危机渐远 油价逐升

■文/姜鑫民

危机渐远 油价逐升

■文/姜鑫民

随着世界经济逐步复苏，国际油价将重新进入上升通道。预计，2010年国际油价将在每桶60～80美元的价格带波动，全年均价上升至70美元/桶；2011年油价波动幅度带将升至70～90美元/桶，年均价升至80美元/桶。

2007年初开始的美国次贷危机不但加深蔓延、波及全球金融市场，引发全面性的流动性紧缺和信贷紧缩，而且对实体经济造成负面冲击，美国、欧洲、日本等主要经济体均陷入衰退。在这场金融危机的影响下，2008年国际油价经历了一个大起大落的变化。2009年1月、2月份，国际油价仍维持在40美元/桶左右的低价位水平。此后，开始震荡上升，5月份以来，基本在60～80美元/桶之间波动（见表）。

目前金融危机引发的世界经济危机尚未结束，在此期间，国际油价很难迅速回升，将呈现低价位震荡盘整的态势。随着世界经济逐步从危机中复苏，国际油价将重新进入上升通道。2009年，国际油价基本在60美元/桶的水平。预计，2010年国际油价将在每桶60～80美元的价格带波动，全年均价上升至70美元/桶；2011年油价波动幅度带将升至70～90美元/桶，年均价升至80美元/桶。

影响因素

由于石油在当今世界能源中的主导地位，资源和市场空间分布的不均衡性，以及国际石油市场交易的便利性，使得石油除了具有商品属性之外，还具有地缘政治属性和金融属性。近年来，投机炒作、美元汇率、地缘政治关系对国际油价的影响十分突出。总体而言，国际油价波动是供需关系和上述因素综合作用的结果。

供需关系。市场供需关系是决定国际石油市场价格变动的最基本的因素。供求基本面决定石油市场的均衡价格，建立在真实有效需求基础上的供求关系的变化相对平稳，一般不会使油价大幅升跌。

世界石油的储采比为40，因此，中长期看，世界石油资源是有保障的。但从短期看，由于石油资源相对集中在少数国家和地区，石油产业具有高风险、高投入、高技术、高回报的特点，因此短期内大规模增加供给的弹性较小，而石油需求随世界经济增长而增长的弹性较大。金融危机爆发前国际油价逐年攀升，就是由于世界经济持续增长推动石油需求增长较快，而石油供给相对增长缓慢，石油剩余产能明显不足，石油供求处于脆弱平衡所致。这与以往多为供应侧所主导的油价波动不同，是需求强劲拉动的结果。2008年7月中旬以来，国际油价出现大幅下跌正是由于美国金融危机导致全球经济进入衰退和调整期，石油需求增长明显放缓，供求关系由长期的供需弱平衡转变为供应大于需求。

地缘政治。石油是当今世界最为重要的能源资源，世界主要国家围绕石油展开激烈的博弈和争夺。生产国与消费国之间的能源外交，重点产油地区的政局甚至战争等地缘政治风险都会影响国际石油市场形势，造成油价大幅波动。美国的中东政策、对伊拉克战争以及对伊朗的经济制裁，在一定程度上造成中东地区政局不稳，影响石油供应。恐怖袭击活动对原油设施的破坏，以及尼日利亚、委内瑞拉等产油国的罢工等事件频繁发生。这些地缘政治事件都造成国际石油市场的非正常波动。

◎国际油价的震荡波动时刻牵动着投资者的神经，有人欢喜若狂，也有人掩面而泣。 供图/CFP

投机炒作。国际游资利用经济全球化、金融一体化和金融衍生工具的杠杆效应，在国际商品期货市场上进行投机炒作，尤其是在某种因素使油价波动剧烈的时候，各路投机力量借机炒作、推波助澜，使油价波动成倍放大。

为了获取更高的投资回报，基金及机构投资者积极参与国际石油贸易。据美国商品与期货交易委员会统计，截至2008年中期，在纽约商品交易所以基金席位出现的公司由2005年的110家上升至250家。石油商品期货市场上基金净多持仓量与油价之间具有高度相关性，每当基金净多持仓量增加，国际油价涨幅就扩大，每当基金净多持仓量下降，油价涨幅随之趋缓。以高盛为代表的华尔街各投资银行通过影响市场预期推高油价从中获利，对国际油价的持续上涨起到了推波助澜的作用。

2008年1月以来的国际原油价格

美元汇率。石油交易大多以世界货币美元进行结算，美元贬值往往推高石油价格上涨。有关研究显示，1990年美元与国际油价的相关性仅为12%，而目前则高达98%。近年来，美国极度宽松的货币政策和放任美元贬值的政策，使得全球美元流动性泛滥，而美元持续贬值强化了投资者在石油等商品上套期保值的冲动，直接推高了油价。美元指数由2002年初的120点大幅下降至2008年4月的71点，降幅超过40%。另外，美元贬值使得石油出口国实际石油收入缩水，这在一定程度上促使欧佩克等产油国抬高油价。

走势分析

尽管国际上对未来原油价格走势的预期存在差异，但主流的看法是看涨。国际能源署预计，如果按2007年实际美元价值估算，2008～2015年国际油价平均为100美元/桶，而后逐步上涨，至2030年国际油价约为122美元/桶；如果按名义价格估算，到2030年国际油价可能达到200美元/桶。美国能源署预计，按名义价格估算，到2030年国际油价将达到120美元/桶左右，较高的预计为180美元/桶。

