永恒的投机之王百年孤独李佛摩尔

林　鹰

“前几天我在报上看到这个人的讣闻，他走得穷困而且默默无闻。要是他在1896年死掉，纽约每一家报纸都会在头版上，至少刊出一篇专栏。”在《股票作手回忆录》里，杰西·李佛摩尔(Jesse Livermore)讲述了一位曾经不可一世的投机者的往事。

多年以后这悲凉的一幕重演，主角是他自己。

他走得同样穷困，但决不默默无闻。《纽约时报》致悼：

“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。”

人时已尽，人世很长。《纽约时报》没能料到，“李佛摩尔时代”并未终结。一个以破产而终的“败者”。在死后半个多世纪的滚滚金尘中，竞揽“百年美股第一人”大名。须知华尔街成王败寇，江山代有大师出，落魄者则如秋风败叶，缘何李氏能独享超越物欲的殊荣?

传奇诞生于1877年7月26日马萨诸塞州一个穷苦的农夫之家。

从15岁游走证券行，到20岁闯荡华尔街之前，当年那个初中辍学的乡下野小子，摇身为让人闻风怯胆的“少年赌客”。然则都市居，大不易。当48年后生命戛然而止时，他在华尔街的交易生涯，已是四起四落。150年交易史上，又有几人如他一般，千金复来还散尽，好多轮回；更无人能如此“幸运——每陷四面楚歌之境，冷血债主皆愿放其一马，使其能够无羁无绊，再战江湖。而李亦能重整山河，匹马跃向更高的财富之巅。他从不负人，每次东山再起后，都会对破产时受到牵累的人进行全面赔偿，尽管从法律上讲完全毋需如此。

1907年10月24日，李佛摩尔达到其第一个事业高峰。他以做空在当日市场崩盘中狂掠100万美元，以至于当时出手力挽狂澜的金融泰斗JP摩根(J.P.Morgan)也不得不托人致意，请他高抬贵手。李佛摩尔次日反手做多，最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”之谓由此雀起。

1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓，以救国急。

10年后的又一个10月，一场至今令人回想起来仍然胆寒的“美国大萧条”，将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三0号的Heekseher大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里，指挥几十处分仓下单，大肆做空，将一亿美元坐拥怀中。须知当时美国全年税收，不过约42亿美元而已!“华尔街巨熊”自此名动江湖，无人敢望其项背。

山有多高，阴影便有多大。

对于功过是非、外界褒贬，李佛摩尔从不置评。他本来就是独行侠。自15岁闯荡以来，除了第一笔交易——5美元本钱、3.12美元盈利——与人合作外，历史上再无其联手交易的记录。他在1906年听从内幕消息做空被套，却意外因洛杉矶大地震获得解救，盈利超过25万美元后，就不再迷信小道消息；1908年因轻信“棉花大王”讯息在棉花上做多，将此前一年几百万盈利悉数给市场后，从此对所谓“专家意见”置若罔闻。

“在我多次掉落陷阱并千辛万苦脱身后，我对自己工作最满意的地方之一，就是孤独。”

“我没有追随者。我凭自己的脑子赚钱。股价朝我预测的方向发展时，并没有靠朋友或伙伴帮我推动市价：股价朝不利于我的方向发展时，也没人能使它停下来……这就是我一直单独干的原因。”

十步杀一人，千里不留行。若李佛摩尔能“事了拂农去，深藏身与名”，在狰狞的“巨熊”恶名上，或会少去很多口诛笔伐。但他偏偏不，人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。多处豪宅、长200英尺的游艇、豪华舞会夜夜笙歌……如果把这些放到如今也堪称奢靡的享受，置身于令无数人破产跳楼的大崩盘背景下，那些对李佛摩尔的憎恶，甚至认为1929年危机由他所致，扬言要杀死他的仇恨，也就多了几分时代的惨色。李氏婚姻屡次失败、第二任妻子不忠、还枪击他的长子等，使他罹患上抑郁症；而自己也花名在外，包养多名情妇……如此不羁，自然连不相干的人亦对他畏而远之。与他同时代的技术派交易大师江恩承认他在交易上的“伟大”，但也指责他“贪婪地追逐金融资本的利润。一旦成功获取了巨额利润又忘乎所以，大肆挥霍”。

从30岁起就不再与人谈论市场、谈论股票的李佛摩尔对这一切，丝毫不为所动。每年年底，他会把自己关进曼哈顿银行金库里三天，反思当年交易得失——与身旁几千万美元现钞相比，那一年来的每一笔交易记录，才是他专注的。但人们对这些并不知晓，人们只知道当他从金库出来时，口袋和皮包里装满现金，并会在随后几天内，将这几十万美元挥霍殆尽。

达则牙旗金霹，穷则蹇驴破帽，李佛摩尔是否对此做两般看，旁人无从得知。只是，当“取之尽锱珠”与“用之如泥沙”在他身上并行疾驰时，李氏“我自己从来不很在乎金钱，从来不会重视金钱，重视到认为值得为金钱说谎的地步”的自辩，从未被人谅解。

