雇员股票期权的若干问题研究

张明珠 高 琴

摘 要:基于委托—代理理论研究的深入,雇员股票期权被作为一种对代理人的长期激励机制,在业界广泛采用,而关于雇员股票期权会计的研究,尚不成熟。雇员股票期权的会计处理一直是一个有争议的论题,争论的焦点主要是雇员股票期权是否费用化、计量问题以及其可能产生的财务影响。选择雇员股票期权会计处理方法的关键是要理解其经济本质,雇员股票期权具有真实的经济后果,诸如对公司成本的影响,对外部利益集团的影响,对股票的定价及资本配置的重大影响。文章从雇员股票会计的定义入手,结合我国新颁布的会计准则,给出了在我国实行雇员股票期权会计的新框架:确认、计量以及其财务影响。

关键词:雇员股票期权 会计确认 计量 财务影响

中图分类号:F830.91 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2009)11-053-02

一、引言

雇员股票期权(employee stock options, ESOs)是一种长期激励机制,是管理制度创新的产物,其赠予对象为公司全体员工(早期主要是公司的管理层)。它同期权市场上作为衍生金融工具的股票期权有着很大的差别,期权市场上作为衍生金融工具的股票期权可以在期权市场上自由交易、自由转让。而ESOs是指企业给予其雇员在将来某一时间按某一设定价格购买本公司股票的选择权,持有这种权利的人员可以在规定的时期内以敲定价格(strike price,即股票期权合约的设定价格)购买一定数量的股票,并有权在一定时期以后将所购入的股票在市场上出售,以获取利润。它萌芽于20世纪70年代的美国,在20世纪90年代获得长足的发展。现在,ESOs已经成为企业激励员工的一种重要手段,并在发达国家获得广泛应用。在我国,自1999年中共十五届四中全会《关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》肯定企业可以试行经理(厂长)“持有股份”等分配形式后,许多企业,尤其是上市公司也开始积极开展股权激励制度创新的实践。但是,由于国内的相关制度建设还没有跟上,在相应的法律制度和会计处理方面存在很多空白,使得这种激励机制的发展受到影响。随着国内企业改革的逐步深人,研究如何在财务上反映这种交易就具有一定的现实意义和紧迫性。

二、雇员股票期权会计处理的争论

(一)雇员股票期权的费用化问题

对于ESOs会计处理的争论主要在于是否将ESOs作为一项费用在损益表中披露。会计准则制定者、政府、投资人、公司管理层和学术界对此进行了广泛的争论。对ESOs会计处理之所以引起广泛争议是其具有真实的经济后果,诸如对公司成本的影响,对外部利益集团(如政府税收)的影响,对股票的定价及资本配置的重大影响。

是否费用化ESOs,应对ESOs的经济本质进行分析。从筹资活动的角度来分析,ESOs相当于公司卖认股权给雇员,同时收到现金,即权益资本和现金同时增加。从经营活动来考虑,相当于公司支付现金给雇员,得到雇员提供的服务,即在取得雇员劳动服务的同时发生了相应的人工费用。很多公司认为,将期权确认为费用会恶化他们的财务成果,导致他们难以获得资金以寻求发展。ESOs是以市场有效性为基础的,雇员的勤勉工作会导致公司盈利增加,随着公司股票价格上升,ESOs的行权会给雇员带来巨大的收益。但如果把ESOs作为管理费用入账,导致公司的成本上升,公司的利润则随之下降。这样下降的利润导致公司股票价格下降,ESOs就会贬值,从而打击雇员努力工作以提高利润的积极性。

2001年安然事件使股票期权陷入信任危机,这一财务舞弊案的症结在于股票期权非费用化的会计处理扭曲了股票期权激励机制。股票期权是公司给予雇员购买本公司股票的选择权,雇员是否行权取决于行权期限内行权价与股票市价的变化,只有当股票市价高于行权价时,行权才会获益。因此,许多高管人员会竭尽全力实现良好的经营业绩,使公司股价持续上扬。美国公司欺诈案中,很多公司没有把股票期权列入经营开支,夸大了公司收益,使股价不能反映企业经营业绩。但是股票期权并非没有费用,而公司利润因没有扣除这种费用必然显得畸高,利润虚增使股价不断上扬,会计信息失真,误导投资者。由于股票期权是公司高管人员的主要报酬形式,股票期权的会计处理就成为股票期权激励机制的核心内容,如果得不到有效解决会使公司高管人员受利益驱动,采用激进的会计政策,最终成为财务舞弊的诱因。

