贵州省创业风险投资存在的问题及政策建议

■ 贵州省科技风险投资有限公司 何刘玲 莫莉萍 王海琨

创业风险投资是指通过专业投资管理人员运作，对新创企业或高成长型企业提供股权资本，并对所投资企业进行积极的管理辅助和资源供给，促使其快速成长和增值，以期在被投资企业发展成熟或相对成熟后，通过股权转让等方式退出，以获取中长期资本增值收益的投资行为。西方国家新技术产业发展的经验表明，发达的创业风险投资业和充足的风险资本是中小企业，尤其是中小高新技术企业发展的孵化器和催化剂。创业风险投资在一个国家（地区）依靠科技进步推动经济实现集约式增长的进程中占有重要的地位，被称为高新技术产业发展的“助推器”。

一、贵州省创业风险投资发展历程与现状

贵州省创业风险投资起步于1998年。为促进高新技术产业发展，贵阳市委、市政府1998年19号文件明确提出“在原贵阳市科技三项费中专门设立了贵阳市科技风险投资基金，1998年安排200万元，1999年安排500万元，从2000年至2010年每年安排1000万元”，“贵阳市科技风险投资基金由贵阳市科委管理，贵阳生产力促进中心运作”。为更好地运作该基金，贵阳生产力促进中心于1998年12月成立了贵阳市科技风险投资有限公司，是贵州省第一家创业风险投资机构，从此拉开了贵州省创业风险投资事业的序幕。十年来，贵州省创业风险投资发展缓慢，截止2008年底，有6家创业风险投资机构，集中分布在高新技术产业密集的贵阳市和遵义市。目前已经有两家创业风险投资机构通过国家发改委备案。截止2008年底，贵州省创业风险投资机构共管理1.77亿元风险资金（不含已经停业的创业风险投资机构曾运作的资金）。累计投资约9000万元，集中投向高新技术产业和初创期企业，分别占投资总额的70%和83%。

二、贵州省创业风险投资目前存在的主要问题

1.创业风险投资机构少、创业风险投资资本规模小，创业风险投资发展滞后于贵州省经济发展和高技术产业发展水平

目前，贵州创业风险投资机构数量占全国创业风险投资机构数量的1.5%左右，贵州省创业风险资本仅占全国创业风险资本总量的0.1%左右（贵州和全国的风险资金均不含已经停业的创业风险投资机构曾运作的资金）。2007年我国创业风险投资资本占GDP比例约0.4%（发达国家此比例一般在1%以上），贵州省此比例不到0.04%，远远低于全国平均水平；同时2007年贵州省高技术产业产值占全国高技术产业总产值比例约0.4%。因此，相对于贵州总体经济发展水平和高技术产业在全国的发展水平，贵州省创业风险投资资本规模太小。

图1 贵州省创业风险投资发展与经济发展和高技术产业发展对比（2007年）

2.创业风险投资资金来源单一，多渠道筹措风险资本尚未形成

贵州省创业风险资本主要来自政府，截止2008年12月底，贵州省6家创业风险投资机构总计管理风险资金17740万元。其中，66.5%的资金是政府财政资金（贵州省和贵阳市应用技术研究开发经费），33.5%是非国有资金（包括自然人出资和非国有创业风险投资机构在经营其他主业过程中积累的资金）。

表1 贵州省创业风险投资管理资本规模及结构

3.缺乏高素质的复合型专业风险投资人才团队

创业风险投资在为创业企业提供资金支持的同时，必须提供增值服务，才能有效地促进创业企业的发展。尤其是在企业发展战略、社会资源支持等方面，风险投资家（机构）发挥着不可替代的作用。因此，创业风险投资发展需要既有专业技术背景又有企业管理经验和创新精神的复合型人才。2008年，贵州省有49人专门从事创业风险投资，仅有不到18%的人拥有硕士及以上学位，并且较多人的专业背景是企业管理和金融，具有理工科类专业背景的专业人员不到一半。缺少高素质的综合人才一直是贵州省创业风险投资面临的问题。

三、制约贵州创业风险投资发展的主要因素

1.政府投入不足，政府资金引导力度不够

2007年以前，贵州省仅有贵阳市财政每年投入1000万元用于创业风险投资，由贵州省科技风险投资有限公司（原贵阳市科技风险投资有限公司）以直接股权投资和贷款担保等形式运作资金。资金逐年到位的方式保证了资金的安全性，同时有利于创业风险投资机构积累项目运作经验。但是，直接股权投资的形式对社会资金的引导作用相当有限，造成贵州省创业风险投资资金规模小、政府资金比重大等现象。

2008 -2015年，贵州省财政和贵阳市财政每年将投入3500万元给贵州省科技风险投资有限公司。假设今后每年拨入的3500万元政府资金50%用于参股设立商业性风险投资基金，吸纳社会资金参与创业风险投资，到2015年累计能吸纳的社会资金在5亿元左右（按政府资金占20%推算），则到2015年贵州省创业风险投资资金总规模将不到10亿元。与贵州省2015年GDP将达到6500亿元（每年按10%的速度增长推算）的规模比起来，贵州省创业风险资金占GDP比例仅达到0.015%，仍然远远低于目前的全国平均水平。表明目前贵州省政府对风险资金的投入仍然不足，还需要加大投入，特别是需要设立创业风险投资引导基金，以参股商业性创业风险投资基金的方式运作，带动社会资金进入创业风险投资领域，促进贵州省创业风险投资行业尽快壮大规模。

