从产权视角看浙江民企如何做大

文/翁国强

从产权视角看浙江民企如何做大

文/翁国强

民营企业的壮大需要让更多人参与企业财富的分享，更需要让更多的人参与企业治权的分享

民 营经济的崛起是浙江经济活力的源泉，亦是浙江最可为人称道之处。但是，浙江民营企业家族产权的社会化开放度不够，产权相对的封闭使企业后续经营能力不足，制约了企业的壮大。从行业龙头的比拼来看，浙江龙头产业的龙头企业规模普遍不大。在服装行业，雅戈尔的规模不过200亿元；在制鞋行业，最大的奥康规模不足100亿元；家电龙头——方太规模亦不足百亿元。浙江最大的竞争性企业娃哈哈和万向2009年规模不过500亿元。虽然在中国民营企业500强中，浙江企业占据182席，但是在最顶尖的企业领域，浙江企业却乏善可陈，更多居于中游。经过金融危机的洗礼，浙江痛定思痛，推出了打造大企业的发展战略，这使民营企业产权结构及治理机制同时面临升级压力。

产权缺陷的现实障碍

在改革开放初期，以家族制为代表的民营产权制度，对于推动浙江经济的发展功不可没，但发展到今天，不少民企已进入了交接班的高峰期和企业发展的转型期，如果还是原来相对单一的、封闭的产权和股权结构，民营企业要做大做强、再上一个新台阶就会碰到许多制约和障碍。近年来的调查也一再发现，民营企业在目前的发展中普遍面临一个槛，即做几百万元、上千万元的规模容易，但要做到上百亿元的规模非常少。造成这一现象的深层原因很多，从产权制度上看，制约民营企业做大做强有以下三大主要因素：

产权结构单一，社会化程度低。相当大一部分民营企业在创业和原始积累过程中，是以家族血缘、亲缘、地缘关系为基本纽带联结成为统一的创业主体，企业的产权深受父子、夫妻、兄弟、姐妹等家庭关系的支配。从调查样本企业最终出资人结构来看，企业主和其亲友股份所占比例达92.3%，很多企业的创始股东则近乎完全控股。随着市场竞争的加剧，封闭的股权结构与实现规模经济、提升企业素质之间的矛盾日益凸现，但对家族的信赖和依赖使民营企业对股权多元化发展产生一种内在排斥，使得大多数民营企业不欢迎外来投资者的加入。很多民营企业往往昙花一现，部分民营企业始终徘徊在一定规模，发展遇到了瓶颈。

产权界定不清，边界模糊。有学者认为，民营企业的产权是清晰的，但现实中无论是浙江还是全国的民营企业，民营资本却存在许多方面的产权界定不清、边界模糊问题，民营企业主个人财产和企业财产不分，家族成员间产权界定模糊。与欧洲及日本的长子继承制不同，浙江大多民营家族企业采取子女共同继承企业产权，家中诸子一般对产业有平等继承权。现在，大批早年发展起来的民企正面临创业企业家退休、二代接班的大问题，部分企业已面临企业股权的继承和分割问题。一些企业所有权随着企业主子女的继承而分散，导致企业分裂甚至消亡或被收购。接班、出让、寻找职业经理人，已经成为民营企业接班人三选一的必答题，但企业家对后代的信任度显然远远大于家族以外的成员。

忽视人力资本产权。从人力资本形成背景来看，“宁为鸡头，不为凤尾”的“老板”思想和传统宗法伦理观念，使企业主难以与聘请的经理人长期合作，企业家、技术员工等人力资本很难获取企业股权，从而切断了人力资本与货币资本的有效结合。邱继宝在总结“飞跃”在金融危机初起之时受到重击、难以为继的原因时说：“爱自己艰苦创业，敢想敢干，国际化，把飞跃变成全球工业品最大；恨自己呢，30年没有制度创新，企业一切我一个人说了算，造成应对金融危机失败。”

股权重构的台州实践

台州是中国第一家股份合作制企业诞生地，也是被省政府批准为民营经济创新发展综合配套改革试点区之一。此前的专题调研显示，有79.2%的台州民营企业实际上是一个人或一个家族投资。民营企业产权过分集中和单一，家族式痕迹过重，产权制度如何改革？2009年，台州提出“深入实施‘513股权重构行动计划’，加快形成多元的产权结构、完善的法人治理结构和科学的决策机制”，引进战略投资者，实现产权多元化；加快上市融资步伐，促进产权社会化。

