美元国际储备地位面临的问题及替代选择

聂 珊

摘要:在美国经济及金融环境遭受危机困扰下,美元国际储备币地位不断下降,欧元和日圆的外储比重不断上升。随着美国双赤的剧增和美元的超发泛滥,以及新兴经济体的不断崛起壮大,美元地位将会继续削弱,美元储备和结算全球贸易与资产的时代正在结束。未来,国际货币体制何去何从,是个值得探讨的话题。本文分析了美国国际储备地位内在不可调和的矛盾,进而提出了一些替代性的选择。

关键词:美元国际储备地位风险替代选择多元储备货币

一、美元国际储备地位备受质疑

去年9月美国次贷危机不断深化,引爆了全球金融海啸,对世界经济带来重创。各国在积极自救,遏制危机蔓延的同时,也将咎责的矛头直接指向美国。处在风口浪尖上的美元国际储备地位更是备受质疑。

7月8日八国峰会召开前期,中、俄、印度三国皆呼吁终结美元在国际货币体系中的统治地位。今年6月,OPEC组织成员国的美元资产占储备总量的份额已跌破2/3大关,由三个月前的65%下降为63%,而同期的欧元储备份额则从20%上升到22%。欧元与美元的汇率升至创纪录的1欧元兑换1.3665美元。

二、美国国际储备地位面临的问题

国际社会对美元的信任显著减弱,但这些担心并非杞人忧天。美元的国际储备地位正面临着三大风险:

第一,美元面临贬值风险。美元既是一国的货币,又是世界的货币,作为一国的货币,美国为了刺激经济,采取扩张性的货币政策,美元的供给会不断增加;作为世界的货币,美元的供应必须满足世界经济和国际贸易增长的需要,各国又渴望得到更多的美元。

美国作为国际货币储备货币的主要发行国地位使美国不公平地处于有利地位。美国拥有从国外借入本币的特权,当美元贬值的时候,美国便可以从中获利,因为美国的资产主要都是以国外货币标价,而负债则是以美元标价。据估计,美国在经济危机前,通过美元的贬值获得的资本净利高达1万亿美金。

第二,持有美国国债的风险。对于大量持有美国国债的国家而言,面临资产调整的困境。如果卖出美国国债,美元国债供给增加,价格会下降;如果继续持有美国国债,美国大量发行美元,美元贬值的可能性上升,持有的美元国债将缩水,这是一种进退两难的局面。

第三,美国货币和财政政策风险。在国际金融危机的冲击下,美联储需要采取扩张性的宏观经济政策刺激经济,如美国通过量化宽松政策,通过购买美国国债和其他债券来扩张货币,美国开动印钞机扩张货币,市场普遍预期美元会贬值。

一旦经济形势转好,美国就计划退出量化宽松政策。由于美国经济前景仍有很大的不确定性,如果此时放弃积极的宏观经济政策,可能导致经济形势恶化,因此美联储可能会等到看到经济复苏的积极信号,才会退出量化宽松政策,但此时通货膨胀可能已经启动,美元的贬值压力将增加。

三、替代选择

1. 建立多种储备货币相互竞争的国际货币体系

中国人民银行行长周小川在3月的一篇文章中,认为仅仅构建在一国货币下的国际金融体系会加剧全球不平衡。美元的储备资产地位使得美国能够低息大量借贷,从而导致信用和资产泡沫长期存在。

从现行国际货币体系来看,目前仍无国家可以挑战美国的综合实力。然而,此次金融危机已在客观上导致美元霸权的基础出现松动,从单极到多元化国际货币体系已成为改革的必然趋势。

欧元和人民币都有可能成为两种竞争货币。这种体制需要货币的各个发行国之间进行大量的协调。国际储备货币“极”的增加,就意味着美元垄断地位的下降。与改革IMF等国际金融机构的复杂决策程序相比较,建立多种储备货币相互竞争的国际货币体系更有利于国际金融秩序的稳定。

推动人民币的国际化、使人民币逐渐成为多元化国际储备货币中的一极,是打破美元垄断地位的一个重要方面。毫无疑问,随着中国在世界贸易中的比重和GDP占全球比重的不断增加,中国作为全球最重要的经济体,拥有日益增强的综合国力和美国最大的债权,人民币纳入国际储备货币体系已经无可争议。

2.更大程度地依赖特别提款权

特别提款权是国际货币基金组织在1969年布雷顿森林体系濒于崩溃时,为了弥补黄金和与黄金挂钩的美元的不足而创立的国际储备资产。最初特别提款权的汇率是16种货币汇率加权而成,目前美元所占份额为44%,欧元占比34%,日元占比11%,英镑占比11%。因为特别提款权的价值取决于好几种货币,所以它也就拥有多种货币体系的许多优势。但是,特别提款权存在着许多弊端。就连世界货币基金组织自己都表示,“除非当前的体系严重失效,否则还不能确定是否要使用特别提款权为主的国际货币体系。”

3. 创设一种全新的世界货币

约翰•梅纳德•凯恩斯在提议建立一个国际清算联盟时就提出了类似的建议,认为可以有一个全球性的银行发行自己的货币——班柯,所有的贸易都以这种货币计算。

IMF最近也提出创建一种新型世界货币。这种世界货币可以用于国际交易并且能自由浮动。但IMF同时也指出货币必须由一个新的货币机构发行,且货币发行机构与任何国家的经济问题没有关联。

参考文献:

[1]《评估美元资产在国际储备中的地位与风险》/王东/国际政治研究室 .

[2]《人民币国际化与国家金融安全》/新浪网/20090727.

[3]《美元风险阻碍国际货币体系改革 建超主权储备货币任重道远》/中国金融网/20090701.

[4] “handle with care”/The Economist/ 20090126.

[5] “yuan small step”/The Economist/ 20090109.

[6] “cross my palm with euros?” /The Economist/ 20090109.

[7]“the diminishing dollar” /The Economist/ 20091022.