投资中国鞋业潮

王月平

中国拥有8000亿美元的零售市场,在消费升级过程中,鞋业是为数不多能让投资者抓住购物消费增长机会的行业。

5月25日晚9点,女鞋上市公司达芙妮(00210.HK)披露,引入美国德太投资有限公司(TPG Capital)共5.5亿元(约8100万美元)策略性投资,持有达芙妮扩大后约14.5%的股权。4月23日,匹克宣布获得来自红杉中国、建银国际与联想投资三家私募基金投资机构近6000万美元第三轮投资。2008年10月,NBA休斯敦火箭队老板Leslie Alexander,以近3000万美元获得安踏10%的股权。

而在更早的2007年8月,喜得龙(中国)有限公司(以下简称为喜得龙)获得RichWise创投基金1.2亿元投资,出售股权20%,其后摊薄至目前的11.125%;2008年4月,又获得高盛3.06亿元投资,出售股权8%。

种种迹象表明,鞋业开始受到越来越多的投资者的关注。“我们投资匹克,就是看好国内传统行业所蕴藏的行业整合机会,以及在某些细分领域的发展机会。”优势资本合伙人兼总裁吴克忠表示。而这代表很多投资人的心声。

往中西部位移

“目前,虽然运动鞋行业已经有几家上市公司,但是对于中国这个巨大的消费市场,这些企业远远不能满足当前市场的需求。不仅运动鞋如此,对于整个鞋业都是如此,鞋业的投资机会巨大。”昆吾九鼎投资管理有限公司(以下简称为九鼎)董事兼执行总裁赵忠义表示。

根据市场调查机构ZOU MARKETING的报告,内地的体育运动服饰市场规模从2006年至2009年四年间,可保持每年约23%的增长速度至72亿美元,而从2009年至2012年则可保持约20%的增长速度至120亿美元,在2010年,鞋业产量在2010年会超过150亿美元。鞋类市场果然庞大。

“目前,李宁、安踏等企业的规模与耐克相比,差距还是比较大,因此对于一些未上市的规模鞋类企业来说,将来都可以做大,因此我们一直在看鞋类企业。”赵忠义说。而目前在投资界,并不是只有九鼎一家投资机构瞄准了鞋业。联想投资、方源资本、红杉资本、鼎晖投资、高能资本等机构同时也都将目光转移到了这一领域。

“中国目前还有一些尚未上市或被注资的比较著名的鞋类企业,也有一些比较小的企业正在不断成长起来,只要有好的市场定位、好的市场推广机制和盈利模式,还是有机会脱颖而出的。”高能资本首席执行官杨克民表示。

“鞋类企业我们目前还在看,有合适的肯定会投资。”联想投资董事总经理刘二海也秉持同样的态度。

“从我接触到的企业来看,仅晋江就有几千家运动鞋厂,虽然已经有特步、安踏等企业上市,但是这几千家企业当中的中型企业依然存在很大的发展空间,其细分市场领域目前还没有形成,这也给很多企业和投资者提供了机会。比如‘八哥,虽然目前也在生产其他产品,但是从企业发展来说,其已经确定了走网球发展的路线,生产滑板和网球为主,这对目前正处于迷茫当中的鞋类企业是一个启示,同时更是机会。”《北京皮革》杂志社驻闽办副主编兼常务理事苏添财告诉记者。

而从中国鞋业的当前大环境来说,鞋类企业本身的产业转移及升级的转换也同时让传统鞋业焕发出了新一轮的商机。

“土地控紧、资源紧缺、劳动力成本增加,东部地区制鞋企业,特别是珠三角地区的鞋企,纷纷把目光转向中西部和东南亚生产力相对落后的地区,产业转移愈演愈烈。据亚洲鞋业协会的统计数据显示,东莞的鞋业企业中,目前有50%左右到中西部地区,如湖南、江西、四川、广西、河南等地设厂,有25%左右到东南亚地区,如越南、孟加拉、印度、缅甸等国家设厂。同时,经过十几年的发展,现在在东南沿海地区的鞋类企业都开始进入品牌及细分市场阶段,这同样值得投资人关注。”中国纺织行业协会会长梁勇表示。

显然,对于寻找行业增长价值的投资人来说,鞋业正符合其投资的行业标准。

细分行业中的机会

2009年对于鞋类企业来说并不是乐观的一年,由于经济危机的冲击,导致鞋类企业出口出现困难,但作为消费品之一的鞋类企业,还是显示出强烈的购买力。据广州海关最新统计,今年上半年,广东省出口鞋类产品16.3亿双,比去年同期下降15.8%,价值49.6亿美元,增长9.2%;出口均价每双3美元,增长29.6%。

“目前投资人投资鞋业的主要原因是日用消费品的市场空间比较大,有反经济周期的作用,与投资食品行业相类似。李宁、安踏、特步受到投资者的追捧,主要得益于它们的自主品牌,以及在中国市场的销售网络。”杨克民介绍说。

而对于目前的行业现状,广东鞋业厂商会秘书长吴航也曾公开表示:“今年将是制鞋业产业调整的关键一年,目前还很难判断调整的结果如何,至少还需一年的观察期。但制鞋业已进入优胜劣汰的竞争时代:小而散的作坊式企业,纷纷被淘汰,而善于配置资源、注重创新、管理规范的优质企业正变得越来越强,呈现出强者愈强、弱者愈弱的状况。”

