Ａ股向外资企业亮“绿灯”

林　华

暂停9个月之后,6月18日,中国内地重启IPO;与此同时,瑞银发表报告称,重启IPO是中国内地允许外资于A股上市的好时机,包括可口可乐、通用电气和沃尔玛等12个国外公司有“强烈意愿”登陆中国A股。

事实上,外资企业到A股上市的话题已经提出了多年,一直都受到外资企业的高度关注。4月底以来,相关主管部门不断传出消息,指出符合条件的外资企业到A股上市。

分析人士指出,引入外国投资将使中国股市更稳定、更合乎国际惯例。此外,这样做还将引导外国资金投向中国企业,并使这些企业的经营透明化。但是,专家同样指出,目前对外资企业上市的步伐不可期望过高。

有关专家表示,在目前中国尚未开放资本市场,人民币尚未实行经常项目下可自由兑换的情况下,允许外资及外国企业在内地A股市场上市,条件尚不成熟。即使外资企业申请内地上市被批准,也仅仅是作为试点,不会导致外资企业的批量上市。

外资发A股时机成熟

去年10月以来,中国实际利用外资(FDI)已连续8个月下降,但5月份降幅有所收窄。专家认为,由于中国经济率先复苏的信号渐趋明朗,国际资金流出现回稳态势,预计未来FDI降幅会继续收窄。商务部外资司相关人士透露,将引导优质外商投资企业适时在境内上市。

商务部发言人姚坚表示,当前中国实际利用外资所出现的持续性下降,与全球的大趋势是一致的。有国际组织预测今年全球实际利用外资要比上一年下降30%-40%,中国实际利用外资下降也是在这样一个国际大背景之下出现的。

但从长期来看,跨国公司依然看好与我国的投资合作。联合国贸发会议所做的调查表明,稳定的经济增长、庞大的国内市场规模、低成本劳动力、市场开放等因素使我国继续成为最具吸引力的投资 东道国。

据称,发改委、财政部、科技部、商务部等相关部门正在协调出台支持外资的政策。包括进一步促进产业结构升级,对高新技术产业吸收外资提供支持政策;进一步完善区域政策。此外,将进一步下放审批权限,进一步提供投资和贸易的便利化,为企业提供更好的资源和服务。

商务部外资司相关人士也透露,将加强对外商投资企业的金融服务,研究完善外商投资企业境内上市的相关政策,引导优质外商投资企业适时在境内上市,缓解资金压力;为企业开拓国内市场提供便利,帮助企业稳定生产规模,减少停产裁员。

5月12日,在英国伦敦举办的“第二次中英经济财金对话”所取得的成果中,包括“中方同意按照相关审慎监管原则,允许符合条件的境外公司(包括英国公司)通过发行股票或存托凭证形式在中国证券交易所上市”。

“第二次中英经济财金对话”结束后,在回答记者有关境外公司何时能在中国上市的问题时,证监会副主席姚刚、央行副行长胡晓炼进行阐述。

证监会副主席姚刚表示,允许境外公司到中国上市,需要符合一定的法律条件和程序。如果发行A股的话,需要符合证券法、公司法,有一系列的行动规章,需要符合一定的条件。今天中英经济财金对话中,双方都表示愿意尽努力解决技术上、法律上存在的问题,来共同推动这件事情向前发展。

央行副行长胡晓炼表示,境外公司在内地上市实际上分两个步骤来看。一个是资本的交易阶段,在这个阶段,如果作为主管部门证监会,经过认真地研究,并且和各个相关部门达成共识的话,在交易这个环节可以进一步开放了。下一个环节就是汇兑的环节,如果在交易环节进一步开放,那么汇兑环节也会考虑相应地开放,以配合资本账的进一步开放。

外资企业A股上市的话题已经提出了多年,一直都受到外资企业的高度关注。2008年6月,在第四次中美战略经济对话中,中方同意将按照审慎监管原则,允许符合条件的境外公司通过发行股票或存托凭证的形式在中国内地的交易所上市。

4月底以来,相关主管部门不断传出消息,指出符合条件的外资企业到A股上市。4月底,国务院在推动上海加快建设国际金融中心的意见中,就明确提到“适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票”。4月29日,国新办在记者招待会中表示,拟扩大境外投资者对内地市场的参与,并允许境外企业发行A股,这是政策推进的重要步骤。

央行日前也建议,国内股票市场可以考虑允许外资企业、外国企业发行上市,以增加境内股票市场与境外市场的融合度,提高境内市场质量。

分析人士认为,外资企业A股上市有利于A股市场健康稳定地发展。首先是外资上市公司将带来世界上最先进的公司治理理念,而这恰恰是目前国内上市公司所欠缺的;其次,外资上市公司将为目前国内上市公司带来先进的股东服务意识和经营理念,特别是在对股东尤其是中小股东的重视上。

