银行杠杆化 撬动经济增长

高洪星

美国银行去杠杆化过程是非常痛苦的,欧洲去杠杆化似乎刚开始,金融市场担忧是否会在欧洲爆发金融第二冲击波。美国金融体系崩盘,罪魁祸首是高杠杆率(负债率)。杠杆融资把金融和企业带入“核金融”时代,杠杆比例过高则企业负担过重,银行就要被高杠杆化“绑架”。而我国却恰恰相反——需要再杠杆化。

杠杆融资陷入灰暗时期

在风声鹤唳的全球金融危机中,美国贝尔斯登、雷曼兄弟和美林等5家投资银行倒闭或转型,以及在“有毒资产”侵蚀和“去杠杆化”影响下,花旗银行、美国银行和AIG摇摇欲坠,至今美国已经有39家银行倒闭。欧洲的苏格兰银行、富通银行、德意志银行等老牌大银行也亏损累累,致使经济危机仍在肆虐欧美经济。

去年,次贷危机导致欧美杠杆融资市场陷入最灰暗发展时期。由于美国过度借贷消费,当前正经历痛苦的去杠杆化过程,而且速度较快。去杠杆化从金融产品到金融机构,再到信贷资金市场,最后到居民去杠杆化,去杠杆化收缩行为导致金融市场严重缺钱。虽然欧美央行和政府已经向金融市场注入大量流动性,可是在去杠杆化过程中,新增流动性被杠杆率下降而吞噬了。去杠杆化过程中的流动性短缺,伴随着经济面通货紧缩预期被强化。整个金融市场就是减少负债,减少借贷,增加净资产,增加储蓄。美国去年三季度居民储蓄率为负1.7%,到今年2月份居民储蓄率上升到5%(比前一个月提升1.1个百分点),大致可以对冲15000亿美元救市资金的正面效果。

金融杠杆有较大提升空间

截止2008年末,我国拥有近两万亿美元外汇储备外,国债余额约5.5万亿元,占GDP比重不到20%,到今年2月,我国债余额62708亿元,GDP占比略超20%。美国政府财政赤字为1.75万亿美元,占美国GDP的12.3%,美国未偿还国债高达10.76万亿美元,占GDP71%,而日本和欧元区,比重分别占其GDP163%和67%,我国目前财政赤字为9500亿元,占GDP比重约2.93%(国际警戒线为3%)。

另外,据人民银行发布的《2008年货币政策执行报告》显示:2008年末货币乘数为3.68,比上年同期低0.29个百分点,不良贷款率为2.45%,作为杠杆化率重要指标的商业银行平均贷存比约为65%,(美国该比例接近100%),为1994年以来最低点。再以人民银行监测数据看,央行监测5000户企业平均资产负债率为55%,非金融行业资产负债率比该负债率还略低一些,企业财务状况较好,显示企业资产负债合理健康。我国居民储蓄存款超过23万亿元,与2008年国民生产总值之比高达75%左右,这样高的居民储蓄将对我国目前扩大投资和消费构成强大支持作用,居民贷款规模却很低,如住房抵押贷款和汽车贷款等个人贷款一共才3.7万亿元。根据美国美联储公布今年1月份数据,美国消费者共负债2.6万亿美元,相当于男女老少每人平均负债8700美元,或者每个家庭2.3万亿美元,可美国家庭中位收入大约5万美元。可见,居民储蓄存款额与居民个人贷款额相比,当前我国居民家庭平均整体负债水平非常低。

无论从国债余额、财政赤字、商业银行贷存比、企业平均资产负债率还是居民储蓄存贷比看,我国财政和银行状况是60年来最好的,杠杆率也处于近20年低位,我国银行体系不存在去杠杆化问题,反而存在着高杠杆基础和高杠杆率需求,给我国商业银行业金融杠杆有较大幅度提升和发挥空间。人民币供应量和流动性十分充足,并可能形成较大的货币缺口,多余的货币要么滞留沉淀在银行体系内,要么流入实体经济和虚拟经济中去,推动资产和资本市场发展。

银行资本实力较强

现代经济的核心是金融,金融体系健康稳定与否关键在银行,我国银行业自2002年以来,实行一系列改革和股份制改造上市,整个银行业赢利和资产质量是历史最好水平,不良资产率处于历史最低位,资本金充足率也是历史最高点,公司法人治理结构、风险防范控制能力、现代商业银行文化建设等均有很大进步。