2.观念陈旧、激励机制不到位影响贵州省吸纳优秀的创业风险投资人才

国际创业风险投资的经验表明，有限合伙制是创业风险投资的最佳组织形式，它通过有限合伙人对普通合伙人的激励与约束机制，有效地解决了有限合伙人与普通合伙人之间的代理问题。我国通过修改《合伙企业法》已经为有限合伙提供了法律依据，但是，目前相关配套法规政策体系和财产信用制度还不够健全，各类投资者（包括大型机构投资者）都还不放心做真正的有限合伙人。2000年前后，我国上海、天津、深圳等地区在运作政府创业风险投资引导资金时，采用将参股设立的商业性创业风险投资基金委托专业管理团队运作的方式，并借鉴有限合伙的激励和约束机制，同样能达到创业风险投资良好运作的效果。目前，贵州省所有创业风险投资机构仍然采取自聘管理团队管理风险资金的方式，进行直接股权投资。与发达地区比较，我省创业风险投资激励机制严重不到位，难以吸引优秀的创业风险投资人才到贵州省。

3.目前尚未出台专门针对促进创业风险投资事业发展的文件和政策

政府对创业风险投资事业的重视程度对于吸引创业风险投资资本具有很大的推动作用。根据杨逸君、谈毅对我国134家创业风险投资机构的实证研究表明，政策环境因素对于吸引创业风险投资资本具有决定性的作用。地方政府对创业风险投资事业的重视体现在加大财政科技拨款，出台相应的优惠政策以及产业扶持政策等，这些都会对创业风险投资行为起到吸引作用。

从1999年至今，国家层面先后出台了《创业投资企业管理暂行办法》等7个促进和规范创业风险投资发展的政策文件。在省地级层面，据不完全统计，有13个省、直辖市和10个地级以上城市出台了专门针对创业风险投资发展的文件，其中西部有5个省和1个城市。贵州省政府出台的《贵州省中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》、《实施<贵州省中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）>若干配套政策》虽然明确提出“加快发展创业风险投资事业”和“支持创业风险投资企业的发展”，为贵州省创业风险投资发展提供了政策支持。但是，到目前为止，贵州省尚未出台专门针对促进创业风险投资事业发展的文件和具体扶持政策措施。

四、促进贵州创业风险投资发展的政策建议

1.建议尽快出台加快贵州省创业风险投资事业发展的文件，营造创业风险投资业发展的政策环境

贵州省作为经济发展相对落后地区，创业风险资金供给、人才储备、创新创业活动等方面都不足以支撑起一个完全市场化的创业风险投资市场，需要政府进行先期投入和政策上的支持，政府仍然是推动贵州省创业风险投资业发展的主要力量。建议贵州省尽快出台加快创业风险投资事业发展的文件，针对风险资本、创业投资机构及人才、创业企业、投资退出等四大创业风险投资要素制定优惠政策和激励措施，表明政府支持创业风险投资业发展的明确态度，为推动本土创业风险投资机构发展和吸引境内外创业风险投资机构到贵州省开展业务和设立机构营造政策环境，切实推进贵州省创业风险投资事业发展。

2.建议加大政府引导资金投入力度和引导力度，带动社会资金投入风险投资领域，促进高新技术产业加快发展

目前，贵州省高新技术产业投资严重不足，从2008年高技术产业投资情况来看，与产业规模相似的山西、内蒙古、广西、黑龙江和重庆等5个省市对比，贵州省高技术产业完成投资额占全国比重明显低于其他5个省市，暗示贵州省高新技术领域存在许多投资机会。建议贵州省加大创业风险投资引导资金投入，尽快建立比国家和其他省份更有吸引力的政府让利机制，充分发挥政府资金引导作用，抓住创业板推出的有利时机，带动社会资金尤其是省外资金和人才进入贵州省风险投资领域，为高新技术产业加快发展增强后劲。

图2 贵州省高技术产业总产值、完成投资额与部分省市对比（2008年）

3.建议将创业风险投资行业纳入贵州省“十二五”发展规划

建议将创业风险投资行业纳入贵州省“十二五”发展规划，高度重视发展创业风险投资对促进贵州省高新技术产业发展、建立创新型社会的重要意义，明确贵州省风险投资的发展思路和主要任务，指导行业又快又好发展。

[1]《贵州省风险投资发展模式与运行机制研究》[R].贵州省科技风险投资有限公司.贵州. 2008.

[2] 杨逸君，谈毅.《中国风险投资行业区域性特征及影响的实证研究》[J].《中国风险投资》,2007年,12月:14-23.

[3] 王元，王伟中，梁桂.《中国创业风险投资发展报告2008》[R].北京.经济管理出版社.2008.

[4] 《贵州省创业风险投资发展报告2009》[R].贵州省科学技术厅.贵阳市科学技术局. 贵州.2009.