新疆金融与经济相关性实证研究

严武军

(新疆财经大学金融学院，新疆乌鲁木齐 830012)

［区域经济］

新疆金融与经济相关性实证研究

严武军

(新疆财经大学金融学院，新疆乌鲁木齐 830012)

通过对新疆1990—2008年时间序列数据单位根检验，验证金融机构存贷款比率、城乡居民储蓄存款余额、国有固定投资和非国有固定资产投资与经济增长四者之间的Granger因果关系。研究表明，金融不是经济增长的Granger成因，但两者之间相协调，产生协同效应。研究进一步发现，新疆经济增长没能有效地带动金融发展，金融发展滞后于经济增长。

新疆;金融;协整;格兰杰因果检验

一、金融与经济相关性理论研究

哈罗德－多马模型是经济增长中最基本的模型，其基本模型为g=δS(g表示经济增长适度，S表示储蓄率，δ表示产出—资本比率)。此模型假设产出—资本比率固定不变，储蓄可以全部转化投资，因此经济增长率完全取决于储蓄率，也就是说资本积累率的大小直接决定着经济的增长速度。但由于现实中各种因素的影响，产出—资本比率是可变的，而且储蓄率不可能完全转化为投资，故假设投资比率为θ，则有g=δθS，由此模型可以看出储蓄率、储蓄—投资的转化比率以及资本的产出率构成了经济增长的决定因素，金融部门可通过影响这三个变量进而影响经济的增长。例如地区可提高金融市场发育程度与金融部门运行效率，可以动员更多的储蓄，并可以提高储蓄向投资的转化率;利用金融市场的信息功能使得经济主体能够很好地选择投资项目，从而提高投资的生产效率;通过二者的结合，最终促进经济的发展。

Levine在1997年指出，经济活动中的金融发展使得储蓄、储蓄向投资的有效转化、投资以及高效率的投资成为了可能，获取信息与交易的费用促成了金融市场与金融中介的诞生，金融体系则便利于储蓄流动、资源配置、风险管理、公司控制及产品交换，最终通过“资本积累”和“技术创新”这两条途径来影响经济增长。

二、新疆金融与经济相关性实证分析的指标选取

为了证实新疆金融发展通过投资规模大小和投资效率高低对新疆经济增长的影响，在金融发展与经济增长关系理论框架下，结合新疆的实际情况，将投资规模(储蓄、储蓄向投资的有效转化及投资)和投资效率指标具体化，以便建立反映新疆金融发展与经济关系的计量模型。一般而言，反映一个国家或地区经济发展的具体指标是GDP。新疆的储蓄以城乡居民储蓄为主，金融发展水平以金融机构的存贷款代替，投资具体指标包括新疆的国有固定资产投资和非国有固定资产投资，投资效率指标以非国有固定资产投资代替。

选取1990年至2008年新疆地区的GDP、城乡居民储蓄、金融机构存贷款比率、非国有固定资产投资、国有固定资产投资数据资料，以新疆地区GDP作为被解释变量InY;以新疆的城乡居民储蓄InX1、金融机构存贷比率InX2、非国有固定资产投资 InX3、国有固定资产投资InX4作为解释变量。

三、新疆地区金融与经济关系的计量分析

在数据通过单位根检验的基础上，采用协整检验以尝试构建计量模型和误差修正模型及Granger因果关系实证方法，检验五者之间的Granger因果关系和内在机制。

(一)单位根检验

采用Dickey－Fuller的ADF方法检验序列的平稳性。对InY、InX1、InX2、InX3、InX4及其一阶和二阶差分变量分别进行平稳性检验，结果见表1。结果显示，时间序列Y、X1、X2、X3、X4的ADF值均在1%水平的临界值上波动，并非是全部意义上的平稳序列。而其二阶差分变量(Y，2)和(X1，2)、(X2，2)、(X3，2)、(X4，2)的ADF值均在1%的显著性水平下接受数据是平稳的假设，InY、InX1、InX2、InX3、InX4是二阶平稳序列。数据来源:新疆统计年鉴

表1

D(X4，1) －3.667400 －4.004425 －3.098896 －2.690439 5%平稳D(Y，2) －4.886426 －4.128975 －3.489961 －3.362984 1%平稳D(X1，2) －4.273643 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平稳D(X2，2) －5.580611 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平稳D(X3，2) －4.401144 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平稳D(X4，2) －3.016776 －2.740613 －1.968430 －1.604392 1%平稳

(二)协整检验

鉴于上述的平稳性检验后，可以进一步运用E—G两步检验对金融发展与经济增长进行两两协整检验。首先使用0LS估计回归方程。检验结果发现DInY、DInX1、DInX2、DInX3及InX4的长期方程成立，除InX1项外，各项系数在5%水平下显著，且R2=0.997593。

下面是协整检验的AC和PAC以及Q统计量检验

通过AC和PAC的值可知模型不存在自相关，可得协整模型为:

以上模型表明，通过协整检验，即存在长期均衡关系。即城乡储蓄存款的环比年增长率、存贷比率环比年增长率与经济增长负相关，即它们分别上升l%，GDP将分别下降0.154921%和0.440228%。国有固定资产投资环比年增长率与经济增长正相关，即它们分别上升l%， GDP将分别上升0.598897%和0.269177%。

(三)Granger因果检验

序列同阶单整也是进行Granger因果检验的前提，为了保留自由度，我们选择滞后一阶对金融发展与经济增长进行因果检验。结果见表2。结果显示，城乡居民储蓄存款余额、金融机构存贷比率、非国有固定资产投资都不是新疆经济发展的Granger成因，只有国有固定资产投资是新疆经济发展的Granger成因，因此不存在多元回归关系。

表2

四、结论

通过协整检验可知，新疆金融与经济存在长期均衡关系，但不存在Granger因果关系。只有国有固定资产与经济发展存在Granger因果关系，说明国有固定资产是新疆经济发展的最主要和最直接的原因。这也与新疆的现实情况吻合，新疆地区的金融与经济发展模式是以政府为主导，以国有金融垄断资源配置、国有经济发展为重心，非国有经济发展弱小，不能有效使用居民储蓄，储蓄不能有效转化为投资，资源配置效率较低，投资效率不高等。因此新疆应实行一些金融深化政策，改变现在金融压抑的状况。

［1］高铁梅．计量经济分析方法与建模［M］．北京:清华大学出版社，2006．

［2］周立，王子明．中国各地区金融发展与经济增长实证分析:1978—2000［J］．金融研究，2002(10)．

［3］刘璟，吴二娇．金融与经济增长的实证研究——以广东省为例［J］．生产力研究，2010(2)．

［4］周丽华，刘文翠．西部地区经济发展中的金融支持研究［M］．新疆人民出版社，2009．

We verified the Granger causality of the loan ratio of financial institutions，the saving deposit balance of urban and rural residents，state－owned fixed investment，non－state－owned fixed asset investment and economic growth through Xinjiang in the period of 1990－2008 data unit root test．The research shows that finance is not Granger causes of economic growth，but they are harmonious and cause synergistic effects．And research found that Xinjiang economic growth can＇t effectively drive financial development，financial development lags behind economic growth．

Xinjiang;finance;cointegration;Granger causality test

F127

A

1002－2880(2010)11－0081－02

(责任编辑:陈鸿鹏)