人民币汇率宜保均衡

于学军

即使经济增长的压力暂时不减,中国仍要敢于将人民币对美元大幅升值,以保持市场均衡汇率水平,并适当脱离美元,更多地参照欧元等其他“一篮子”货币

对中国外向型经济增长模式来说,保持人民币汇率的市场均衡至关重要,这应作为中国宏观经济政策中的核心原则长期坚持实施。

各国经济发展的共同经验是,一国货币的名义汇率水平不可长期背离其真实的市场汇率水平,否则必然造成本国经济发展的内外结构扭曲,长此下去必会生乱。

汇率过高和过低均不利

金融危机发生前,由于人民币事实上存在与美元挂钩并长期低估的问题,遂造成人民币资产价格低廉,并成为国际“热钱”追逐的重要目标,从而导致中国流动性过剩,出现严重的资产泡沫现象。

2008年9月金融海啸的突然爆发,才使美元收缩以求自保及避险,从而出现美元对欧元、英镑等主要国际货币急升20%以上,结果致使人民币尽释原来积累的升值压力,第一次出现了市场均衡汇率,即目前仍然维持的人民币汇率水平。

这种汇率均衡状况的意外出现,对中国十分有利,我们应该充分利用这个机遇,准确地把握好市场汇率的均衡点,切不可再度轻易丧失。

找准和把握好人民币的市场均衡汇率水平,应成为今后中国实施宏观经济政策的首选和前提。若人民币像过去那样估值过低,将来必然依旧吸引国际“热钱”涌入国内,给中国本已过多的外汇储备增加更大压力,并造成中国经济比例、结构关系的进一步失衡。

反过来,若人民币估值过高,便会形成外汇资金出逃的压力,类似1998年-2000年出现的情况,将造成流动性抽紧,给外贸出口、经济增长造成不必要的紧张局面。尤其在目前全球金融危机仍未见底的情况下,出现这种局面将更加危险。

当然,即使像目前这样人民币保持市场均衡汇率水平,中国的外贸出口及经济增长依然较为困难。但这并不是均衡汇率本身的问题,而主要是欧美等发达国家终极消费市场深度下滑所致,因此暂时并不能依靠压低人民币汇率来解决中国的出口下滑问题。这与1997年亚洲金融危机后的情况明显不同。因此,待发达国家消费市场重启并恢复正常,相信中国出口形势必然会随之好转。

适当脱离美元维稳

汇率是中性的,并不是万能的,不能把经济发展中的所有问题、困难统统归结为汇率并依靠其加以解决。那样不仅不能对症下药,反而可能酿成新的困局。

因此,面对目前中国外贸出口及经济增长出现的困难,要认识到其仍将会持续一段时间,需要以一颗平常心做好长期的思想准备,讲究耐力和持久性,切不可病急乱投医或急于求成。要相信,中国与欧美国家相比,在金融危机中已经取得有利地位,有足够的条件可以从容应对危机与挑战。

认识到保持市场均衡汇率水平对中国经济保持平衡增长的重要性还不够,真正操作到位确有难度。主要问题是,全球货币以美元为基准,而美元的波动又往往为其自身的利益所左右,时涨时落,因此跟起来十分困难。

比如,目前人民币市场均衡汇率水平的形成,主要是由于美元在金融危机中意外大幅升值。下一步,随着美国实行量化宽松的货币政策,美元重新泛滥势在必行。一旦美元再次跌入贬值通道,人民币即会面临升值压力,那时摆在我们面前的就是一个棘手的难题。

但是,即使中国仍然面临出口困难,即使经济增长的压力暂时不减,中国仍要敢于将人民币对美元大幅升值,以保持市场均衡汇率水平,并适当脱离美元,更多地参照欧元等其他“一篮子”货币。其中的一个重要标志,是中国的外汇储备应保持大体平衡,切不可出现前几年那种巨额增加的局面。

外贸出口的困难,可以通过提高出口退税率的办法予以解决。但是,也要适度,因为出口退税实质上是对外国消费者的一种额外补贴,对中国是一种付出,因此并不是越高越好。而且退税率过高还会造成国内市场与国际市场的扭曲,甚至为不法分子假出口、真骗税或者企业的出口套利活动创造条件,给整体国民经济发展带来损害。

总之,保持人民币市场均衡汇率水平并用出口退税等优惠政策加以配合,可以作为一项重要的宏观经济政策长期实行。

这样做,一方面可以促进外贸出口并延续外向型经济增长模式的有效发展,另一方面又可避免国际“热钱”大量流入中国,从而造成国内资产形成严重泡沫。■

作者为江苏省银监局局长