而这个调整的过程,不仅是各大知名品牌扩大市场的最佳时机,同时更是投资人介入的机会。

在运动鞋领域,目前虽然已经有特步、361°等上市公司,但是这些公司目前还是处于大而全的生产状态,不仅生产鞋类制品,同时还生产运动服装、运动器械等产品,如果有中型公司进入的话,难度相对来说比较大。

“运动鞋被关注是安踏、特步上市后,从匹克接受投资来看,它已经明显是步别人后尘了。” 杨克民表示。而从行业现状可以观察到,现在这个阶段,运动鞋这个细分市场已经开始热起来。行业升温导致这个行业内的价格相对之前的投资提升了不少,因此,虽然很多投资人现在还在看运动鞋类企业,但是投资的还是比较少。

在女鞋领域,AC尼尔森调查资料显示,2006年中国女鞋市场的消费总量为60亿双,市场消费总额达2100亿元,并且连续10年以12%的速度迅速增长。中国已经连续12年成为全世界最大的女鞋消费市场。未来十年中国中小城市女鞋市场将以超常速度发展,巨大市场容量,超乎商家的想象。到2010年,女鞋消费总量将超过80亿双,市场总交易额估计高达3000亿元。这组惊人的数据足以证明女鞋背后蕴藏着巨大的商机。

目前虽然深圳深港企业、江苏森达集团、南海大沣实业有限公司、利信达集团等公司旗下品牌:百丽、真美诗、思家图、天美意、百思图、干百度、圣琪儿、康莉、莱尔斯丹等品牌已经占据国内一定市场,但份额并不大,还有很大的发展空间。“行业中目前有百丽、达芙妮等女士鞋业,但是这远不能满足中国目前的市场需求,目前行业内的第二名到第四名都还有投资机会。”赵忠义表示说。

与运动鞋领域有点类似的是,虽然女鞋领域的老大已经确立,但是这几家企业均是生产各类女鞋的综合生产厂家,对于专门的女士皮鞋、女士休闲鞋、女士运动鞋等细分市场依然没有形成,目前整个行业正处于往细分领域转型过程中。

在童鞋领域,根据有关数据统计,童鞋产品每年有近300亿元的市场容量,且近年来正在以很高的速度递增,业内人士预测国内童鞋的潜在市场至少1000亿元。但目前国内的童鞋市场还处于起步阶段,国际品牌只占两成,国内品牌只有一成份额。

据了解,全国的童装、童鞋品牌有200多个,其中比较有名气的不过70多个,而且没有一个童鞋品牌的市场占有率能够超过8%。由于品质、款式等方面的欠缺,国产童鞋品牌的市场占有率一直比较低,尤其是大中城市童鞋销售额前几位的都被诸如Bbg这样的国外品牌占领,例如米奇、巴布豆、迪乐尼童鞋等国际品牌。

目前,安踏、特步、361°等企业正在向儿童鞋服市场扩张,国内儿童鞋服企业也加快了行业整合的步伐。2007年8月,国内知名童装企业格林童装也正式宣布进军儿童鞋市场。

在鞋业制造相关的企业中也有机会。纺织行业内服装企业的一站式辅料供应商伟星股份,就因生产纽扣、拉链等辅料而成功上市,而在制鞋领域,同样存在这种类型的企业,有待投资者仔细挖掘,可重点关注晋江、广东给匹克、百丽等提供服务的企业,比如华星鞋材中底板公司等。

三大投资风险

如同任何行业投资都有风险一样,虽然相对其他行业的风险较小,但是附属于传统行业的鞋业也同样存在众多问题,需要投资人在尽职调查过程当中引起注意。

风险之一:财务、业绩问题。在鞋业投资过程中,鞋业企业的财务和业绩问题是让投资人关心,同时也是最主要的风险之一。

“由于中国特殊的现状,因此在传统行业当中,很多企业的财务和业绩往往存在一定的虚假成分,需要在尽职调查过程中提高警惕,同时在必要的情况下,还需要请专业的财务顾问进行调查,否则投资后遇到的麻烦将会很大,而且在企业上市过程中也会形成‘隐形杀手。”香港第一东方投资集团副总裁王淳奇表示。

风险之二:企业规模及销售模式。由于金融危机的影响,以出口为导向的鞋业受到了巨大冲击,这让曾经投资以出口为导向的企业的投资者受到了损失,因此,在鞋业投资过程当中,企业规模及销售模式也是现在很多投资人衡量企业的标准之一。

KTB投资就是如此。“企业的销售是出口还是内销是我们现在看传统行业的一个选择标准,同时,企业的规模也要处在行业的领导地位,这样受金融危机等外部大环境的冲击会比较小,风险相对小一些。”KTB投资合伙人安宝信表示。

而无论是红杉中国投资匹克,还是香港第一东方集团1993年对晨鸣纸业的投资,这些项目的销售模式——先是占据国内市场,然后再逐步开拓国际市场,国内和国际市场并行,可在一定程度上降低企业的销售风险,这正是吸引投资人投资的关键。

风险之三:企业的品牌、管理及渠道等。中国鞋业虽然已经有一些品牌企业出现,但在现实当中,这些品牌也是鱼龙混杂,需要投资者仔细辨别,同时就企业的发展规划仔细沟通,才能在投资过程中降低风险。以晋江的鞋业企业为例,由于其大多数都是家族式管理和粗放型经营,匹克之类的企业还比较少,因此VC、PE进入之后往往带给企业的附加值较小,对企业的未来发展形成了制约。

“目前中国鞋业离靠设计优势发展的目标还相差很远,因此,我们目前只能通过细分市场的差异化及渠道方面来取得成功。”吴克忠表示。