现代企业所有权与经营权相分离,实质上形成了一种委托—代理关系,按照委托—代理理论,财产所有者必须支付给代理人—经营管理者一定的代理成本,这种代理成本不仅包括以薪金和红利等方式支付给经营管理者的显性成本,也包括由于经营管理者过失所造成企业发展损失的隐形成本。通过实施股票期权薪酬制度,财产所有者不需支付大量现金作为经营管理者的报酬,而只需给其提供从股价上涨中获利的机会。因此,股票期权也是一种代理成本,它的会计处理方式应类似于工资、奖金等薪酬,在安然、世通等公司事件发生之后,越来越多的上市公司对股票期权进行了费用化(因费用化也可以减少公司的税赋)。

(二)雇员股票期权的计量问题

员工股票期权的计量方法主要在于计量基础的选择。一般有以下三种可供选择的计量方法:

1.历史成本。在一些国家,有的公司回购本公司的股票,然后在员工股票期权行权时向员工发行。在这种情况下,以历史成本(回购股票的成本)作为计量股票期权的基础,把股票的历史成本和将这些股票出售给员工所获得的资金之间的差额作为企业发行员工股票期权的价值。

2.内在价值。内在价值是指在期权赠予日的股价与实际的行权价之间的差额。其中,赠予日的股价应该以当日股票的公允价值作为基础。

3.公允价值。公允价值的方法现在已经被广泛地应用于用非现金资源交换企业权益工具的交易中。一般来讲,最能够代表公允价值的是可以观察到的市场价格。但是,也存在着另外的情况,就是当没有现成的市场价格作为计价基础时,可以采用期权的定价模型。在美国,股票期权的公允价值一般采用布莱克·斯科尔斯期权定价模型。

历史成本计算出来的雇员股票期权既不能反映股票期权本身的价值,也不能反映员工所提供的服务的价值,因此并不常用,更多的争论集中在公允价值和内在价值的选择上。理论上,企业应按照授予日当日的股票市价与行权价的差额作为股票期权的成本,并在服务期内摊销为费用。但在实务中,由于大多数股票期权计划的行权价一般都等于或者高于授予日的股票市价,公司根本无须确认任何费用。然而,从本质上讲,公司对员工授予股票期权,实际是股东放弃了自己的股票先买权,而且由于员工的行权,损失了本来应当属于股东的股票溢价,显然内在价值法并不能反映这种成本,尤其在有效期内股价大幅上涨时。这是内在价值法的一个致命缺陷。

我国新会计准则规定,对于雇员股票期权采用公允价值法进行计量,是一次创举。股票期权的公允价值是授予股票期权时有关交易各方(即企业和员工)所能接受的价格,它不仅包括期权的内在价值,而且纳入了期权的时间价值。因为股票期权的持有者并不需要立即行使权利,期权在未来行使时蕴涵着公司价值未来增值的机会,这就是股票期权的时间价值。公允价值可以根据期权的行权价格、有效期限、股价、预期股利、预期股价波动率等变量,利用股票期权定价模型进行计算。这种方法考虑了大多数影响期权价值的因素,能够全面客观地反映期权的实际价值。但是利用模型计算期权价值,不可避免地需要对相关变量进行预测、估计,并且要借助大量的假设,计算结果存在一定的不确定性。但是,虽然期权定价模型在应用上存在着一些问题,采用公允价值的方法却可以体现出员工股票期权作为一种激励方式的特殊性质。随着技术手段的进步和市场规则的进一步完善,公允价值计量方法将得到越来越广泛的认同。

三、股票期权对会计信息质量的影响

到安然事件发生之前,人们一直认为向公司高层管理人员乃至普通员工发放公司的股票期权是美国企业管理中一条十分成功的经验。对公司经营者以及各级员工来说,同晋级、加薪和奖金相比,股票期权更有吸引力。有了股票期权,员工们工作得更出色;当公司股票涨价时,他们也能赚更多的钱。经济学界也承认,管理人员有了公司期权后,与股东的利益联系更紧密了,这有助于推动公司的生产经营。尽管没有确切的统计数据,但几乎没人怀疑期权制度对美国20世纪90年代的生产增长、技术创新和股市繁荣的重要性。

但是,美国证券交易委员会日前提供的资料显示,2001年政府管理部门调查了112起企业财务报告涉嫌欺诈的案件,比1998年的79起增加了41%,其中就包括安然公司、废物处理公司和阳关公司等引起广泛关注的大案。这些公司无一例外都采用了股票期权制度作为激励措施。这一趋势使得人们重新思考股票期权制度是否能够真正实现激励作用,而其对会计信息质量的影响又是什么?