随着一系列政策的逐渐明朗,外资企业A股上市的步伐越来越近,剩下的只是时间问题。外资企业A股上市会不会增加A股风险的话题也成为股民关注的话题。

对于市场可能受到的影响,分析人士指出,目前来看外资企业发行A股对整个A股的估值体系和估值水平影响有限,A股股价出现大的波动的可能性较小。

谁有望登陆A股上市

暂停9个月之后,6月18日,中国内地重启IPO;与此同时,也吸引了不少外资企业纷纷争取在A股上市的机会。

瑞银一位策略师发表报告称,重启IPO是中国内地允许外资于A股上市的好时机,十多家在中国表现抢眼的外资企业都希望在A股市场公开招股,包括可口可乐、通用电气和沃尔玛等美国公司,但这些公司没有回应此事。

早前长和系主席李嘉诚亦表示,和黄极有可能在上海上市,而汇丰控股、联合利华等多家跨国企业都对A股上市表达出浓厚兴趣。

谈到具体哪些外资企业有望首批登陆中国A股市场,瑞银的报告猜测三类外资企业“有可能”会在A股上市:第一类是在内地有不少业务的外国公司,这些公司不单止将中国作为其中一个最大的生产基地,甚至以中国为主要市场,会长期在中国发展,亦对人民币有很大需求。

瑞银又列出十家有可能在A股上市的公司,从事零售业的包括宝洁(P&G;)、可口可乐、联合利华、家乐福、沃尔玛;从事制造业的有西门子、大众汽车、通用电器、Sony-Ericsson、IBM。

第二类可能在A股上市的公司是香港的蓝筹股,汇丰控股、东亚银行、长江实业、富士康、九龙仓。这些公司已经在内地有很多投资,所以需要人民币融资。

第三类则是香港红筹回归A股,瑞银预期,作为行业龙头红筹公司,将是首批可于A股上市的“外资”,包括中移动、中海油、联想集团、华润创业。

在全球经济尚未明朗之时,内地股市却呈现百花齐放的盛世,不仅深圳创业板将于7月1日完成组建,A股IPO于6月底重启,上海打造国际板的准备工作也如火如荼的进行中。

分析人士认为,当前内地证券市场主板、创业板、国际板同时推进,最有可能的三步走融资节奏是,创业板IPO、主板IPO、红筹回归A股。

来自各个渠道的消息显示,中国允许符合条件的外商投资公司(包括银行)发行人民币计价的股票,允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券,允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。

事实上,对推进国际板建设,业界呼声一直颇高。而种种迹象显示,从制度、技术到上市资源,有关方面已经围绕此事完成了大量先期准备。

一位长期从事资本市场研究人士表示,作为上报证监会之前的必要准备,相关的操作细则已经在准备中。

上证所有关负责人表示,除吸纳香港股市上的H股、红筹股回归外,上证所还在考虑引入诸如汇丰、可口可乐、西门子等在中国表现很好的跨国公司,进一步巩固蓝筹股市场的地位。

据有关消息称,目前国际板建设的技术研究已基本没有问题,相关准备工作已经趋于成熟,只待监管部门审批之后即可正式落实。

然而,前美林首席经济学家Donald Straszheim却认为,美国公司或许对在中国上市并不感兴趣。无论是业绩还是监管方面,中国股市至今都没有出现足够强健的历史表现。

业内人士认为,虽然已有数家外资企业筹划在中国发行A股,但因目前相关条例细则不够完备,估计外资企业登陆中国A股市场仍需假以时日。

据透露,证监会此前出台了外商投资股份有限公司招股说明书的内容与格式,但其特别规定因为缺乏可操作性,所以虽然一些券商很早就与外资企业进行发行A股的筹备工作,但受政策法规等各方面的制约,大多停留在接触阶段。

根据规定,外资企业必须在招股书中明确披露与境外股东间有关商标、专利等使用方面的情况,而有些外资企业虽然使用着海外控股公司的商誉或专利技术,但出于商业竞争的考虑,海外控股公司可能不愿将这些专利技术公布。

此外,证监会还规定,外企如存在业务与技术上依赖外国股东,以及商标、专利等使用方面的限制,则要说明保护公众投资者利益的措施。还应披露外国股东住所地、总部所在地国家或地区向中国境内投资或技术转让的法律、法规,以及可能发生的风险等。

