凯恩特种材料股份有限公司财务报表透视

重庆工商大学 陈 杰

凯恩特种材料股份有限公司财务报表透视

重庆工商大学 陈 杰

浙江凯恩特种材料股份有限公司（简称“凯恩股份”）由浙江遂昌凯恩集团有限公司（现已更名为凯恩集团有限公司）、浙江遂昌凯恩集团有限公司工会、遂昌县电力工业局、丽水地区资产重组托管有限公司和浙江利民化工厂五家发起人共同发起设立，于1998年1月23日在浙江省工商行政管理局登记注册，并于于2004年6月8日获准发行人民币普通股A股30000000股，并于2004年7月5日在深圳证券交易所挂牌交易。现有注册资本194789298元，股份总数194789298股。经营范围包括：电子材料、纸及纸制品的制造、加工、销售，造纸原料、化工产品（不含化学危险品）的销售。

一、财务指标“四维分析”

（一）盈利能力分析 具体如表1。

表1 凯恩股份2007年～2009年盈利能力

由表1可知2007年~2009年凯恩股份的营利能力持续上升，单从2008年与2009年的对比看资产收益率、净资产收益率成倍上升分别从4.0767%到8.4302%、6.28%到16.23%，体现盈利能力明显增强；凯恩股份毛利率也逐步增大，说明产品竞争能力有所增强，相关成本费用得到有效控制；从净利润来看2008年在2007年的基础上实现扭亏为盈，2009年净利润翻番，这些都说明凯恩股份盈利状况良好。

（二）偿债能力分析 具体如下：

表2 凯恩股份2007年～2009年偿债能力

如表2所示，企业总的来说偿债能力较弱，尤其是2007和2008年流动比率小于1，速动比率始终在0.5左右徘徊。尽管2007年和2008年流动比率和速动比率都较低，但在2008年和2009年经营业绩好、利润较高、经营现金流较大且利息支付倍数成倍增大时不影响企业偿还到期债务，且在2009年流动比率大与1，增强了偿债能力。

（三）营运效率分析 具体如下：

表3 凯恩股份2007年～2009年营运效率

如表3所示，总资产周转率呈上升趋势，证明企业的销售业绩变好。2009年的存货周转率有2008年的2.75次下降到2.18次、存货周转天数有131天增加到165天、2009年的应收账款周转率有6.57次下降到6.51次这些都是由于2008年强劲的销售势头下企业采取了扩大库存和更激进的销售策略所致。同时，对比2009年与2008年的经营现金净流量、净利润状况并考虑2008年金融危机对世界经济的影响可以发现现金与利润增加的幅度远大于存货和应收账款增加的幅度，所以凯恩股份的营运效率仍然是在不断提高的，营运状况的到不断改善。

（四）现金状况分析 具体如下：

表4 凯恩股份2007年~2009年现金状况

2008年与2007年相比财务经营现金净流量对销售收入比率（%）、经营现金净流量与净利润的比率（%）、经营现金净流量对负债比率（%）、现金流量比率（%）都有所增大，证明企业短期偿债能力有所上升。尤其是2008年、经营现金净流量与净利润的比率（%）大于1，企业利润分配的资金全部可以由经营活动提供。2009年与2007年和2008年相比这几个比率都大幅度下降说明现金状况恶化，其主要原因是受2009年金融危机的影响，销售收现能力下降，但也可说明资金利用率提高，所以这种现金流动比率不断下降对投资者是一个利好的信息。而且2009年随着世界经济的复苏，所以不会出现财务风险。销售现金比率的下降预示着后期现金流的大幅增加。

二、收益、成长分解分析

（一）净资产收益率因素分解分析 具体如下：

表5 凯恩股份2007年~2009年净资产收益率分解表

凯恩股份在近年来随着经营策略的完善，无论是营业利润率还是资产周转率都逐年上升；财务杠杆运用的也日益充分，资金利用率不高，但相对同行业来讲都偏低。以上说明凯恩股份还有很大的发展空间，在经济回暖时期，希望2010年其净资产收益率会上升。同时注意，今后的发展可以从两方面考虑：一是提高营业利润率，二是充分利用财务杠杆效应，因为其财务杠杆低于同行业水平。

（二）增长趋势分析 具体如下：

表6 凯恩股份2007年～2009年成长能力分析表

凯恩股份2008年、2009年高速增长，尤其是主营业务收入增长率（%）、总资产增长率（%）增幅超过200%，这些都表明企业的经营业绩上升和市场潜力巨大，但是也必须看到净资产增长率（%）的增幅小于主营业务收入增长率（%）和总资产增长率（%）的增幅，表明如此高的增长率的资金来源是提高了财务杠杆，但财务杠杆是不能无限制提高的，所以这么飞速的增长率是不能长久。企业应严格规划增长策略，使业绩和资产的增长尽量于企业的可持续增长保持一致。

三、结论与建议

（一）总体评价 具体如下：

（1）资本结构政策方面。公司现在属低负债、低风险的资本结构。因为是低风险，所以回报水平也不高，净资产收益率保持在较低的水平。但是，从2009年起企业增长对借债的依赖性增强，权益乘数有2008年的1.923增加到2009年的2.44。这说明公司大幅增加负债水平，以便筹集更多的资金，扩大企业规模，使得投资者获利上升。

（2）营运资本政策方面。从2007年～2009年凯恩股份的存货周转率、总资产周转率有上升趋势，且上升速度远高于同行业水平；应收账款回收期波动幅度不大，也高于同行业水平。但随着企业规模的越大，营运资本需求大幅上升，营运资金相对紧缺。而企业从2007~2009年短期债务比率都保持在较低的水平，流动比率和速动比率都在0.5左右徘徊，即短期债务数额大于现金储备，公司需从银行借贷来维持运营，其偿债能力较弱，还需要提高其偿债能力。预计未来企业会逐步改善这种状况、扩充营运资本、降低对银行贷款的依赖性。

（3）增长速度方面。在销售方面，凯恩股份2007年~2009年主营业务收入快速增长。公司进一步扩大生产规模，生产进一步做强、做大，以规模促效益，以质量促效益，进一步提高太钢产品的市场占有率。

（4）股利政策方面。凯恩股份发放股利较多，净利润留存用于增资扩股的较少，企业的增长对债务的依赖性逐年增强，为保证企业的可持续发展。企业在大规模投资的情况下，可以适当考虑减少分配，以满足项目投资和降低企业的风险。

（二）发展建议 主要有以下几点：

（1）大力发展主营业务，提高核心竞争力。电解电容器纸的生产销售是本公司主营业务收入和主营业务利润的主要来源。企业带大力发展主营业务的同时，提高核心竞争力。

（.2）强化市场营销，积极开拓国际市场。企业2009年存货过多，以及应收账款也有大幅增长。进一步加强销售队伍建设，招聘一批高素质的销售人员充实销售队伍，并组织专业技术人员为客户提供技术指导，做好技术销售服务。同时优化库存结构，加速资金周转。

（3）加强产品开发，落实技术改造，切实推进节能降耗。进一步加强新产品开发和技术攻关，并将新产品尽快推向市场、形成销售。进一步挖掘内部潜力，加强各项节能降耗减排措施，降低营业成本。

［1］张新民：《企业财务报表分析》，对外经济贸易大学出版社2006年版。

（编辑 向玉章）