1933年，在最后一次(第四次)宣布破产前一年，内外交困的李佛摩尔在一次长达26小时的狂欢滥饮后，被抓进警察局。他告诉警察，他失去了记忆。

1939年底，在儿子的劝说下，李佛摩尔终于开始将自己从数次得失中总结出来的交易秘笈，落笔成书。只是人们羡其成功，漠其失败，鄙其放荡，却很少有人愿意了解这些传奇依何写就。这本名为《股票大作手操盘术》的书1940年3月出版后乏人问津。8个月后的11月27日，这一夜据说大雪纷飞，李佛摩尔于sberry Netherland酒店一场大醉后，在衣帽间里开枪自尽。他留下字条：

“我的一生是个失败。”

20年后，那本40年前以他为原型的财经小说《股票作手回忆录》一书风行华尔街，当代投资大师威廉·欧奈尔(williamONeil)甚至要花上50美元才能买到一本；至今这本书仍是当代最顶尖交易者的投资圣经，贵如“债券天王”比尔·格罗斯(Bill Gross)，亦言每当困惑便时时翻读，竟能事事获解，以至破卷。

20年后，他亲撰的《股票大作手操盘术》中文版在中国台湾地区首度出版，前言结尾如是说：

“众家好汉能否以李佛摩尔于本书中所揭示的教训，在今天的股市中赚到钱，的确存有争议，可以确定的是，每位读者都能因本书所蕴涵的智慧、睿智的“规则”，以及由价格变动中所呈现出来的危险指标而获益良多……他能让任何人的股市之旅平添乐趣。”

此刻，当人们只能从故纸堆中将李佛摩尔重新拾起时，蓦然发现，那些百年以降，无数人孜孜以求的交易秘笈，原来在多年前一本薄册中已经写就。这位一生孤独，至死也不被人理解的股票作手，用尽48年的跌宕时光，把投机魔障演绎成毕生事业的华章。惟当时间长河将孤独与放纵涤荡为沉沙时，那些被掩埋在悲欢声色下的思想之钻，方能透过历史厚重的尘埃，放出炫目光华。

他说，财富来来去去，股票此起彼落，但华尔街永远没变，因为人性永远都不会改变。

用李佛摩尔之火点燃自己的交易之烛

迈克·吴

在股市中，绝大多数的交易者自始至终都在为何时买入和何时卖出股票而烦恼。因

为这是交易中能够由自己掌控的两件事情。至于买入或卖出后，所交易的品种价格往哪个方向波动，与你无关。谁也左右不了波动方向。对何时买入和何时卖出这个永恒交易难题的解答，最终形成了所谓价值派和技术派，前者根据对交易品种的估值来交易。后者根据对涨跌时机的判断束买卖。然而在实践中，大多数人发现要自如运用价值和趋势这两种投资方法都是困难重重。

巴菲特是过去50年中美国金融市场稳定上行期问的传奇人物，但在具有中国特色的市场环境下，投资者其实很难效法其成功之道。笔者在对过去证券交易史上所有投资大师研究后发现。李佛摩尔的方法在风险控制和交易时机把握上，更适合个人交易者。因为大多数中小投资者，处于资金弱势、资讯弱势一方，是元法仅仅依靠信念，在一个弱内强食的市场里参与博弈的。微薄的资本相当于你只有一粒子弹，如果在一场战斗中就败下阵来，常常就陷入半辈子为解套而奋斗的困境中。

对于李佛摩尔的总结。我断断续续记了很多年，这些笔记和研究，也伴随着我在华尔街近20年的交易中成长。

李佛摩尔操盘伯利恒钢铁战的背景，是处于一个4年经济衰退的大背景中，这和2001-2005年中国A股市场有些类似。李佛摩尔的睿智在于，他清楚地知道，仅凭着一颗出膛的子弹去斩获对手。正确做法就是预测可能性，并耐心等候可能性成为事实的一瞬间扣动扳机。在伯利恒钢铁战中，他出手的一嬖，就是其股价加速上升的临界点。

当我从中悟及此后，在交易每一只股票时，我一定要找到这个股价临界点，否则宁愿选择在手上保留足够的现金。李佛摩尔说：开始正确很重要，不管从事哪个行业都一样。在股票投资中，什么叫正确?首先就是不能赔钱——你所买入的股票一定是首先形成盈利而不是亏损后，才能够加码买入，这也是巴菲特一再强调把风险控制放在首位的投资原则。

我在交易任何一个品种的时候。始终坚持所持有买入的仓位都必须是“红色”(盈利)的。一旦任何一个品种亏损超过5％，马上卖出停损。仰仗这样的纪律，我在过去16年中，一次次避免了第二天突发事件发生所带来的灾难。而纪律的形成，源于18年前的一个教训。

