浅谈我国创业板的开启

张 薇

摘要:创业板市场开板在即,本文在分析了我国推出创业板的重大意义以及存在的风险的基础之上,针对目前创业板出现的问题,提出了几点建议,旨在促进创业板市场持续健康发展。

关键字:创业板;意义;风险;建议

中图分类号:F832.7 文献标识码:A文章编号:1003-2851(2009)11-0046-01

2009年3月31日,证监会正式公布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,该办法自5月1日起实施。自此,经历十年的筹备与发展,我国创业板市场正式拉开帷幕。目前经国务院正式批准创业板将于10月23日在深圳证券交易所正式开板,10月30日,深交所将举行创业板开市仪式,届时首批创业板公司将集中挂牌上市。

一、创业板推出的意义及风险

自2008年以来国际金融危机的蔓延,深化并加大了我国发展创新型经济的紧迫性,在这样一个大背景下,加快创业板市场的建设,支持企业自主创新,对巩固经济复苏成果,推动经济转型,落实国家自主创新战略都具有十分重要的意义:

(一)有助于新兴产业和创新企业的成长。近年来我国诞生了一大批新经济、新技术、新材料、及新能源的中小企业,成为推动经济社会发展的重要力量,在繁荣经济、增加就业中发挥着不可替代的作用,创业板的推出将促进这些新兴产业的培育和发展,在中小创新型企业投融资、自主创新、公司服务链条中起到枢纽的作用。

(二)有助于培育和完善市场化的运作机制。创业板的推出不仅仅是建立一个板块,更重要的是在于建立和完善市场化的创新机制,创业板的建立和持续发展,将促使资本、资源和其他创新要素向具有竞争力的企业积聚,完善市场化的长效机制,同时有助于完善我国多层次资本市场体系,促进产业结构调整,更好的促进社会资源的合理配置。

另一方面,从国际经验来看,创业板在西方发达国家也只有短短40年左右的发展历史,而且各国先后成立的75家创业板目前只存留了41家,目前仅美国纳斯达克市场、英国ATM市场及韩国科斯达克市场发展比较好,交投活跃外,其他多数只是“苟延残喘”,例如香港创业板GEM近3年来每年只有一两个IPO。因此,这些前车之鉴不得不让我们对创业板市场持谨慎的态度,创业板市场仍然存在着一些我们不能忽视的风险:

1.创业板上市公司将实行直接退市制度。在主板市场上,上市公司丧失上市资格通常可以通过ST等手段进行处理,使上市公司有机会通过重组成为另一个股票,避免了投资者的最大损失;而创业板则实行直接退市原则,直接退市虽然并不意味着公司已经破产,但却使投资者持有的创业板股票价值迅速降低甚至归零,这将是投资创业板市场的最主要风险之一。

2.与主板及中小板相比,创业板在发行制度、上市原则和交易规则方面并没有“质变”。一些创业板拟上市公司正是从中小板转道而来,因此必须清醒认识到虽然创业板对资本市场的完善和发展的推动作用不言而喻,但也可能沦为风险投资、政府与资本市场中介机构联手抢夺上市资源的战场。

二、目前创业板中已经显现的问题

(一)超高的发行价。从目前已经发行的创业板公司公布的发行价等细节来看,第一、二批申购的19家创业板公司平均摊薄市盈率高达51.36倍,而第三批公司更是达到57.5倍,最高竟达到81.67倍。IPO阶段价格过高,实际上是对创业板投资价值空间的压缩,使得创业板公司上市后将会面临较大的“破发”风险,而且可能会引发市场的剧烈波动,打击投资者参与的积极性,使企业的后续融资变得异常困难,更重要的是一旦创业板出现连续下跌,短期内必然会对主板市场带来负面影响。

(二)“翻版”中小板。创业板定位在创新能力强、科技含量高的中小企业上,特别是生物医药、节能环保、新能源、智能机械等方面。在已完成申购的创业板公司中,不乏这些新兴朝阳产业,但同时仍有部分公司所属行业已经明显处于成熟阶段。更令人不解的是,创业板中一些与主板相似的行业分布,使得创业板难以体现吸纳创新型公司的特点。

三、对创业板发展的一些建议

(一)要认真汲取国际创业板市场发展的经验和教训,将创业板市场的发展与我国特定的社会经济环境相结合,建立良好的运作机制。监管部门要加强对创业板准入条件的审核,严格上市条件,做到宁缺勿滥;对于较高的发行市盈率,监管部门应当进行窗口指导,避免创业板过早产生泡沫,透支创新型企业的成长性;要设置更加完善的退市机制,增加退市成本等。

(二)要坚持从严监管。我国资本市场仍处于初级发展阶段,面临着特殊的投资者结构和股权文化,法律法规和社会信用环境建设有待提高,因此要加强对创业板市场的持续监管,重点监管募集资金尤其是超额募集资金的使用,保证投资者的资产安全;要针对市场运行的实际情况,逐步完善配套法律制度和信用体系,加强监管的力度;要发挥市场约束机制的力量,充分发挥保荐机构、中介机构以及社会舆论的监督作用,共同对创业板公司进行全面的监管,促进创业板市场的可持续发展。

四、结语

中国的发展需要创业板,但创业板的开启,并不表明它必然会成功,建设一个成功的创业板市场需要大量高质量、创新能力强的上市公司为基础,需要良好的制度设计来引导,需要严格的监管为保障,需要广大投资者的理性投资为基础,需要市场参与各方的共同努力与呵护。因此,我们要在充分借鉴国际经验教训的基础上,从我国市场发展的实际情况出发,推进创业板市场的建设和可持续发展。