因此,有关专家指出,尽管中国已经允许外资企业发行A股,但路还很长。即便外资企业已具备发行A股的条件,中国还需调整法律和监管框架以适应这一新举措;同时,寻求在中国大陆IPO的外资企业必须调整管理层,故外资企业在中国发行A股短期内不太可能实行。

外资企业可曲线入市

有关专家指出,尽管内地股市的收购活动渐趋频繁,但到目前为止,中国政府还只是放开了红筹公司收购A股公司,外资企业要收购A股公司还没有明确放开。

然而,中国经济已经融入全球,内地证券市场必然进一步对外开放,国外资本进入到内地的市场中来已是大势所趋,收购A股公司将是外资企业进入中国股市的主要方式。

去年10月以来,中国实际利用外资(FDI)已连续8个月下降,但今年5月份降幅有所收窄。专家认为,由于中国经济率先复苏的信号渐趋明朗,国际资金流出现回稳态势,预计未来FDI降幅会继续收窄。商务部外资司相关人士透露,将引导优质外资企业适时在境内上市。

有关专家认为,中国的外资战略已经到了某个转折点。据统计,在中国的外资企业中只有22%左右盈利,远远低于国际平均水平。这其中一个重要问题是固定资产投资太大,回收太慢,这严重影响了对股东的投资回报。

因此,一些外资企业开始考虑运用资本经营的方式,不必兴建厂房、添置设备等都一切自己从头做起,而通过对国有企业的购并加快投资速度。

分析人士表示,外资购并民营企业或非上市公司并没有法律障碍,而要收购国有上市公司,目前只有红筹和H股公司才有资格。在进行类似的收购操作时,一些外资企业往往绕过上市公司本身,直接收购它们背后的母公司,只要该行业不违背中国的外商投资产业政策就行了,而这也正是该收购案获得政府审批的关键。

据称,许多外资企业都是通过增资扩股的方式达成收购目的的。在沪深两市中,外资大股东的身影已经或隐或现,有些上市公司本身就是由中外合资企业发展而来,还有的是外资股东通过受让股权或战略投资方式介入。

一段时间以来,外资机构在中国上市公司群体中频频出手,令人目不暇接。仅2007年末以来,就有华北制药、中体产业、光明乳业、深发展、华菱管线、爱建股份等公司的股份转让到外资手中。

今年6月17日,ST星美发布《星美联合股份有限公司详式权益变动报告书》明确宣布:“星美联合的实际控制人将变更为杜惠恺先生”。

该报告书披露,目前星美联合通过破产重整和股权分置改革,其主要资产和负债被剥离,成为一家没有经营业务、有待注入资产恢复生产经营能力的公司。为了实施星美联合重大资产重组,新丰福拟通过协议收购方式收购星美第一大股东鑫以实业100%的股权,从而间接持有星美25.84%的股份;收购完成后,新丰福拟会同鑫以实业引进其关联方向星美注入具有盈利能力的优质资产,从而恢复星美的盈利能力和可持续发展能力。

值得注意的是,杜惠恺除了是新丰福董事长外,另一身份是香港上市公司新世界中国副主席、新世界发展董事长郑裕彤的女婿。再加之在2009年4月9日之前,新世界一直积极试图重组星美,以借壳A股上市的事情,让杜惠恺身后的新世界成为关注和猜测的重点。

分析人士推测,在杜惠恺成功收购星美后,下一步是着手重组,然后再通过向新世界定向发行股票的方法,则可以成功绕开监管,把内地上市公司纳入新世界集团体系,从而完成郑裕彤的内地资本大戏。

某外资企业人士表示,虽不方便随意透露其他公司的事情,但并不排除新世界通过杜惠恺完成回归A股的安排。现在证监会已经逐渐放松外资特别是港资企业在内地上市,而获得控股权是最为直接的方式。

2005年5月初,曾经风光无限的民营传媒大亨覃辉在北京被拘,他的“星美”也变得岌岌可危。从2007年内地的房地产人士意识到新世界意图借壳ST星美以完成A股上市,到今日杜惠恺正式成为ST星美的实际控制人,已经过去了两年的时间。新世界在两年努力之后,A股上市的目标终于如愿以偿。

分析人士表示,外资企业大量参与中国上市公司并购,首先是因为中国有着巨大的市场,而上市公司群体又集中了国内的优势企业,通过与这些上市公司合作,可以打开与中国市场,其价值是不言而喻的。

有关专家认为,目前内地证券市场的购并活动还未完全摆脱诸多限制,但从长远来看,内地的购并市场将日趋活跃,规模会逐渐扩大,购并优化资源配置的作用将得到增强。与此同时,政策环境也将变得更宽松,一个市场化、国际化、公平的市场操作环境的到来业已不远了。FIC