1991年刚入华尔街后不久，笔者曾在一只股票上投入了全部资金。我十分看好这家公司，股价也的确在慢慢爬升。但有几天股价波动加剧。某一天股价突然在收盘前跌到我买入价的3％以下。当时我犹豫不决。因为该股基本面良好，股价下跌时也没有放量。然而第二天，一则公司盈利未达预期的消息，使得该股股价以暴跌30％开盘。我在开盘后第一时间了结仓住，从那天起足足半年没有再交易，直到确信自己能够有足够的纪律性，不再犯同样的错误为止。

李佛摩尔的“伯利恒钢铁之战”。是我完成作为职业金融操作者的最重要一课，李佛摩尔明白当时自己的情况万分危急，但忍耐和纪律是出手前的第一要史，资本市场上凡成大事者。必定是有所为和有所不为，那不是南波有资金的问题，重要的是有没有纪律。

我清楚地记得，2008年9月15日，全美第4大投行雷曼兄弟宣布破产，这对本已风雨飘摇的华尔街不啻于地震。那天下午3点，我让司机开车去了大半年没去的纽约证券交易所大厅。想亲身体会当天最后一小时大单交易状况。在邢一小时中，我再次看到了3年前——2000年9月15日的情景，记忆和经验告诉我，新的中型恐慌已初县骨牌效应。

收盘后，我回到公司看了空头的交易记录，独自从办公室步行走到李佛摩尔在他生命最后几分钟所在的Sherry Netherland酒吧中独处，感悟和体会这住前辈在1929年9月“美国大萧条”开始时的操作思路。我再一次明白了，为什么李佛摩尔始终自认是市场的学生，他要做的恰恰就是比市场本身慢半拍，然后在确认趋势的基础上紧跟市场一步。李佛摩尔的成功核心是重在趋势，而不是预测顶底，趋势是众人拾柴火焰高的结果，对于一无内幕二不坐庄的个人投资者，只有坐上趋势的快车，才能在熊市中保命，在牛市中挣钱。如此年复一年，终已一生，便成股神。

多年来在股市中，我看到过很多过于勤奋短线投资者，每天在股市中杀进杀出，他们看盘的时间远远超过了研究市场本身。诚然，每十经验丰富的交易者都会灵敏地交易和行动，但我的看法是，先得慢，而后再快，，哪怕一个品种在一年内上涨14倍，它也要一天是涨上去吧?每天杀进杀出“抢帽子”，恰恰说明该投资者对自己的判断缺乏信心，更不理解财富积累原本需要耐心。

在这里，我展示两份恩师威廉·欧奈尔在1958-1961年买入布郎斯维科和1962年操作克莱斯勒当年这两只超级牛股时候的手稿。他的这种交易标准手法源自于1955年后美国最出色的第一代基金经理人杰克·卓法斯(Jack Dreyfus)——只买最强势的股票，而这正是李佛摩尔操盘伯利恒钢铁战中的选股精髓。

后来我统计自1886年到1996年间，美国市场500只在4年中上涨15倍的股票，其真正上涨的有效期平均是2.5年，也就是说欲想最有效利用资金。是完全不需要和市场上大多数股票结婚的，只需像李佛摩尔操作伯利恒钢铁一样，在正确的时间和最强势的领导股打成一片，你就成为了王者。

坦率地说，李佛摩尔始终把自己定格在市场的弱势群体位置，因为他总是一个人单独操作，这或许也是生活中他始终沦陷精种痛苦中的原因乏一。欧奈尔曾告诫说：“在生活中做一个‘无聊的人，在市场中做一个敏锐者，你就能避免李佛摩尔韵精神痛苦。”

从伯利恒钢铁股票交易战中迅速恢复元气的李佛摩尔在此后15年中笑傲华尔街，虽然他的投资能力越来越强，但其财富并不受到社会的尊重，奢靡和放纵的生活一直饱受诟病。但事实上，资本市场的自由竞争和弱肉强食对于李佛摩尔是公平的交易，金融资本市场中产业博弈的结果本来就是——财富相对合法地走向高度集中，并握在少数人手中。每个参与者在进入市场前，都已理解其中风险和博弈的关系。牵佛摩尔的财富显然比当年大多数上市公司大股东来得干净。他的失败在于，作为富人，较少地考虑自己的社会责任(这与当夸中国的某些社会问题也有吻合之处)，这是经济超遣行驶与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价。

李佛摩尔虽然最终因为家庭和感情问题以开枪自杀而终，但他精湛的职业技能，以及对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想，迄今依然闪耀着承上启下的光芒，为我们这些后生小子提供了股海旅程中的灯塔。

“从摇篮到坟墓，生命本身就是一场赌博，因为我没有未卜先知的能力，因此我可能承受自己碰到的事情，不觉得困扰。”李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏，面对人生中数次大起大伏，他选择有尊严地从每一次跌倒中爬起来，包括最终面对死亡。他是资本市场上真正的勇者。选择的是时代背景下勇者的归宿。即便在今天，这种“君王死社稷”的勇气和尊严，也不是大多数华尔街上被称为“巨人”的交易者所具备的。李佛摩尔留给华尔街的是一种深邃的神秘、智慧和非凡的勇气。