨胀对我国股票市场的整体影响
　　历史地考察近10年我国通货膨胀与股票市场兴衰之间的关系（见表1），可以发现我国的通货膨胀对股票市场行情产生的影响。
　　从表1可以看出，2000—2006年，我国CPI基本保持在3%以下，期间我国采用的是稳健的货币政策，股票市场的整体波动幅度不大。2007年是中国经济的“拐点年”，当年 CPI达到了4.8%。随着CPI的不断攀升，我国开始采用适度从紧的货币政策以抑制CPI快速上升的势头，期间股票市场整体波动幅度极大。2008年4月份以来，我国CPI呈逐月明显回落趋势，但经济增长也已明显减速，对股市构成了新的压力。在此期间，我国股票市场与CPI呈明显的负相关关系。2011年，我国货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是国内货币政策基调的重大转变，这表明我国此前应对金融危机时的刺激政策—适度宽松货币政策正式退出。股票市场的趋势终究是由经济基本面决定的，宏观经济状况日益成为决定其行情演变的基础。
　　三、通货膨胀对不同行业的影响
　　一般而言，通货膨胀将带来企业成本的提升，有可能对企业生产经营产生不利影响；持续的通货膨胀也会影响到股票价格和企业盈利。在这种