(一)从股票价格的特性看股票期权对会计信息质量的影响

1.股票价格与一般商品价格的不同点首先体现在其价格基础。一般商品的价格基础是它的效用,对商品效用的评价虽然因人而异,但市场竞争的结果,总会形成一个接近于市场出清的均衡价格。“股票价格是对预期收入流量的一种现值的市场估价,因此,它反映的不是客观的成本,而是人们的预期,这种预期不仅与公司的增长有关,而且还要受到信息的影响,由于信息的增值多多少少是随机的,所以股票市场价格中就存在着随机因素。”股票价格部分由随机因素决定,其中只有一小部分与企业经理人的行为有关。很多不可控制的因素,如总体行业状况、政府行为、利率汇率变化、劳动力短缺甚至投资者的普遍观点都可能影响股票价格。另外,传统股票期权的行权价通常就是期权授予日股票的市场价格,而这个行权价在期权的有效期内(5~10年)都保持不变,从而忽视了长期过程中的不确定性。在这种背景下,必然存在着会计信息失真的可能。

2.股票价格与一般商品价格不同点也体现在价格内含信息的属性方面。在普通商品市场上,由于不存在拍卖机制,其价格所传递的仅仅是厂商的供给信息,厂商在决定商品的价格时,通常的做法是在生产成本之上再加产业的平均利润,然后再根据市场行情而定出市场销售价,由此可见,价格的形成是单向的。与商品价格不同,在股票市场的价格形成中,无论采用交易商、集合竞价,抑或是连续竞价的交易制度,它都是由买卖双方的公开报价来完成的,这点更加类似于理性价格预期中的瓦尔拉斯均衡,也即价格的形成是双向的。这种双向价格形成机制,决定了股价中所含的信息具有公共性。值得注意的是,促成股票价格形成的双方的未来预期的重要信息基础均源于经理层操控下的会计信息系统。

3.雇员和投资者主导股票价格的信息结构。股票市场的信息不对称现象众所周知。这种信息的不对称性主要反映在两个层面上:其一,作为大股东的机构投资者与小股东之间的信息是不对称的,一般而言机构投资者总是比小股东更加具有信息优势;其二,股东与企业经理之间的信息也是不对称的,所谓代理成本就是由这种类型的信息不对称而造成的。如果我们把那些不具有信息优势的小股东加以忽略,那么,股票市场就将是一个由机构投资者与公司经理主导的市场,从而股价的决定也将主要由机构投资者与公司经理所提供的信息来决定(在这里我们不考虑流动性冲击对股票价格的影响)。

(二)股票期权的会计规范对会计信息质量的影响

股票期权会计规范是政治上的权宜之计,广受各界批评。APB第25意见书关于股票期权会计认为,“这种处理方法让经理以为这是一个绝好的机会,可以给自己支付一大笔补偿而不必报告费用。当真实的但没有被报告的费用达到很大比例时,FASB在20世纪90年代初建议以期权授予日的期权价格报告费用。如我们所料的,报表编制者又生气了,他们召集了议会成员威胁委员会。直至委员会妥协并在SFAS123中仅仅建议在损益表中报告费用,同时允许在附注中揭示费用的这种做法,经理们才认为他们的目的达到了。”

SFAS123中有这样两段话:“关于股票补偿的会计核算的辩论分歧很大,以至于威胁到委员会未来与一些选民团体的关系。最后,辩论的性质会威胁到私人部门会计准则制定的未来(第60行);委员会选择揭示为主的解决方式来平息这场辩论——不是因为委员会相信这是最好的改进财务会计和报告的方法(第62行)。”“话说的不能再明白了——FASB成员不能坚持最好的报告费用的方法,因为他们在为委员会长期的未来担心(两位持不同意见的成员宁愿承担风险,要求经理遵守费用的处理方法)。结果政治妥协产物的损益表便不能提供一年内发生的补偿费用的十分真实的表述。政治权宜之计又一次胜出,资本市场的参与者不得不努力地从外界获取更不可信的信息,尽管经理们已经内部地掌握了这些信息。唯一可能的结果是拒绝推荐方法的经理在自己头上造成了一片不可信任的阴云,因为他们被认为是描绘美丽图画来欺骗他们自己的人,他们不是坦白揭示真相的人。”

针对有些人提出,股票期权费用在报表附注披露与表内确认一样能给会计信息使用者提供决策有用的信息,在《财务会计系列》,FASB主席丹尼斯R·贝尔费德先生作出了这样的回应:“一些人认为增加对股票期权的披露对财务报表的使用者来说应该是足够得了。但是委员会认为披露无法完全替代确认。如果说披露和确认是完全具有替代性的两种方法,那为什么不披露关于折旧、退休金和退休人员的福利基金或者相关的现金工资呢?但是,即便增加披露,也只有最精明的使用者能合理估计所有的报酬费用给财务报表带来的影响程度。许多个体投资者和其他人员为做到这一点,对于他们来说,精确地比较企业间来自营业的毛利、报酬率、净收益和类似的指标是不可能的。”

总之,从行为科学、股票价格特性以及目前的经理人股票期权会计规范观之,股票期权对会计信息质量的不良影响客观存在。

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(作者单位:武汉大学经济管理学院会计系,武汉大学经济管理学院旅游管理系 湖北武汉 430000)

(责编:若佳)