从兴业社会责任基金看责任投资前景

辛　曌　潘　峤

社会责任投资在国外已经成为一种较成熟的投资理念和投资形式。从中国当前情况看，越来越多的上市公司、投资者、社会舆论开始关注社会责任的承担和履行。上市公司纷纷发布社会责任报告、社会对社会责任较好的公司推崇有加，投资者也逐渐认识到该类公司的长期投资价值。

社会责任投资的积极意义在于，通过引入社会责任投资的理念以及社会责任投资基金，能在资本市场上逐步改善原来不均衡的资源配置，让更多的资源流向社会责任良好的企业。社会责任投资的出现不但能促进社会对企业社会责任行为的研究和关注，从另一方面，也可以进一步鼓励企业和个人社会责任的承担和履行，最终实现企业社会责任评价体系的完善和公众社会责任意识的整体提升。

鉴于此，兴业全球基金公司发行了中国首只，也是目前唯一一只社会责任投资基金。在海外社会责任投资趋向成熟，而中国社会责任投资尚处于起步阶段的时候，我们对社会责任投资在中国的发展做出尝试和探索，期望在为投资者创造收益的同时，饯行责任，创造和谐社会。

投资理念在于获取经济与社会效益的双重回报

兴业社会责任基金的投资理念在于获取经济和社会的双重回报；在创造财富的同时，能够影响或者推动公司社会责任的履行，促进社会的和谐发展。

在具体投资方面，该基金采用“兴业社会责任四维选股模型”来精选股票，其基本涵盖了目前社会责任基金的各个主要方面，在国内具有较强的操作性。把经济责任视为履行社会责任的基础，同时在此基础上，对上市公司的持续发展责任、法律责任和道德责任进行评估，将其作为个股精选的重要指标。

在海外，社会责任基金多采用双重标准选股，一方面是因为社会责任履行方面较好的公司从长期业绩来看都有较好的表现，从而最终体现在经济责任的突出表现上；另一方面，经济责任相对选择标志量化的成分多，定性的成分少，便于基金投资的初步筛选。具体的经济责任指公司生产、盈利、满足消费需求的责任，其核心是公司创造利润、实现价值的能力，公司的经济责任表现可以通过财务、产品服务、治理结构三个方面进行考察。另外，持续发展责任指保证企业与社会持续发展的责任。该项责任可以通过环保责任和创新责任两方面进行考察。法律责任指公司履行法律法规各项义务的责任。该项责任可以通过税收责任和雇主责任两方面进行考察。道德责任指公司满足社会准则、规范和价值观、回报社会的责任。该项责任可以通过内部道德责任和外部道德责任两方面进行考察。

在行业配置策略上，海外的社会责任基金通常采用消极的行业选择方法，对于烟草、酒精赌博等行业不予投资。对于哪些行业完全不投，我们做过较为详细的研究。

基于美国2005年201只社会责任筛选基金的调研结果，社会投资论坛发现烟草行业是社会筛选的主要内容，162只基金，1590亿美金的资产净值中包含该项筛选，占社会责任基金资产净值总额的88％。酒精、赌博、武器制造等行业也是重要的消极筛选标准。以下是美国社会责任协会对消极筛选的统计结果。

与海外社会责任投资基金不同的是，兴业社会责任基金将积极筛选与消极筛选的筛选模式相结合。对某些于身心健康以及社会发展产生消极作用的行业，比如烈酒行业，以及在社会责任履行方面不够积极甚至恶意违反的公司，不予投资。

在积极筛选方面，我们关注于社会责任履行较好的行业和企业，比如新能源。对于武器行业等，我们结合中国的具体国情和道德准则，认为目前不应该采取消极筛选法完全对此进行摒弃，因为武器生产对于国内的国防和保障人民生命完全的作用毋宁质疑。同时，对于那些社会责任优秀、但是短期内经济责任表现可能没有那么突出的公司进行优先考虑，将直接归入我们的核心股票库。这是因为从长期来看，这些在社会责任方面表现突出的企业往往会得到政府和社会的关注和支持，由此可能产生经济绩效的上升。这种上升是可以预计的，比如政府政策的支持、消费者和客户对其产品的关注、及其自身品牌效应的提升等多种因素。因此，我们强调企业在行业内社会责任表现的相对排名，认为这些企业在未来能够成为行业的领跑者，同时，投资于这些公司可以有效地降低风险，从而表现出更为稳健的投资风格。

对入选备选的股票进行社会责任指标的度量

兴业社会责任基金以四维社会责任综合指标作为投资评价依据，对入选备选股票池、核心股票池以及实际投资的股票，将定期(一般一个季度)或不定期(突发事件)进行社会责任指标度量。当相关指标发生变化导致其综合社会责任指标排名下降，使某股票不再符合相应入选标准；或者当发生重大、突发事件，导致某行业或股票的某项指标严重违反基金设定的社会责任标准时，我们会将这些股票和行业剔除，对基金股票池进行相应调整。

以烟草行业为例，前文提到，在海外社会责任投资基金中，烟草行业是社会筛选的主要内容，许多社会责任基金对于烟草行业都一律摒弃，不予以投资。而对我国的具体情况进行研究发现，许多烟草行业的相关企业都涉及印刷、房地产、教育等其他业务范畴。因此，我们采取一定的量化标准来对烟草行业的上市公司进行合理筛选，规定当上市公司对烟标、烟丝、卷烟纸、滤嘴棒纸等相关主营业务收入占总收入的10％以上时，便将这些公司列为禁止投资的对象。而当某些企业做出战略性调整，其烟草方面的营业务收入相应地降至10％以下时，我们将会重新考虑将其纳入股票池。

另外，对于某些引发严重社会问题的突发情况，我们将采取临时措施、针对企业违反社会责任行为做出及时反应。由于突发情况可能使公司的某一项具有直接关系的指标排名严重下降，而对其它指标的间接效应并没有及时体现。但是，我们可以预期到，这些突发情况发生后，其连锁产生的政府惩罚、消费者排斥等，将最终导致经济效益的下降。

我们再以乳品行业为例，2008年乳制品行业“三聚氰胺事件”丑闻涉及乳品行业中的众多龙头企业，对我国乳制品行业的发展产生很大影响和冲击。同时，这些企业所做的违法违规行为对广大消费者的身心健康和整个社会的和谐有序也造成了严重危害，可以说是一起重大的社会责任事件，严重违反了我们的社会责任指标。鉴于以上考虑，此丑闻一经曝光，我们便立即启动临时筛选机制，在第一时间将乳制品行业的相关上市公司，拉入黑名单，剔除于基金股票池之外，适时的规避了丑闻可能造成的风险。