根据中国银监会提供数据显示:截止2008年底,我国银行业不良贷款余额为5681.8亿元,比年初下降7002.4亿元,不良贷款率为2.45%,比年初下降3.71个百分点,剔除地震和农业银行坏账剥离,不良贷款余额比年初下降26亿元,不良贷款率比年初下降0.84个百分点,贷款损失准备充足率达到153%,同比上升122.2个百分点,拨备覆盖率达到109.8%,同比上升76.4个百分点,股份制商业银行贷款损失准备充足率达到198.5%,同比上升28.3个百分点,拨备覆盖率达到169.6%,同比上升55.1个百分点。所以,银监会主席刘明康曰:去年银行业净利润5834亿元,较上年同比增长30.6%,不知道今年银行业利润增长会否达到去年幅度,但百分之百肯定银行业能够跑赢“大市”。足可见,我国银行业收入结构、资产质量和业绩增长状况,与欧美发达国家和地区的银行业是本质上的不同,我国银行体系没有受到金融海啸直接冲击,源于银行资本实力较强。

金融创新提高银行杠杆率

政府出台4万亿元财政投资刺激经济计划,中央两年完成1.18万亿元投入,另外接近3万亿元主要来自银行贷款,显示,中央财政投资致力于提高金融投资杠杆化程度。但是政府财政投资规模相对较小,总支出占GDP比重约20%,而政府投资支出占投资比重略高于10%,要力争在2009年实现增速保八的经济目标,我国GDP总量要达到32万亿元以上。如果按照以往经验数据投资拉动贡献率约45%,那么,今年固定资本投资额要达到15万亿左右。可见不但要实现投资增量还要盘活存量,杠杆金融就必须发挥应有作用,否则缺乏高杠杆率的金融媒介进行放大传导,很容易湮没在经济发展的资金“黑洞”之中。所以,在经济危机肆虐时期的中国经济与否,面临着一个关键问题——如何再杠杆化,通过金融创新再杠杆化过程推动我国经济增长。

从我国现阶段金融创新再杠杆化状况看,不是金融创新过度而是缺乏金融创新,应清醒认识到我国金融创新不足与美国金融创新过度的差异。

我国银行信贷占投资资金约40%,只有银行提高杠杆化率,银行体系才能创造更多的信用,来提升整个经济社会杠杆率,所以今年年初央行2009年工作会议上指出:“可以使用创新金融工具保持市场合理流动性”,这就为再杠杆化提供政策性支持。在货币乘数日益下降影响下,实现今年“广义货币供应量M2增长17%左右的目标,就需要银行业加大杠杆化率来实现。去年底央行宣布2009年信贷规模控制解禁,连一贯以防范银行风险为职责的银监会,在今年春节前召开银监会2009年工作会议高调宣布“允许有条件的中小银行适当突破存贷比,支持创新担保融资方式和消费信贷保险保障机制”,旨在提高银行杠杆化率。

银行杠杆化将成经济增长新动力

在当今欧美金融市场收缩冻结状态下,我国健康的银行业为保经济增长提供强大推动力。

从去年11月银行信贷资金增长4769亿元,12月份银行信贷资金新增7718亿元,到今年1月份银行信贷资金新增1.62万亿元,2月份新增信贷资金1.07万亿元,4个月累计银行信贷资金规模达到3.93万亿。去年全年为4.91万亿元,预计今年银行信贷将会达到6至7万亿元。银行发放大量贷款提高资金利用效率,为保经济增长提供金融杠杆作用。

根据国际经验看到,我国正处于经济发展和产业升级过程中,银行业增长快于整体经济增长,银行业占GDP比重仍将持续上升。尤其我国银行业经过一轮改革后,银行业风险管理机制经受这次全球性金融危机和经济周期的检验,在国际金融市场中抗风险能力表现的相对较强。

现在,投资者已经发现我国银行业基本面依然健康完好,是此次危机影响最小行业之一,而且杠杆化率空间仍然较大。为使我国经济走出低谷,在国家全力保经济增长要求下,财政政策和货币政策双双放松,增强货币扩展能力,营造环境提升经济杠杆比率的政策措施确保再杠杆化展开。在政府4万亿元经济发展计划政策鼓励下,增加银行配套贷款,提高资金利用效率,客观上要求提升银行杠杆化率,已经成为经济增长新动力,支持我国经济提前走出调整周期。