索罗斯购买黄金的启示

邹本科

投资泡沫通常开始于合理的牛市，黄金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫刚刚开始的时候。

凡是从事过投资的人，无人不知乔治·索罗斯的大名，这名著名的货币投资家，曾在1992年投资10亿美元抛空英镑，最后以英镑汇率暴跌而胜利，他个人也因净赚6.5亿美元而荣登《金融世界》杂志的华尔街收入排名表的榜首(这个纪录一直保持至今)。我们这里不是要写关于乔治·索罗斯的传记，而是要关注像索罗斯这样的金融大鳄所持有的大量黄金头寸及其动向。

索罗斯投资基金已经在美国证券交易所购买了大量的黄金ETF基金“GLD”，到目前为止已经拥有600多万股，价值约6.8亿美元。

索罗斯为什么投资黄金呢?

人们一直都认为，黄金和其它的商品不同的是，它是一种具有金融属性的特殊商品。黄金是全球货币市场的主要参与者，因此，其价格表现和未来的价格走势，应该结合世界各国货币的状况来衡量。最近几年由金融危机导致的全球货币危机，使得黄金价格再度获得上涨的推动力量。从去年至今，金价一直在1000～1200美元的历史高位附近徘徊，使得金价和相形见拙的股票、商品市场相比，显得更为耀眼。作为投资全球主要货币的索罗斯而言，黄金自然应该在投资的考虑范围之列。

全球主要货币趋弱正推升金价的牛市。在过去十几年里，因奥运会工程大兴土木使希腊政府累积了相当于GDP13％的财政赤字，而削减政府开支遇到了似乎是难以克服的阻力，政府不得不以催泪瓦斯来对付那些不识大体的工会组织。投资人继续抛售希腊政府债券，借贷成本不断攀升，政府两年期短期债券收益率已经升至近期的最高点。在救助希腊政府方面，德国和法国表现反复，这使得欧元汇率水平在继续下降，已经降至阶段性新低。希腊和其他一些欧元区国家面临的财政问题，电会对欧洲央行的货币政策产生影响。除了希腊。南欧地区的一些经济体也面临非常严重的财政债务问题，加上现在还较脆弱的欧洲经济，欧洲央行很难快速加息。

索罗斯一直在试图对冲欧元下跌的风险，从目前欧洲各国的情况来看，西班牙、葡萄牙和爱尔兰也正处于危机的边缘，但现在还不是欧元区最为困难的时候，未来一两年内，欧元区都将深陷债务危机的泥潭。因此，我们预计索罗斯短期内不会解除欧元的对冲头寸，而且抛售黄金的可能性非常小，反而可能大量增持。除了那些欧洲小国之外，英国的情况也好不到哪里去。英格兰银行的行长Mervyn King最近表示，该行可能需要恢复其量化宽松的方案。

在动荡的市场中，美元一直起着避风港的作用。从最近一两个月欧洲债务危机爆发以来美元的走势来看，美元出现较大幅度的回升。但长期而言，这只是美元长期熊市中的中期反弹走势。这一事实，从中国一直试图对冲美元外汇储备下跌的风险就可以看出来。

尽管索罗斯最近几周表示出黄金未来会出现泡沫的担忧，但综合以上的因素来考虑，黄金似乎是最安全的选择。作为投资者应该认识到，只要金融存在，金融投机就必然存在。但如果金融投机交易过度膨胀，市场价格远远脱离实际价格，就会形成金融泡沫。所以金融泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。

关键是金融泡沫只要控制在适度的范围中，对市场的活跃和流动是有利的。只有当金融泡沫过度膨胀，严重脱离实际价格的时候，才会演变成虚假的金融泡沫。在现代市场经济中，金融泡沫之所以会长期存在，是有它的客观原因的，主要是由其作用的二重性所决定的。一方面，金融泡沫的存在有利于资本集中，促进竞争，活跃市场，繁荣经济。另一方面，也应清醒地看到，金融泡沫中的不实因素和投机因素，这是消极意义。

对于黄金来说，不可否认前一段时间投机的放大效应是导致金价上涨过快的因素之一，但究竟是适度的泡沫还是虚假的泡沫，恐怕不能轻易作出结论。但作为普通投资者，最关心的自然是能否从金融产品的波动中获利，同时回避可能的风险。无论黄金有怎样的泡沫，投资者都应该顺势而为，最终获利才是硬道理。

索罗斯到底买了多少黄金?

根据索罗斯拥有的索罗斯基金管理公司最新提交给美国证监会的13－G报告显示，到3月11日止，该对冲基金已经持有NovaGold Resources(诺华黄金资源)大约1900万股的股票，占该公司股份总额的8.49％。从我们研究之前该对冲基金的持仓动向来看，这是索罗斯再度增持该公司股份。

此外，我们还知道索罗斯拥有的股份是直接从诺华黄金资源配股获得的，而不是从公开市场上竞价购买的。更令人惊奇的是，约翰·保尔森拥有的鲍尔森基金管理公司，也同样的参与了该公司的配股计划，而且认购的条件和索罗斯基金管理公司完全一样。这两只基金的认购价格都在5.5美元每股，通过计算我们可以知道索罗斯持有该公司股份市值总额超过1亿美元。

可能许多投资者对约翰·保尔森较为陌生。就在2007、2008年金融系统崩溃、成千上万的投资者损失巨额财富的时候，一位投资者却出人意料地狠捞了一笔。他就是纽约的对冲基金管理人约翰·鲍尔森。通过做空楼市和大型金融企业，他的公司在2007年到2009年年初之间赚了200亿美元。鲍尔森个人所得算下来接近40亿美元，平均每天超过一千万。这比罗琳(J.K.Rowling，《哈利波特》作者)、温弗莱(Oprah Winffey，著名脱口秀主持人)和伍兹(Tiger Woods，著名高尔夫球手)三个人2007年收入的总和还要多。

除了上述黄金公司的股份之外，该文件显示，索罗斯基金管理公司持有投资实物黄金的SPDR金ETF(SPDR GoldTinst)620万股股份，这些股份2009年末时价值6.63亿美元。去年第三季度末该基金的持股量为250万股。也就是说，索罗斯在2009年末把对黄金相关资产的投资规模增加了一倍。

投资泡沫通常开始于合理的牛市，如果黄金市场成为下一个泡沫领域，我不会感到意外。索罗斯在今年1月28日达沃斯论坛中警告称，金价已成为最为核心的资产泡沫。但是从他最近的行动也得到暗示：黄金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫刚刚开始的时候。从索罗斯、鲍尔森这些金融大鳄我们可以学到，对于投资者而言，最明智的做法是在泡沫形成的初期买入，然后等到泡沫破灭的时候卖出。

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