——员工持股实现股权多元化。台州民营企业已开始摆脱以往主要依靠老板单干或合股经营的局限性：（1）人才持股。浙江济民制药有限公司创始人李仙玉将股份从47.35%减持到29.94%，相应股份转由员工持股；天天物流公司创始人减持企业股份，向公司管理人员和优秀员工转让45%的股权。据调查，有13.2%的民营企业设有“管理股”，家族在个别企业所占股份已降至50%以下。（2）股票期权。如海翔药业向73名激励对象授予股票期权。（3）设置干股（分红股）。三友集团实施1+2股权配送方案，持股职工每持1股实有股份，可以享受2股虚拟股份（虚拟股份由公司无偿配送）。

——引进战略投资者实现股权多元化。战略投资者包括产品的销售商、合作方、风险投资机构、央企国资等。如浙江吉奥投资有限公司与大型国有企业广州汽车集团股份有限公司实现联合，共同将原吉奥汽车相关资产整合成为一家广汽集团与吉奥汽车股比为51∶49的新合资公司。飞跃集团引进星星集团、中捷缝纫机公司、海正集团等多家企业，共同出资成立了新飞跃股份有限公司。

——并购重组实现股权多元化。与简单的股权转让和企业内部员工持股相比，企业之间的购并是实现股权多元化和资本扩张更为有效的方式，台州已涌现一大批企业并购重组的成功案例。如吉利集团成功收购英国锰铜和澳大利亚汽车自动变速器公司DSI、浙江中誉汽车有限公司、沃尔沃汽车公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。又如苏泊尔与法国SEB集团实现并购。

——上市融资实现股权多元化。与以前民企“不愿上市”面目示人不同，如今企业上市热情空前高涨。目前台州市共有上市公司22家，融资额达117亿元，上市公司总数列全省第四位，其中中小板上市公司17家，在全国地级市排名第二。2009年以来，仙琚制药、伟星建材、南洋科技、爱仕达等8家民营企业实现成功上市或首发获批。

台州民营企业股权重构的成效正全面得到显现：一是通过股权结构优化，促进了民营企业完善法人治理机制；二是通过股权的开放，吸收社会尤其产业资本参股，有效拓宽了外源性融资，提升了民营企业融资能力；三是优化了用人环境，引入了技术人才、职业经理人；四是重塑了企业文化，实现了由“重信任”文化向“重契约”文化的转变。可以说，台州一些民营企业的股权结构开始变得开放、多元，“其意义作用将不亚于30年前台州发明的股份合作制”。

制度重构的三条路径

在中国民营企业最近十年的发展过程中，出现了一些在企业治理领域实现巨大突破的企业如联想、创维、苏宁，而这些企业无一例外获得了飞跃式的发展。如今积累大量资本的浙江民营企业在产权制度、治理领域存在很大的改善空间，关键是民营企业的壮大需要让更多人参与企业财富的分享，更需要让更多的人参与企业治权的分享。为此，必须在企业治理领稀释、产权开放，引进包括战略投资者、社会投资者，建立有效的公司治理结构（如董事会成员的多元化），使家族制企业向现代公司制企业过渡。同时政府鼓励以上市公司或龙头企业为母体，通过兼并重组、引进战略投资者、吸收民营资本进入等方式做大做强企业。

所有权与经营权的真正分离。随着民营企业规模不断扩张，越来越多企业的资本构成趋向社会化，众多的股东不可能都亲自参与管理，除非家族成员本身受过职业经理的训练，否则很难在企业高层管理中发挥作用。因此，产权明晰的另一层含义是所有权和经营权分离，这要求民营企业必须引进职业经理人，推行职业化管理。现在，一些民营企业已经做出了正确的决策—“两权分离”，切实赋予职业经理人经营权，如杰克控股董事长阮祥福已将企业治权交给了职业经理人。域顺应全球主流企业的价值观和制度安排，实现财富的广泛共享和企业治理权的广泛共享。事实上，在浙江其他地区亦有推动民营产权制度改革的成功先例，但没有像台州一样鲜明地提出“股权重构”计划的。笔者从台州的实践到得民营企业制度重构的三点启示：

股权适度分散。现实中，成功的家族企业的发展壮大往往遵循着核心家族企业——泛家族企业—企业网络—公众上市公司的演化路径。演化的关键是股权

引入人力资本“流量股份”。相对于原有资本金的存量而言，人力资本、技术、管理等生产要素是一种流量，这些产权可称为“流量产权”。合理地使用股票期权激励，比奖金激励更能使高管和研发人员关注企业长期价值。应借鉴台州企业成功经验，明晰内部产权，采取生产要素股份化方式，如技术人股、管理层持股和员工持股等多种产权形式，统一企业内部不同要素主体的利益行为，形成企业利益共同体。

（作者单位：浙江省经济信息中心）