Ａ股长期乐观 逢低增持

王丹妮　高昕炜

我国经济复苏已比较确定，A股市场仍处于流动性推动和基本面好转共同作用的延续期，然而IPO重启首单出炉，供给增加对市场资金造成一定压力；同时，当前大部分个股估值偏高。因此在在扩容和估值压力没有得到释放前，预期市场将维持震荡整理态势。基于对A股市场中长期的乐观预期，股指若有短期回调则给逢低增持偏股型基金带来良机。

基金发行突破500只

近期中欧价值发现股票基金的获批，宣告我国基金数量达到500只，而长信恒利优势股票基金的获批则使基金数量达到501只。我国基金业迈入产品线不断深化、创新产品不断涌现新的发展阶段。

1998年，规范管理的基金业刚起步时，当年只成立了5只基金，且全部是封闭式基金。2001年开放式基金试点的推出打开了基金业快速成长的空间，2003年我国基金数量首次突破100只，达到110只，从第1只到第100只，用了整整6年时间。此后，基金数量增长迅猛，几乎每年都新上一个台阶。2005年基金数量突破200只，当年底达到218只，2006年新增基金数量达90只，当年基金总数突破了300只。

2007年，管理层为了控制风险放缓了新基金审批步伐，当年新增基金数仅有38只，为自2003年以来新增基金数最少的一年。当年底基金总数仅只有346只。2008年的大熊市，管理层新批基金数量超过100只，当年年中基金总数突破400只，到年底时达到439只。

09年以来基金审批继续保持较快速度，截至6月12日，今年成立的基金数达到43只，已经获批尚未成立的基金还有19只，5月19日中欧价值发现股票基金的获批使基金数量刚好达到500只，长信恒利优势基金则使基金数突破500只达到了501只。可以看出，2005年以来的五年是我国基金数量增长最快的时期，每年新增基金数在70只左右。

港台两地互挂ETF

香港和台湾地区证券监管人士6月初在香港会晤后透露，最快下月底前会有首只台湾地区的交易所买卖基金(ETF)来港上市，而香港首只ETF也将赴台挂牌。最先跨市场挂牌的两只ETF分别为目前在台上市的台湾50基金及香港市场的标智沪深300。另外已有两只香港ETF等待第二批赴台上市，只是暂无时间表。

为简化起见，台湾地区引进香港ETF会选用联接基金形式，即在ETF基础上再发行另一个基金，以避免直接上市带来的货币清算和价格问题，但若发行人要求直接上市，监管层也是允许的。将率先于台挂牌的标智沪深300，就计划选用联接基金形式。两只基金暂停申购防并购“套利”富国基金近日公告称，为保护基金持有人的利益，决定自2009年6月10日起暂停旗下富国天瑞强势地区精选混合型基金的申购及转换转入业务，定投业务及赎回、转出业务不受影响。

长盛基金也发布公告称，为保护基金份额持有人的利益，公司旗下长盛同德主题增长股票基金自6月11日起暂停申购业务。两只基金的紧急停止申购，主要缘于平安并购深发展的市场传闻。长盛同德一季报显示，深发展为其第一大重仓股，长盛同德持有该股3167.99万股，占基金资产净值比例为5.68％。同时，截至3月底，富国天瑞持有第一大重仓股深发展A3094.29万股，占该基金资产净值比例为7.79％。

经济基本面持续转好

从经济基本面来看，已公布的经济数据加强了我们对中国经济下半年继续好转的判断。CPI环比已连续3个月为正(3、4、5月份分为别为4.6％、1.3％、1.8％)；PPI环比跌幅继续缩小(-6.18％，-1.74％、-1.68％)；5月份工业产出8.9％，对应的月环比折年率是30％，季环比折年率连续3个月超过20％，可以说现在中国经济已经走出通缩。

5月份固定资产投资增速达38.7％，环比提高4.7％，1-5月份城镇固定资产投资同比增长32.9％，增速比1-4月份加快2.4％地产。投资增长明显高于市场预期，此外，我们注意民间投资的回升，实际上国内经济已经进入政策刺激和民间力量的双轮驱动阶段。

市场流动性依然充足

市场流动性方面，预计明年二季度之前，通胀不会明显起来，因而货币政策难以紧缩。由于当前产出低于潜在水平，产能利用率低于平均水平，对应的总供给曲线平坦，需求扩张并不会带来通胀压力。考虑到当前全球范围内经济向下风险仍可能较大，货币政策也难以紧缩，短时间内流动性仍应充斥整个市场。

IPO重启带来压力

当前中国经济出现了比较确定的复苏和反转，A股市场仍处于流动性推动和基本面好转共同作用的延续期，因此我们仍然对市场的中长期持偏乐观态度。然而，桂林三金药业已经于18日拿到发行批文，暂停9个月之后IPO重启，供给的增加毕竟对市场资金有一定的压力；同时，当前大部分个股估值偏高，因此在在扩容和估值压力没有得到释放前，预期市场将维持震荡整理态势。

A股长期乐观

中国通过投资拉动基础设施建设和刺激国内消费的措施已取得初步成效，如果上市公司未来季度盈利增长超过市场预期(前期的资产减值准备冲回)，股票市场将可能迎来一波新的上涨行情。

无论如何，09年中国经济增长的最低水平是有底线的，如果经济回暖效果不佳，会有新的刺激政策出台；如果没有新的刺激政策出台，说明此前的政策效用已较为明显和令人满意。估值大幅调整的可能性很小，而未来盈利预测上调的可能性很大。从历史情形来看，企业盈利中泡沫的成分也可以很大。目前的市场只是刚刚进入估值的泡沫阶段，远未进入盈利的泡沫阶段。市场没有趋势改变的风险，只有阶段性休整的风险。在分歧结束前，A股还可以继续乐观。

基于对A股市场中长期的乐观预期，股指若有短期回调则给长期投资者逢低增持优质的权益类基金带来良机。长期投资者仍可战略布局高折价的封闭式基金，指数基金，以及那些规模适中、beta值适中、选股能力较强、历史业绩优秀的偏股型基金。

封闭式基金的近期走势明显强于大盘，折价率逐渐下降，也表明其独特的安全边际属性和净值增长潜力在当前的市场阶段受到投资者的关注。09年上半年，封闭式基金的净值增长与混合型开放式基金相同，而目前剩余期限4-6年的封闭式基金仍然拥有20-30％的折价率，能够提供其它偏股型资产不具备的安全保护，因此仍然是理想的长期投资工具。选择折价率较高、长期业绩良好的封闭式基金进行中长期战略性投资仍然是安全而不失收益机会的选择。

长盛同庆的上市使结构化分级产品近期备受关注。但对于其中风险较大的杠杆收益类产品，投资者在进行比较时需要注意各产品在担保条款、风险、参考净值计算方式及当前资产结构等因素上的差别，不能做简单类比。