韩国信用评级市场的发展

文/陈树元

韩国信用评级市场的发展不同于英国和美国，它不是根据市场需要发展形成的，而是政府为了培育资本市场而导入的，一直来政府决定了信用评级的对象和实施的时间。

信用评级市场发展

20世纪80年代，随着商业票据市场规模的扩大，政府为了保护投资者和形成利息自律化的市场基础，培育健全的金融市场和信用经济社会，提出了建设信用评级机构的必要性。1985年，政府规定要获得B级以上信用等级的企业才可以发行商业票据，并以此作为选择合格商业票据发行企业的标准，开始了信用评级市场的建设。1986年韩国政府通过导入一般公司债及可转债的发行标准，开始了公司债的信用评级。1994年政府通过导入双评级制，扩大了收支基础。1997年金融危机之后，在强调信用风险管理的同时，社会对于利用信用等级的意识和兴趣急剧增加。1998年之后，金融机构的担保余力缩小，公司债市场逐渐形成了以无担保债券为主的结构，被指定需要信用评级的债券产品范围也进一步扩大，涵盖了租约债和金融债。1999年，银行债、担保机构、特殊债以及资产支持证券的信用评级也被义务化，韩国的金融市场由此正式进入了以资本市场为中心的成长期。

韩国的评级市场以3家主要评级公司为中心。1983年12月，现韩国企业评价株式会社的前身韩国经营咨询株式会社成立。1985年2月，韩国信用评价株式会社成立。1986年9月，银行共同出资的全国综合信用评价株式会社成立（现名为韩国信用情报株式会社）。1987年11月，以企业集团和经营调查业务为主的韩国经营咨询株式会社，更名为韩国企业评价株式会社，由此也开始了信用评级的业务。同年，韩国企业评价株式会社、韩国信用情报株式会社又各自从信用评级机关当局获得指定，形成以3家为中心的寡头垄断市场，一直至今。

评级市场规模和结构

韩国信用评级市场的规模，按照评级手续费来计算，从1997年的约100亿韩元扩大到了2007年的599亿韩元。这主要是由于亚洲金融危机之后，韩国的金融机构为了逃避对公司债的担保，无担保公司债的发行量扩大了10倍左右。1999年之后，资产支持证券（ABS）成为了企业重要的融资手段。ABS在1999年初发行规模为4.4兆韩元，占公司债发行总量的14.5%；到了2000年，达到了41.0兆韩元，占公司债的发行总额的69.8%。但是，到了2001年之后，ABS的发行量逐渐减少，2006年为13.9兆韩元，2007年减少到了9.8兆韩元，今后也有可能成为制约韩国信用评级市场发展的因素。

在韩国，从事评级业务的公司有取得对商业票据、公司债、资产支持证券等所有评级许可的韩国企业评价、韩国信用情报和韩国信用评价三家公司，以及只取得对商业票据和资产支持证券信用评级许可的首尔信用评级。以2006年的统计为基准，三家主导市场的评级公司各占1/3左右的份额。

信用评级市场的培育，对一个国家资本市场的发展至关重要

2006年韩国被评级的商业票据发行主体数量为337家，与2005年的376家相比减少了10.4%。最近几年的商业票据信用评级市场规模大约保持在60-70亿韩元左右。2006年韩国公司债的信用评级市场规模约在230-240亿韩元的水平。韩国公司债每年的评级市场规模和企业公募公司债的发行量密切相关，2005年第四季度之后，由于银行对私募公司债的收购持续增加，致使公募公司债市场整体呈现为净偿还，公司债的评级市场也就基本处于停滞状态。而韩国的资产支持证券信用评级规模2006年约为210亿韩元。2001年，韩国的不良贷款、信用卡和应收帐款的抵押支持证券急增，市场规模达到了264亿韩元。之后，因为市场竞争引起的评级手续费降低和发行额的减少，市场规模一直呈减少趋势。直到2005年，房地产开发的相关项目融资的抵押支持证券发行急增，才使资产支持证券的发行市场规模有所恢复。

未来发展趋势

韩国政府为了实现到2015年将首尔建设成为亚洲三大金融中心的战略目标，制定了《资本市场统合法》，其内容包括对金融业务范围的扩大，允许经营混合金融商品，将之前涵盖了证券、资产运营、期货、信托等板块分业经营的资本市场进行整合，并且进一步完善先进的保护投资者制度。因此，信用评级行业的重要性大大增强，信用评级的对象范围也随之扩大。

根据2008年初实施的《新巴塞尔协议》要求，银行可以通过内部评级法和运用合格的外部信用评级机构评定等级的标准法来测定信用风险。在韩国的大小商业银行中只有国民银行和新韩银行两家被许可使用内部评级法。其余采用标准法的银行，则被要求运用外部评级机构对银行持有资产评定的信用等级来计算风险加权资产。韩国金融监督院通过严格导入标准，指定合格的外部信用评级机构。同时，韩国的信用评级公司还根据《新巴塞尔协议》，导入了对银行个别风险信贷的银行信贷评级制度。随着韩国在外部信用评级机构的指定上引入更为严格的标准，监管机构对于评级机构的监管也将强化。

此外，随着韩国基金市场的高速成长，目前对基金的评级信息只提供以收益率为主的投资业绩相关信息，而今后对于信用风险或者是与波动相关的投资风险信息也将逐渐被公开，基金评级市场将进一步透明化。2007年韩美FTA协议缔结之后，进入韩国信用评级市场的壁垒也大大降低。

信用评级市场的培育，对于一个国家资本市场的发展起着至关重要的作用。作为亚洲新兴经济体的韩国，在亚洲金融危机之后，信用评级市场迅速地崛起和规范化，这对于中国信用评级业的发展具有一定的借鉴作用。