笔者认为，后金融危机时期的国际油价走势，取决于油价主要影响因素的变动趋势。

1.石油需求仍将保持稳步增长

近年来，石油市场需求比较旺盛。2003年以来，全球经济进入新一轮扩张期，2003—2007年，全球经济年均增长4.6%。一方面，尽管石油消费量占全球总量约60%的OECD国家石油消费增长较慢，但中、印、俄、巴等新兴经济体约30亿人正进入工业化阶段，其石油需求增长较快。受金融危机影响，2009年世界石油需求明显放缓，可能出现负增长。但是，世界经济终将复苏，中长期仍将向好，石油需求将重新踏上快速增长的轨道，特别是新兴经济体国家和中东地区。国际能源署预计，2006—2030年，世界经济平均年增长率为3.3%。其间对石油需求保守估计将以年均1%的速度增长，即从2007年的8520万桶/日，增长至2030年的10640万桶/日。

2.世界石油供应侧出现变化

世界石油产量大部分来自少数大油田和巨型油田，随着这些油田的老龄化，其产量呈逐年下降趋势，现有油田年均递减率为5.1%。近年来新开发的新油田不但规模远小于此前发现的巨型油田，并且产量平均下降速度也高于之前的老油田。欧佩克国家对石油资源控制较强，加之地区政局动荡，影响石油领域投资；部分产油国随着本国经济起飞，开始对能源需求大幅增加，从而大大限制了原油的输出，像印尼已成为石油净进口国；美国等部分国家受环境保护等因素的制约石油产量增长缓慢；部分产油国储量枯竭使产量开始萎缩，挪威石油日产量过去7年下降17%，英国石油产量过去7年更是下跌44%。

3.应对金融危机的经济刺激政策将导致通胀

为应对金融危机，2009年2月，美国国会通过了新任总统奥巴马力推的总规模7870亿美元的经济刺激计划，随后又批准了约两万亿美元的第二轮金融救助计划。美联储采取的“超宽松”货币政策，其他经济体也采取了相对宽松的财政货币政策，货币投放大幅增加埋下通胀的隐患。随着经济的回暖、复苏，美元贬值和通货膨胀将逐步显现，推高石油等大宗商品的价格。另一方面，通胀预期吸引大量避险和逐利资金涌入石油期货市场，市场投机者将伺机炒作。

4.金融危机使许多项目受到影响

金融危机期间，由于资金问题和油价较低原因，许多规划或执行中的项目投资被取消、压缩或推迟了，这将影响到产能的增加。据剑桥能源预测，如果2009年和2010年油价保持在60美元/桶的水平，未来5年内，每年将有2亿吨的新增石油项目被推迟或取消，给石油供需平衡造成严重影响。

5.石油生产成本上升

近年来原材料价格大涨以及勘探开采难度不断加大，石油生产的边际成本不断上升，国际原油价格很难回到30美元/桶以下的水平。2008年主要产油国平衡预算的最低油价，沙特为35美元/桶，一般国家为40～80美元/桶，最高的委内瑞拉要100美元/桶。作为替代资源的加拿大油砂合成油的成本需55～60美元/桶左右，前景看好的巴西深海油田的开发成本更在65美元/桶以上。

未来勘探开发成本将继续保持上升趋势。将来勘探开发的趋势是向超重油、油砂、深海、两极地区发展，开发新油田项目大多位于环境恶劣的偏远地区，施工过程更为复杂，开采难度大，成本将更高。成本因素决定油价下跌是有限度的，油价需维持一定高的水平才能吸引勘探开发所需要的巨额投资。

◎ 供图/CFP

6.围绕石油资源的争夺日趋激烈

世界石油峰值研究会的报告认为，到2010年世界常规石油产量将会达到峰值8700万桶/日，此后将逐年下降。随着世界石油资源的日趋枯竭，未来世界主要石油消费大国对石油资源的争夺将愈演愈烈，中东等产油国地区的不稳定地缘政治仍会延续，甚至可能升级为国际争端，这些都将推升国际油价。综上所述，预计2010年国际油价将在每桶60～80美元的价格带波动，全年均价上升至70美元/桶；2011年油价波动幅度带将升至70～90美元/桶，年均价升至80美元/桶。

应对策略

我国正处于工业化的中期阶段，石油需求逐年上升，年进口量逼近2亿吨，高油价将加大我国经济发展的代价，对我国经济总体来说是弊大于利。因此，针对未来国际油价的走势，应采取积极而适当的策略进行应对。

1.扩大战略储备建设规模，鼓励商业储备建设，利用好目前油价处于相对低位的机会，增加储备。尽管金融危机尚未结束，但美国还在不断增加石油储备，石油战略储备从2008年底的7.0亿桶增加到2009年4月底的7.25亿桶，原油商业库存从2008年9月底的2.9亿桶，增加到了2009年2月底的3.51亿桶。

2.抓住机遇“走出去”。世界金融危机造成一些国外石油公司资金短缺、运营艰难，我国拥有巨额外汇储备的优势，因此，国内有条件的企业应抓住这一大好机遇，以贷款换石油、收购油气资产等各种积极有效的形式开展国际合作，尽可能多地获取国外油气资源。

3.开源与节流并举，通过节约和发展新能源，合理控制石油需求增长，降低石油对外依存度。

4.以市场换资源，鼓励产油国与我国企业合资建设炼油厂。这样不仅可以获得稳定的原油供应渠道，而且可以缓解我国企业直接在现货市场采购数量大的压力。