货币政策再收紧

吴 凡

2011年2月8日，农历大年初六，在街头巷尾的鞭炮声中，尚未等待春节假期结束，中国人民银行就向市场传递强烈的紧缩信号：当天下午，中国人民银行宣布，自次日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

自去年10月20日以来，在不到四个月时间里，中国人民银行已连续三次加息。与此同时，另一用来回收流动性的工具，被货币当局动用得更为频繁：在过去的一年中，中国人民银行已经七度上调存款准备金率。

中国发展研究基金会副秘书长汤敏、国家行政学院决策咨询部研究员王小广、中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇、中国人民大学金融与证券研究所教授赵锡军在接受《中国新闻周刊》采访时均表示，从一系列调控动作来看，货币政策收紧信号明显。

通胀逼人

一连串紧缩信号释放的背后是咄咄逼人的通胀形势。

2月15日，国家统计局公布的最新宏观经济数据显示，今年1月国内消费者物价指数同比增长4.9%，远高于2010年全年3.3%的通胀水平。作为先行价格指数的工业生产者出厂价格指数1月份同比增长6.6%，显示未来通胀压力还将进一步增大。

中国发展研究基金会副秘书长汤敏接受《中国新闻周刊》采访时表示，目前中国的通货膨胀情况比较严峻。对于经济增长放缓和通货膨胀两者的选择，政府应更加重视通货膨胀的危害性。

受气候异常、以及国际原油、铜、棉花、糖等大宗商品价格创新高等因素影响，1月份通胀加剧已在各方预测之中。此前，金融机构普遍预测1月份的消费者物价指数（CPI）增幅将“坐五望六”，中投证券、中信建投证券、东方证券等券商发布的研究报告，对于消费者物价指数的预期同比增幅均超过5%。

“通货膨胀已经是当前经济工作中面临的最主要的问题，今年上半年的通胀压力仍然非常大。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇对《中国新闻周刊》表示，控制通胀正是此次加息最主要的政策出发点。

与通胀预期并存的，还有各界对于经济过热现象的担忧。在国家发改委原官员、现任国家行政学院决策咨询部研究员王小广看来，动用货币政策工具的真正意义还是在于，防止已经出现的经济过热的情况，特别是投资、房地产等市场都出现了过快增长。

国家统计局公布的数据显示，2010年，全社会固定资产投资278140亿元，同比增长23.8%，其中房地产开发投资占全社会固定资产投资的比重超过17%，增速也高过全社会固定资产投资近10个百分点。

王小广在接受《中国新闻周刊》采访时说，2011年正好是“十二五”计划的开局之年，各地方政府对投资和经济增长的热情特别高，因此货币政策调控的主要考虑还是在预防一、二季度之后投资出现大规模反弹。

目前，经过三次密集加息后，国内金融机构一年期存款基准利率达到3%，但仍低于1月份4.9%的通胀水平，“负利率”情况并未得到根本改观。中国发展研究基金会副秘书长汤敏表示，长期的负利率不利于压制通胀。

一些经济学家认为，当前中国已经进入加息周期，认为接下来央行还将频繁动用政策工具进一步回收流动性。中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年在中国人民银行宣布加息的当晚，在其新浪微博中写到“（新年）第一次加息，0.25个百分点不足以抑制通胀，预计后续会有多次加息。”独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠认为，从央行三次加息的举动来看，中国已经进入加息周期，后期还有加息动作。

较之“小步快走”的加息方式，有学者认为单次加息幅度可以更大一些。“刺激的时候特别猛烈，收缩的时候太温柔。”王小广表示，“此轮货币政策调控虽然目的明确，但还是显得太过温柔。”

房地产调控再加码

在央行宣布加息后不久，住房和城乡建设部也于2月9日发出通知，决定上调个人住房公积金存贷款利率。

加息对于房地产市场最为直接的影响，就是房贷负担加重。据粗略测算，自去年4月中旬调控以来，经过三次加息及优惠取消，目前20年期限的第一套房百万贷款利息支出几乎翻倍。

对于购买第二套住房的购房人来说，多家银行已经开始将首付款比例提高到6成，同时继续严格执行贷款利率提高到基准利率的1.1倍的硬性规定，使得贷款购房者的资金压力被进一步放大。

北京中原三级市场研究部研究总监张大伟表示，按照目前的银行规定，在2011年年内的加息，对于存量房贷，要到2012年才开始执行；而对新购房，特别是春节之后的新购房则将立刻开始执行。

上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭对《中国新闻周刊》表示，“现阶段房地产市场的投资收益主要是通过价格上涨预期来实现，连续多次加息会改变对房地产市场的预期，进而起到抑制房价过快上涨的作用。”

货币政策逐步收紧的同时，房地产调控也在持续加码。自2010年以来，中国已经出台三轮房地产调控政策，特别是今年1月26日推出的“新国八条”，不仅把二套房贷首付提至六成，同时还要求直辖市、计划单列市、省会城市，“要从严制定和执行住房限购措施”，限购令实施的范围势必将进一步扩大。

此外，今年1月27日，经国务院批准，上海、重庆宣布试点开征房产税，在杨红旭看来，这就意味着，即便没有加息的货币紧缩措施，楼市也会进行调整。有了加息，则会产生货币政策与房地产政策的“叠加效应”，两股力量将促使楼市出现一定程度的低迷。

股市走向仍不明朗

就在宏观政策逐步收紧的同时，证券市场也始终处于震荡调整的格局。

2月10日，加息后的A股第一个交易日，沪指当日不出预料地未能“开门红”，全天股指下跌24.90点，跌幅为0.89%。但一天之后，2月11日，沪指又突然小幅反弹，收盘报2827.33点，上涨9.17点，涨幅0.33%。各方对于股指未来走向仍有分歧。

“加息对于股票市场是一个利空的消息，它会对投资者的心理预期造成影响。加息意味着市场的资金成本增加，同时也是政策收紧的一个信号。” 中国人民大学金融与证券研究所教授赵锡军在接受《中国新闻周刊》采访时表示，这都会影响投资者的判断，可能导致投资者整个买卖行为发生变化，最终影响到股票市场的价格变化。

一些市场人士认为加息对于股市的冲击有限。“加息对股票市场是一个短期的冲击，它并不会造成一个趋势性的变化。” 英大证券研究所所长李大霄对《中国新闻周刊》说，具体来讲，加息对一些对利率水平比较敏感的、负债较高的板块的影响比较大。市场的总体趋势还是转好的。

中信证券2月14日发布行情报告称，看好2到3月份中国股市，并预计今年上市公司业绩增速料达21%。报告称，今年2到3月份，投资风格上应以挖掘价值股、蓝筹股、低估值股为主，关注估值处在历史低位、年报和季报业绩突出、全年业绩增长确定性较大的行业，如农业、保险、机械、建筑等。

同一天，银河证券发布的研究报告认为，本周即将公布的宏观、金融数据将对行情产生短期扰动，市场整体将以震荡为主，而A股长期方向则取决于未来CPI趋势和紧缩政策力度。★