关于此次国际金融危机的几个问题

周新生

一、此次国际金融危机的形成、原因

形成：全球次贷损失1.2万亿，但至今美国政府救市已有若干万亿，按理说，应该弥补损失了，可为什么还不见底?要了解此次国际金融危机的形成需要了解以下关键词：杠杆、CDS(信用违约掉期)合同、CDS市场、次贷、资贷危机、金融危机、美元危机、经济衰退。

本文试举例说明：A银行，有30亿自有资产，30倍杠杆，可有900亿借贷用于投资，若5％盈利，获45亿盈利，150％暴利：如5％亏损，45亿损失，欠15亿。此类投资属高风险、高收益的杠杆投资。

此时，CDS合同保险(杠杆投资保险、贷款违约保险)和B机构(另一家银行或保险公司)出面，A对B付每年5000万保险费，连续10年，对A银行有40亿盈利和不赔两种可能。B作分析，若有1％违约的可能，100家生意，可得500亿保险金，有利可图。A、B成交，皆大欢喜。

CDS市场形成，C、D、F……、等等出面。机构BC之间交易，每个CDS合同2亿，100个CDS合同，B得200亿。CDS像股票一样流入金融市场，交易和买卖。C以220亿出售卖给D，C赚20亿。D对E，E对F，F对G，…。CDS的市值被炒到62万亿。A投资商，B、C、D、E、F等各类机构均在赚钱，钱来自哪里?投资人的盈利，盈利来自次贷。

次贷：贷款被发放给了穷人和普通的美国房地产投资人。发放给了次级信用者(信用记录620分以下者)。

房价炒高，房产投机，抵押贷款买投资房，高息8％-9％以上，但可借钱付息。一定时间违约低，市场可运转，有赚钱效应。房价涨不动，无人接盘。G从F手中300亿20×50亿总共1 000亿保险金。G亏损1 300亿，面临倒闭。G的倒闭产生连锁反应，使F、E、D、C、B、A的保险泡汤，盈利实现不了，赔光资产不够还债。G被国有化，1000亿由纳税人支付。出现美元危机。62万亿，1 0％违约，6万亿。300亿的200倍，需赔20万亿。不赔，则倒闭的连锁反映，美国政府不得不救市。

原因：

直接原因：低利率+宽松信贷环境+次贷+美国房地产牛市+衍生工具+资产证券化+缺乏监管+风险管理薄弱+全球资产杠杆化。

六个环节出了问题：次贷(涉及房地产、银行、美国本土)、房贷证券化(次债、次券、资本市场、投行、保险、评级机构、股民、企业、传向全球)、投资银行的异化、金融杠杆率过高、信用违约掉期(CDS)(CDS市场出现使风险由局部到整体，由分散到集中，由可控到不可控)、对冲基金缺乏监管。

深层次原因：高消费，低储蓄，高负债的经济增长模式。20世纪初高科技泡沫隐藏或延续的问题。美国主导的世界金融体制有问题。但新体制还不足以诞生。

美国政府是有不可推卸的责任的。“中国责任论”不成立。

二、此次国际金融危机的影响、定性、走向影响

影响：对金融业的影响，五大投行一破二收二转，银行业排名大调整；股市普遍跳水和低迷。

对国家的影响，从发达国家到新兴国家，出现了国家在会计财务意义上的破产。

对全球经济的影响，从虚拟经济到实体经济，对消费者的影响。

颠复了过度泛滥的金融创新模式、过度放松的市场监管模式、过度消费的经济发展模式。信心危机。

定性：国际金融危机使美欧日等经济体经济衰退，但还没构成经济危机(从经济增长、失业率、从工商业破产等看)，包括中国在内的一些经济体经济放缓。

与20世纪30年代经济危机比，冲击类似，恐慌情绪一样，结果和影响不一样。可从经济一体化、救市能力、合作联手能力看。社会危机和政治危机有局部表现，但不会蔓延。

自由市场经济有问题，但还不足以失败。资本主义有问题，但还不足以失败。

走向：衰退形成，几乎没有幸免。不会走向全球经济危机。不可低估，不可盲目乐观，还在蔓延，对实体经济影响刚刚开始，国际金融海啸第二波，正常贷款会出问题。还没走出低谷，最坏的时间还未到。

美国的地位不会动摇(科技教育、军事、美元地位)。

中国会最先走出低谷。走出低谷的时间判断。

世界金融体制会修补。

三、列我国、我省的影响及应对

对我国的影响：冲击突然、剧烈；对经济增长、出口、物价、就业、财政收入等产生影响。波及东、中、西，东部最烈、波及大部分产业，制造业、资本品产业、中小企业最甚。金融业受冲击有限(可从资产质量、流动性、资本充足率、利润、资本市场等指标证明，但近2万亿外汇储备缩水，总损失难以估计)。

对我省的影响：工业增速较大回落；重点企业生产和主要产品产量下滑：用电增幅下降趋势下滑：主要出口产品出口量下降：入境旅游业受到极大冲击：财政增收压力加大：就业形势严峻。

我国的应对：宏观经济政策紧急转向；4万亿经济刺激计划；“国九条”；10个产业振兴计划出台；医改、教改、刺激消费：进一步刺激计划，针对房地产、股市、动用外汇贮备。空间甚大。

应对措施目前的效果和预期：信贷、流动性、城镇居民零售总额、一些原材料市场价格、股市有积极迹象。

预期：率先走出困境。回暖预期早于全球。是否见底有待观察。牛年有望牛，应充满信心。

今年的困难：涉及转型、关键在消费、就业。

机会：结构调整、一些产品价格问题解决、央企和金融机构高管薪酬问题解决、资源储备和投资机会、人才引进等等。

我省的应对：抓机遇、抓优势(投资、内需市场潜力、承接产业转移)。密切关注动向，不可盲目乐观。要制定应急预案。帮助企业走出困境，适当采取救助和刺激措施。

在中小企业、民营经济、县域经济、地方金融体系建设及融资机制、产业结构调整等方面下功夫，为复苏后，中长期经济增长打好基础。

四、政府审计应有的反应

1、感受、预见和揭示现实的、潜在的危机。

审计的优势：超脱、面广、深入。但需要应急反应、实时反应、跟踪反应，预警功能发挥。

2、关注刺激经济措施的效果和过程中的偏差。

3、正常审计活动的思维适当调整，适应非正常状态下的审计活动，不添乱，多促进。尤其要讲大局，多关注被审计单位在这特殊时期的困难，并积极予以帮助，与被审计单位共度时艰。